CME — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 359,0M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,2 menos (359,6M) -> efecto en el BPA: %0,2 · BPA: 11,16 $ -> %0,4 más (11,12 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0,6% × 4302,4M = 26,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-25,3M) frente al WC teórico (26,8M): -52,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4277,1M - (-52,1M) = 4329,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 1591,4M por la venta de participaciones en empresas conjuntas (business ventures) (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 3428M -> 3422,3M (-5,7M). Deuda neta: 422,4M -> -996,5M (-1418,9M). Caja balance: 2892,4M -> 4416,9M (+1524,5M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1524,5M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Transferred at a point in time (79,6 %) y Transferred over time (20,4 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 6.498,9M$ (+6,4 %); la mayor es Transferred at a point in time, con 5.170,8M$ (79,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing.

1: Transferred at a point in time

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.052,1M$ (2017) a 5.170,8M$ (2025), +69,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Transferred over time

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 579,9M$ (2017) a 1.328,1M$ (2025), +129,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda total se sitúa en **3422,3M$** (**-5,7M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta pasa a ser negativa en **-996,5M$** (**-1418,9M$**), gracias al aumento de la caja hasta **4416,9M$**. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra **500M$** en **2028** al **3,75 %** y **750M$** en **2030** al **4,40 %**, con **2200M$** que vencen después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 21,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 173,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 135,6M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera mantener el nivel de inversión en capital y seguir retribuyendo al accionista con un dividendo regular, manteniendo una calificación crediticia de grado de inversión. El 10-K no incluye una guía cuantitativa formal de ventas, EBT, BPA o FCF; la única referencia cuantitativa publicada es el CAPEX previsto.

Operaciones corporativas

**Desinversiones y ventas de participaciones:** En **2025** se vendieron participaciones en empresas conjuntas (business ventures) por **1591,4M$**, una operación que aportó liquidez y contribuyó al aumento de la caja del ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del volumen medio diario (ADV) y de los ingresos por comisiones en un entorno de mercados volátiles.
• Ritmo de ejecución de las recompras dentro del programa autorizado de 3.000M$ con vencimiento en marzo de 2026.
• Política de dividendo variable y su impacto en la retribución total al accionista.
• Vencimientos de deuda de 2028 y 2030 y coste de refinanciación.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Los ingresos crecieron un 6,37 % y el beneficio operativo un 7,58 %, con un margen operativo del 64,9 % y una conversión de beneficio a FCF del 103 %. El beneficio neto se vio impulsado por partidas no operativas (ingresos por inversiones de 5736,5M$ compensados por -4833,8M$ en 'Other non-operating income'), por lo que la evolución recurrente debe juzgarse sobre el beneficio operativo. La deuda neta es negativa y la caja aumentó, mientras que las recompras se reanudaron tras dos años sin ejecución. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.