# Informe 10-K de Cms Energy Corporation (CMS) — Resultados del ejercicio 2025 — CMS

> Empresa: Cms Energy Corporation (CMS)
> Formulario: 10-K · Periodo: Resultados del ejercicio 2025 — CMS
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/811156/000081115626000004/cms-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/48dd2990-d626-479f-bcf5-ab7575b229be.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CMS/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecen un 13,63 % y el beneficio operativo un 16,14 %, con un beneficio neto de 1.002M (+5,81 %). El FCF es negativo (-1.589M) por el fuerte capex de rate base (3.824M), propio del modelo de utility, financiado con deuda (+2.332M) y emisión de capital. El guidance eleva el BPA ajustado 2026 a 3,83-3,90 $ y el dividendo sube a 2,28 $, con un crecimiento a largo plazo del 6-8 %. La nota refleja la solidez regulada y la política de dividendo, penalizada por la dilución y el elevado apalancamiento.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 3,61 $ -> %8,1 más (3,34 $)
- **Acciones en circulación:** 306,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,5 más (298,8M) -> efecto en el BPA: %2,5 menos

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 8539M | 7515M | +13,63 % |
| Beneficio Bruto | 1727M | 1487M | +16,14 % |
| Beneficio Operativo | 1727M | 1487M | +16,14 % |
| EBT | 1248M | 1123M | +11,13 % |
| Beneficio Neto | 1002M | 864,71M | +15,88 % |

> *2: Impuestos: En el periodo actual, el gasto fiscal reportado fue 246M sobre un EBT de 1248M (tipo efectivo del 19,71 %), dentro del umbral de ±20 % frente al 23 % de referencia, por lo que no se normaliza y el Beneficio Neto Ajustado coincide con el Normal (1002M). En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 176M sobre un EBT de 1123M (tipo efectivo del 15,67 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -31,86 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1123M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 864,71M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 2235 | 1668,4 |
| CAPEX | 3824 | 3824 |
| FCF | -1589 | -2155,6 |
| FCF/Acción | -5,19 $ | -7,04 $ |
| Dividendo | 663 | 663 |
| Libre | -2252 | -2818,6 |

**Escenarios:** Normal (WC=168) · Normalizado*1 (WC=4)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0,2% × 2067M = 4,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (168M) frente al WC teórico (4,4M): __163,6M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2235M - (__163,6M__) = 2071,4M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 287M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1248M) y solo consta un pago estimado de 44M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de __-243M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. Subtotal tras el ajuste fiscal: 2071,4M - 243M = 1828,4M.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 160M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-160M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **2235M __-163,6M__ (circulante) __-243M__ (impuestos) __-160M__ (stock options) = 1668,4M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | -2252 |
| Venta de participaciones | 59 |
| Caja*1 | -406 |
| Deuda*1 | 2332 |
| En total | -267 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *1: Deuda balance: 16566M -> 18898M (+2332M). Deuda neta: 16463M -> 18389M (+1926M). Caja balance: 103M -> 509M (+406M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -406M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda bruta del balance se sitúa en **18.898M** (**+2.332M** frente al cierre de 2024) y la deuda neta en **18.389M** (**+1.926M**), tras aumentar la caja en **406M**. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra compromisos escalonados de **2.825M** en first mortgage bonds, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,11 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 4,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 789M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 741M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que el beneficio ajustado por acción siga creciendo en el próximo ejercicio y a largo plazo, con una política de dividendo creciente. El detalle cuantitativo está en la tabla.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

### Fondos propios
Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 126,36 % en el periodo y los activos un 84,72 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

- **9711M** — Fondos propios al cierre de 2025
- **29,84 $** — Valor contable por acción
- **84,72 %** — Cambio de los activos (2016-2025)
- **9,86 %** — Variación de acciones (2016-2025) (dilución)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución del rate base y de los rate cases en Michigan, que determinan el beneficio regulado.
- Financiación del plan de capex con deuda y emisión de capital, y su efecto dilutivo en el BPA.
- Refinanciación de los vencimientos de first mortgage bonds de 2026-2030 y coste efectivo de los nuevos intereses.
- Sostenibilidad del dividendo creciente y cobertura con el flujo de caja operativo.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*