# Informe 10-K de Cnx Resources Corporation (CNX) — 2025 ANNUAL results — CNX

> Empresa: Cnx Resources Corporation (CNX)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CNX
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1070412/000107041226000038/cnx-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/86cb729d-0bd9-49c2-b43e-4d7e16a08a86.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CNX/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. El fuerte crecimiento de ventas (+76,76 %) y el salto del Beneficio Operativo están impulsados en buena parte por la ganancia no realizada en derivados de materias primas de 278M$ (frente a una pérdida de 453M$ en 2024), por lo que la evolución recurrente es más moderada. El flujo de caja operativo de 1.028,96M$ y un FCF de 534M$ sostienen la financiación de la adquisición de Apex (517,6M$) y las recompras (523,56M$), con la deuda neta subiendo a 2.420,6M$ y una cobertura de intereses ajustada. La asignación de capital combina crecimiento inorgánico y retorno al accionista a múltiplos razonables. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 3,98 $ -> %— (—)
- **BPA normalizado:** -0,58 $
- **Acciones en circulación:** 142,59M (al final del 2025, no el promedio) -> %4,22 menos (148,88M) -> efecto en el BPA: %4,41

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 1360,9M | 2239,13M | 1266,79M | +76,76 % |
| Beneficio Bruto | 1360,9M | 1727,41M | 1266,79M | +36,36 % |
| Beneficio Operativo | 49,2M | 890,92M | 6,43M | +13.755,68 % |
| EBT | -121,4M | 705,8M | -120,36M | +686,41 % |
| Beneficio Neto | -93,5M | 558,34M | -90,49M | +717,02 % |

> *1: Beneficio Bruto = Ventas − costes directos publicados en la nota de segmentos: Lease Operating Expense 97,416M + Transportation, Gathering and Compression 383,104M + Production, Ad Valorem and Other Fees 31,200M = 511,72M; 2239,13M − 511,72M = 1727,41M. No se incluyen los Purchased Gas Costs (42,647M) por corresponder a compras de gas para reventa.
> *2: El resultado del ejercicio incluye una ganancia no realizada en derivados de materias primas de 278M$ (frente a una pérdida no realizada de 453M$ en 2024), que distorsiona la comparación interanual del Beneficio Operativo y del EBT; no se ha revertido por no ser un deterioro ni una amortización de intangibles.
> *3: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 97,2M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (74,82M). Descripción de la partida: Ganancia neta por ventas y abandonos de activos.
> *4: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 97,2M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (74,82M). Descripción de la partida: Ganancia neta por ventas y abandonos de activos.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 1360,9M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 3,62 %: beneficio bruto 1360,9M; beneficio operativo 49,2M; EBT -121,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -93,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -0,58 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 1028,96 | 854,7 |
| CAPEX | 494,99 | 494,99 |
| FCF | 534 | 359,7 |
| FCF/Acción | 3,74 $ | 2,52 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 534 | 359,7 |

