CNP — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 653M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,2 más (652M) -> efecto en el BPA: %-0,2 · BPA: 1,61 $ -> %3,1 más (1,56 $)

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 195M sobre un EBT de 1247M (tipo efectivo del 15,64 %). El tipo efectivo es estructuralmente bajo en una utility regulada (créditos fiscales y securitizaciones), por lo que no se normaliza al 23 %: se conserva el gasto fiscal reportado y el Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado − impuesto reportado = 1247M − 195M = 1052M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 195M sobre un EBT de 1214M (tipo efectivo del 16,06 %); se conserva igualmente el gasto reportado y el Beneficio Neto Anterior Ajustado = 1214M − 195M = 1019M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: 0,3% × 2528M = 6,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-42M) frente al WC teórico (6,5M): -48,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2486M - (-48,5M) = 2534,5M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 11M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-11M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 2534,5M -11M (stock options) = 2523,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -209M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 357M a la compra de Posey Solar, planta de generación solar en Indiana adquirida a Arevon (uso de fondos). Desinversiones: Se ingresaron 1219M por la venta de los negocios regulados de gas natural de Louisiana y Mississippi (a Delta Utilities) y de CenterPoint Energy Ohio (a National Fuel Gas) (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 20970M -> 22980M (+2010M). Deuda neta: 20385M -> 22432M (+2047M). Caja balance: 24M -> 38M (+14M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -14M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 9.337M$ (+9,2 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **22980M** (**+2010M** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **22432M** (**+2047M**). El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra compromisos relevantes, con **2417M** que vencen en **2026** a un tipo medio del **4,25 %** y **3980M** en **2028**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 903M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio por acción no-GAAP crezca en el próximo ejercicio y mantiene un objetivo de crecimiento anual sostenido a largo plazo, con una reducción gradual de los gastos de operación y mantenimiento.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **marzo de 2025** la compañía completó la adquisición de **Posey Solar**, una planta de generación solar en Indiana, adquirida a **Arevon** por **357M**. El motivo declarado de la operación es la expansión de la generación renovable para el servicio eléctrico de Indiana, reforzando el plan de inversión en infraestructura de la utility. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Durante **2025** se ingresaron **1219M** por la venta de los negocios regulados de gas natural de Louisiana y Mississippi (a Delta Utilities) y de CenterPoint Energy Ohio (a National Fuel Gas), una desinversión material que aportó liquidez para financiar el plan de inversión de capital. **Reestructuraciones:** El ejercicio no registró planes de reestructuración materiales.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 222,34 % en el periodo y los activos un 113,18 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Ejecución del plan de inversión de capital de más de 65.000M$ para 2026-2035 y su financiación con deuda.
• Vencimientos de deuda de 2417M en 2026 y el coste de refinanciación en un entorno de tipos más altos.
• Evolución del BPA no-GAAP frente al guidance de 1,89-1,91 $ y la reducción de gastos de O&M del 1-2 % anual.
• Sostenibilidad del dividendo con un FCF negativo y dependencia de la financiación externa.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y el guidance oficial. El beneficio operativo creció un 6,03 % y el EBT un 2,72 %, con un beneficio neto de 1052M (+3,24 %). El FCF fue negativo (-2384M) por el elevado CAPEX de rate base, propio del modelo de utility, y el dividendo (574M) se financió con deuda. La deuda aumentó en 2010M y el calendario de vencimientos exige refinanciar 2417M en 2026. El guidance de BPA no-GAAP 2026E (1,89-1,91 $) implica un crecimiento del 8 % sobre 2025. La asignación de capital combinó desinversiones (1219M) y la compra de Posey Solar (357M), con recompras marginales (160M).