CNX — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 143,9M · BPA: 1,16 $ · BPA normalizado: -0,58 $

• *1: Se suman de vuelta 1,64M de amortización de intangibles del trimestre para reflejar el beneficio operativo recurrente. No hubo deterioros en el periodo actual ni en el comparable.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 1360,9M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 3,62 %: beneficio bruto 1360,9M; beneficio operativo 49,2M; EBT -121,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -93,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -0,58 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -2,8M. Desviación del circulante reportado (24,4M) frente al WC teórico (-2,8M): 27,2M. Subtotal tras ajuste de circulante (intermedio): 253,6M - (27,2M) = 226,4M. Cash Flow Normalizado (cierre): 226,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 2223,7M -> 2278,9M (+55,2M). Deuda neta: 2217,5M -> 2276,9M (+59,4M). Caja balance: 6,2M -> 2M (-4,2M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 4,2M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 143,9M · BPA: 5,01 $ · BPA normalizado: -0,58 $

• *1: Se suman de vuelta 4,91M de amortización de intangibles acumulada del ejercicio para reflejar el beneficio operativo recurrente. No hubo deterioros en el periodo actual ni en el comparable.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 1360,9M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 3,62 %: beneficio bruto 1360,9M; beneficio operativo 49,2M; EBT -121,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -93,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -0,58 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -8,5M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (64,9M) frente al WC teórico (-8,5M): 73,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 810,6M - (73,4M) = 737,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 204,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 889,4M) y solamente ha pagado 7,1M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -197,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 18,8M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-18,8M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 810,6M -73,4M (circulante) -197,5M (impuestos) -18,8M (stock options) = 520,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -216,9M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance: la pérdida por extinción de deuda de 12,0M registrada en la recompra de las notas al 6,00 % (no supone salida de caja operativa), el efectivo restringido liberado de ~10M y la liquidación de las notas convertibles mediante entrega de acciones (sin desembolso de caja), que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *2: Deuda balance: 2421,4M -> 2278,9M (-142,4M). Deuda neta: 2420,6M -> 2276,9M (-143,7M). Caja balance: 0,8M -> 2M (+1,2M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1,2M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía revisa al alza el guidance de flujo de caja libre (FCF) por acción para 2026 hasta ~3,55-3,85$ desde ~3,41-3,55$ del guidance anterior, por la reducción del número de acciones tras la conversión de las notas convertibles, y mantiene el FCF en ~525M$ (rango ~525-550M$).

• Recompra de acciones y programa autorizado: Durante los nueve meses de 2026 se recompraron y retiraron 12.437.618 acciones a un precio medio de 35,08$ por un coste total de 432,8M$. El 29 de enero de 2026 el consejo aprobó un aumento de 2.000M$ del programa de recompra, elevando la autorización total a 4.900M$; a 30 de septiembre de 2026 quedaban 1.991,7M$ disponibles.
• Emisión de notas sénior y recompra de deuda: En febrero de 2026 CNX emitió 500M$ de notas sénior al 5,875 % con vencimiento en marzo de 2034 a la par. Con los fondos, recompró la totalidad de los 500M$ de notas al 6,00 % con vencimiento en enero de 2029, generando una pérdida por extinción de deuda de 12,0M$.
• Liquidación de las notas convertibles: El 1 de mayo de 2026 vencieron las notas convertibles al 2,25 % (208,6M$ de principal), que se liquidaron mediante la entrega de 12.636.743 acciones ordinarias, sin desembolso de caja. Las coberturas (capped calls) asociadas expiraron y los bancos entregaron 3.605.684 acciones que fueron canceladas.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Shale (92,3 %) y Coalbed Methane (7,7 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 439,5M$ (-0,1 % i/a); la mayor es Shale, con 405,5M$ (92,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Shale

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 342,9M$ (Q3 24) a 405,5M$ (Q3 26), +18,3 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 189,1M$, un 46,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Coalbed Methane

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 29M$ (Q3 24) a 34M$ (Q3 26), +17,2 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): -1,7M$, un -5,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.