**Escenarios:** Normal (WC=-14) · Normalizado*1 (WC=-11)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,1% × 1043,2M = -11,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-14,2M) frente al WC teórico (-11,1M): __-3,1M__. Subtotal tras ajuste de circulante (intermedio): 1029M - (__-3,1M__) = 1032,1M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 162,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 705,8M) y solo consta un pago estimado de 8,6M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de __-153,7M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 23,7M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-23,7M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **1029M __+3,1M__ (circulante) __-153,7M__ (impuestos) __-23,7M__ (stock options) = 854,7M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 534 |
| Desinversiones | 107,7 |
| Adquisiciones*1 | -517,6 |
| Recompras | -523,56 |
| Caja*2 | 16,4 |
| Deuda*2 | 255,4 |
| En total | -127,66 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *1: Adquisiciones: se destinaron 517,6M$ (netos de caja adquirida) a la compra del negocio upstream de gas natural y midstream asociado de Apex Energy II, LLC en la cuenca de los Apalaches, cerrada el 27 de enero de 2025 (uso de fondos).
> *2: Deuda balance: 2166M -> 2421,4M (+255,4M). Deuda neta: 2148,8M -> 2420,6M (+271,8M). Caja balance: 17,2M -> 0,8M (-16,4M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 16,4M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **2.420,6 M$** (**+271,8 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **2.421,4 M$** (**+255,4 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **208,6 M$** en **2026**, **732,8 M$** en **2029** y **400 M$** en **2030**, y un saldo de **1.100 M$** con vencimiento posterior al año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 7,4 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 170,6M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 154,6M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera volúmenes de venta ligeramente inferiores, en el rango de **605-620 Bcfe** frente a los **629,0 Bcfe** de 2025, y un CAPEX algo superior de **556-586M$** frente a los **494,988M$** del ejercicio cerrado. El flujo de caja libre se mantiene sólido según el guidance oficial, en torno a **~550M$** (frente a los **534M$** de 2025) y un FCF por acción de **~3,55 $**.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **523,56M$** a la recompra de **16.869.709 acciones** propias, a un precio medio de **31,04 $/acción**, muy por encima de los **25,67 $** de 2024 y de los **18,21 $** de 2023. 31,04 $. El ritmo de ejecución se ha acelerado con fuerza: **184,2M$** en 2024 y **319,9M$** en 2023 frente a los **523,6M$** del ejercicio analizado. El programa de recompra autoriza hasta **2.000M$**, con unos **400M$** pendientes de ejecución al cierre.

### 2: Cambios en la dirección

Con efecto **1 de enero de 2026**, **Alan K. Shepard** asume como **Presidente y Consejero Delegado**, tras haber ejercido como Presidente y Director Financiero desde el **12 de junio de 2025** y como CFO desde el **1 de junio de 2022**.

**CEO** — Efectivo: 2026-01-01

**Nuevo CEO:** Alan K. Shepard
  - **De dónde viene:** CNX Resources Corporation — Presidente y Consejero Delegado desde el 1 de enero de 2026; previamente Presidente y Director Financiero (CFO) desde el 12 de junio de 2025 y CFO desde el 1 de junio de 2022
  - **Trayectoria previa:** Fue Vicepresidente de Contabilidad y Director de Contabilidad de CNX desde febrero de 2020; antes CFO de EdgeMarc Energy; 20 años de experiencia en finanzas y contabilidad del sector energético

Con efecto **1 de enero de 2026**, **Everett W. Good** asume como **Director Financiero (CFO)**, procedente de la Vicepresidencia de Finanzas y Tesorería de la propia compañía desde **2021**.

**CFO** — Efectivo: 2026-01-01

**Nuevo CFO:** Everett W. Good
  - **De dónde viene:** CNX Resources Corporation — Vicepresidente de Finanzas y Tesorería desde 2021
  - **Trayectoria previa:** Lideró funciones de mercados de capital, planificación estratégica y gestión de tesorería; anteriormente Director de Finanzas y Relaciones con Inversores en CNX Midstream Partners LP y diversos puestos financieros en CNX

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** El **27 de enero de 2025** la compañía completó la adquisición del negocio upstream de gas natural y su midstream asociado de **Apex Energy II, LLC** en la cuenca de los Apalaches, por **517,6M$** netos de caja adquirida. La operación refuerza la posición de CNX en su cuenca principal y se financió con caja y deuda.

El ejercicio no registró desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales.

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **51,35 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **97,5 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de los precios del gas natural y del descuento de base en los Apalaches, que determinan el margen de producción.
- Cumplimiento del guidance de volumen (605-620 Bcfe) y de CAPEX (556-586M$) y su efecto en el flujo de caja libre.
- Refinanciación de los 208,6M$ que vencen en 2026 y coste efectivo de la nueva deuda.
- Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con los ~400M$ de autorización restante.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*