COF — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 625,1M · BPA: 3,92 $ (10,50 $ hace un año)

• *1: Provisión: dotación de 20655M (11716M hace un año), cargos netos (NCO) de 13102M (acumulados del año hasta el cierre), cobertura de la morosidad (ACL/NPL) del 1286,9 %. La provisión para pérdidas crediticias es coste real del periodo y no se ajusta (política del sector).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 193M sobre un EBT de 2281M; la desviación de su tipo efectivo frente al 23 % es del -63,21 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado: Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1756,4M.

BALANCE Y CALIDAD

• *1: El ratio CET1 es el publicado por el banco en su información de capital; el sistema no lo calcula.
• *1: Cifras acumuladas del año hasta el cierre. La definición de mora, cobertura y cargos netos es la que publica el filing; el sistema no la homogeneiza.
• *2: Cifras acumuladas del año hasta el cierre. La morosidad se define como préstamos en situación de nonaccrual según el filing; la cobertura es la provisión acumulada (ACL) sobre la morosidad. Los depósitos (475.771M) son la principal fuente de financiación del balance y no se consideran deuda-como-riesgo.
• *3: CET1 del 14,3 % al cierre de 2025 frente al 13,5 % al cierre de 2024, según el filing.

CAPITAL Y RETORNO

No cuadra del todo: 2453M (Beneficio Neto) +3818M (AOCI) +400M (emisiones) −1516M (dividendos) −4099M (recompras) = 1056M frente a una variación del patrimonio de 52832M; quedan 51776M que pueden deberse a partidas no monetarias, efecto divisa, OCI no realizado u otras reclasificaciones de las notas.

• *1: La variación del patrimonio incluye la emisión de 50.586M en acciones de tesorería reemitidas para la adquisición de Discover, no reflejada en la fila de emisiones de capital (400M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Credit Card (73,7 %), Consumer Banking (19,4 %) y Commercial Banking (6,8 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 53.648M$ (+32,5 %); la mayor es Credit Card, con 39.560M$ (73,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Credit Card

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 17.687M$ (2018) a 39.560M$ (2025), +123,7 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 853M$, un 2,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Consumer Banking

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.212M$ (2018) a 10.433M$ (2025), +44,7 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 1.607M$, un 15,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Commercial Banking

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.788M$ (2018) a 3.655M$ (2025), +31,1 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 1.369M$, un 37,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

Sin guidance cuantitativo publicado. La dirección no ofrece previsiones numéricas de ventas, BPA, FCF ni CAPEX para 2026; únicamente señala que los resultados del cuarto trimestre y del ejercicio reflejan un crecimiento sólido de los ingresos y un comportamiento del crédito fuerte y estable, y que las inversiones sostenidas en el tiempo sitúan a la compañía en buena posición para aprovechar las oportunidades disponibles.

Recompras de acciones

Capital One mantiene una autorización de recompra de **16.000M**. Durante 2025 ejecutó recompras por **4.099M**, muy por encima de los **734M** de 2024 y los **718M** de 2023. El número de acciones en circulación pasó de **381,2M** a cierre de 2024 a **625,1M** a cierre de 2025, aumento que refleja la emisión de acciones para la fusión con Discover y no una dilución orgánica. El remanente disponible del programa no se detalla en el filing.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Discover Home Loan**, Negocio de originación y servicio de préstamos hipotecarios de refinanciación y home equity de Discover, préstamos a tipo fijo garantizados con primera o segunda hipoteca. El importe cobrado fue de **8.800M$** (Venta en efectivo por 8.800M). Fecha de la operación: 2025-11-24. Motivo declarado de la venta: Desinversión del negocio hipotecario adquirido con Discover, no estratégico para el modelo de negocio. Impacto esperado: Ganancia antes de impuestos de 483M registrada en el cuarto trimestre de 2025.

Capital y rentabilidad

Las series de rentabilidad y capital cubren 10 ejercicios (2016-2025) y salen del XBRL de la SEC: el ROE se calcula sobre el patrimonio medio, el NIM sobre el activo medio y el valor contable tangible restando el fondo de comercio y los intangibles. Una financiera se juzga por la rentabilidad que saca a su capital y por la evolución del valor contable por acción, no por el crecimiento de las ventas. El ROE del último ejercicio es del 2,8 % (−1,3 pp en la ventana). La morosidad sobre préstamos se sitúa en el 0,40 % y la cobertura en el 1286,9 %: calidad del crédito y rentabilidad se leen juntas, porque una parte del ROE puede venir de un ciclo de provisiones bajo. El CET1 es el ratio publicado por el banco en su información de capital (14,3 %), no un cálculo del sistema; es el que condiciona dividendos y recompras por exigencias regulatorias. Ninguna lectura es una predicción.

Calidad del crédito

Calidad del crédito de la cartera en los últimos 10 ejercicios (2016-2025), tomada del XBRL de la SEC: morosidad (préstamos en situación de impago o no devengo sobre préstamos totales) y cobertura (provisión acumulada sobre la morosidad). La morosidad cierra el último ejercicio en el 0,40 % (−0,30 pp en la ventana) con una cobertura del 1286,9 %. La dotación del ejercicio (20655M) es coste real y no se ajusta; los cargos netos publicados (13102M) muestran la parte ya materializada en pérdidas. Las definiciones de morosidad, cobertura y cargos netos varían por banco: el sistema cita la serie XBRL con una única definición por empresa y no la homogeneiza. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de la morosidad y de los cargos netos tras la integración de la cartera de Discover, con una cobertura que ya alcanza el 1.286,9 %.
• Ritmo de ejecución de las recompras dentro del programa de 16.000M y su impacto en el BPA tras el aumento de acciones por la fusión.
• Cierre de la adquisición de Brex (5.150M) y su efecto en el balance y en el capital regulatorio.
• Evolución del margen de intereses y del coste de los depósitos en un entorno de tipos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera: el ejercicio 2025 muestra un fuerte crecimiento de ingresos (+36,6 %) impulsado por la fusión con Discover, un aumento de la provisión crediticia (+76,3 %) que incluye 8.800M de provisión inicial por los préstamos non-PCD adquiridos, y una caída del beneficio neto del 48,4 %. El CET1 se sitúa en el 14,3 % y la cobertura de la morosidad es muy elevada (1.286,9 %). La asignación de capital combina recompras por 4.099M y un dividendo creciente, con una operación de M&A transformacional financiada íntegramente en acciones. Sin guidance cuantitativo publicado.