# Informe 10-K de Cummins Inc. (CMI) — 2025 ANNUAL results — CMI

> Empresa: Cummins Inc. (CMI)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CMI
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/26172/000002617226000009/cmi-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/6c20e21f-c177-42a4-bb3a-813bd64accb1.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CMI/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas caen un 1,18 % hasta 33.700M, pero el Beneficio Operativo sube un 7,33 % hasta 4.025M pese a los 458M$ de cargos de Accelera. El EBT cae un 19,17 % hasta 3.963M y el Beneficio Neto un 27,95 % hasta 2.843M, pero la comparativa está distorsionada por la ganancia no recurrente de aproximadamente 1.333M$ por la desinversión de Atmus registrada en 2024 en otros ingresos netos: sin esa partida, la evolución recurrente es mucho más moderada. El FCF de 2.386M$ cubre con holgura los 1.055M$ de dividendos, la deuda neta baja 852M$ hasta 3.943M y el guidance apunta a crecimiento de ingresos del 3 % al 8 % con margen EBITDA del 17,0 % al 18,0 %. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 20,50 $ -> %0,5 menos (20,60 $)
- **BPA normalizado:** 13,05 $
- **Acciones en circulación:** 138,1M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,5 más (137,4M) -> efecto en el BPA: %0,5 menos

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 23896M | 33700M | 34102M | -1,18 % |
| Beneficio Bruto | 5908,3M | 33700M | 0M | 2,07 % |
| Beneficio Operativo | 2711,1M | 4025M | 3750M | +7,33 % |
| EBT | 2351,1M | 2630M | 4903M | -46,36 % |
| Beneficio Neto | 1810,3M | 1816,59M | 3775,31M | -51,88 % |

> *1: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 835M sobre un EBT de 4903M (tipo efectivo del 17,03 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -25,95 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4903M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3775,31M. El gasto fiscal reportado fue 1006M sobre un EBT de 3963M (tipo efectivo del 25,38 %). No procede normalizar el gasto, que ya incluye el impuesto asociado a la partida no recurrente excluida; el Beneficio Neto Ajustado queda en 1816,59M.
> *2: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 1333M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (1026,41M). Descripción de la partida: Ganancia de aproximadamente 1.333M$ por la desinversión de Atmus (split-off fiscalmente neutro) registrada en otros ingresos netos en 2024.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 23896M y margen bruto mediano del 24,72 % con margen operativo mediano del 11,35 %: beneficio bruto 5908,3M; beneficio operativo 2711,1M; EBT 2351,1M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1810,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 13,05 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 3621 | 3365,8 |
| CAPEX | 1235 | 1235 |
| FCF | 2386 | 2130,8 |
| FCF/Acción | 17,28 $ | 15,43 $ |
| Dividendo | 1055 | 1055 |
| Libre | 1331 | 1075,8 |

**Escenarios:** Normal (WC=-861) · Normalizado*1 (WC=-671)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -15% × 4482M = -671,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-861M) frente al WC teórico (-671,3M): __-189,7M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3621M - (__-189,7M__) = 3810,7M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 604,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2630M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-444,9M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **3621M __+189,7M__ (circulante) __-444,9M__ (impuestos) = 3365,8M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 1331 |
| Inversiones a corto plazo*2 | -177 |
| Caja*2 | -1174 |
| Deuda*2 | 493 |
| En total | 473 |

**Verificación:** No cuadra: quedan +473M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +867M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +1340M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Deuda balance: 7059M -> 7552M (+493M). Deuda neta: 4795M -> 3943M (-852M). Caja balance: 1671M -> 2845M (+1174M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1174M.
> *2: Inversiones a corto plazo: 593M -> 764M (+171M); el aumento de valores negociables supone uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -177M (neto de compras de 1627M y ventas de 1450M del estado de flujos).

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **3.943 M$** (**-852 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **7.552 M$** (**+493 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **94 M$** en **2026**, **130 M$** en **2027**, **608 M$** en **2028**, **539 M$** en **2029** y **863 M$** en **2030**. El gasto por intereses del ejercicio fue de **329 M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,7 %. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos consolidados crezcan y que el margen EBITDA mejore en el próximo ejercicio, con una demanda fuerte en Power Systems compensando la debilidad de camiones medios y pesados en Norteamérica durante la primera mitad del año.

### 1: Cambios en la dirección

Other officers are appointed by the Chair and CEO, are ratified by the Board and hold office for such period as the Chair and CEO or the Board may prescribe.

**CEO** — Motivo: Nombramiento

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Atmus Filtration Technologies Inc.**, Negocio de filtración de Cummins, escindido mediante OPV en 2023 y split-off posterior. La operación supone el **80.5 %** del capital de la sociedad participada. Condiciones de la operación: Split-off fiscalmente neutro: canje de 67 millones de acciones de Atmus por 5,6 millones de acciones de Cummins con un descuento del 7,0% en el ratio de canje. Fecha de la operación: 2024-03-18. Motivo declarado de la venta: Simplificación del portfolio y separación del negocio de filtración. Impacto esperado: Ganancia de aproximadamente 1.333M$ registrada en otros ingresos netos en 2024; reducción de 5,6 millones de acciones en circulación de Cummins.

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Accelera actions**): Revisión estratégica del negocio de electrolizadores dentro de Accelera, con cargos por deterioro del fondo de comercio y saneamiento de inventarios, y acciones de reestructuración para racionalizar operaciones y reducir costes. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **458M$**. Motivo declarado: Menor adopción de soluciones cero emisiones y reducción de incentivos gubernamentales en EE. UU. para el hidrógeno, que han reducido las expectativas de demanda de electrolizadores. Impacto esperado: Cargos de 458M$ en 2025 (3,28$ por acción diluida), de los cuales 415M$ no monetarios; se espera que las acciones mejoren gradualmente la estructura de costes, aunque las inversiones en tecnologías prioritarias mantendrán pérdidas operativas a corto plazo.

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **85 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **99,42 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de la demanda de camiones medios y pesados en Norteamérica, que la dirección espera débil en la primera mitad de 2026.
- Impacto de los aranceles y las presiones inflacionarias en los márgenes, con el objetivo de margen EBITDA del 17,0 % al 18,0 %.
- Pérdidas operativas de Accelera y avance de las acciones de reestructuración tras los 458M$ de cargos de 2025.
- Refinanciación de los vencimientos de deuda de los próximos años y coste efectivo de los nuevos intereses.

---
*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*