CMC — FY 2026

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 110,3M (al final del 2026, no el promedio) -> %0,8 menos (111,2M) -> efecto en el BPA: %0,8 · BPA: 5,95 $ -> %681,6 más (0,76 $) · BPA normalizado: 2,63 $

• *1: En el ejercicio anterior se registró un deterioro de activos de 4,6M (0,02M en 2026), que se suma de vuelta al Beneficio Operativo comparativo: 112,2M + 4,6M = 116,8M. En 2026 no hay deterioros de fondo de comercio ni de intangibles que revertir, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. El cargo por litigios con Pacific Steel Group fue de 15,4M en 2026 frente a 362,3M en 2025 y se mantiene como coste en ambas columnas.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 55,2M sobre un EBT de 711M (tipo efectivo del 7,76 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -66,24 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (711M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 547,47M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2017-2026) a sus ingresos normalizados de 7264,2M y margen bruto mediano del 16,79 % con margen operativo mediano del 5,92 %: beneficio bruto 1219,5M; beneficio operativo 430,1M; EBT 382,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 294,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,63 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 7 ejercicios: -7,9% × 1169,7M = -92,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-110,7M) frente al WC teórico (-92,9M): -17,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1059M - (-17,8M) = 1076,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 163,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 711M) y solamente ha pagado 43M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -120,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 43,9M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-43,9M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 1059M +17,8M (circulante) -120,5M (impuestos) -43,9M (stock options) = 912,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 2516,4M netos de caja adquirida a la compra de Foley Products Company y Concrete Pipe & Precast, negocios de hormigón prefabricado y tubería de hormigón que dieron lugar a la plataforma de prefabricados del segmento Construction Solutions Group (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 1354,3M -> 3380,9M (+2026,6M). Deuda neta: 311M -> 2605,2M (+2294,2M). Caja balance: 1043,3M -> 775,7M (-267,6M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 267,6M. La variación de deuda del balance (+2026,6M) supera en 89,3M el flujo neto de deuda del estado de flujos (1937,3M), diferencia atribuible a movimientos no monetarios y reclasificaciones.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: North America Steel Group (74,5 %), Construction Solutions Group (14,3 %), Europe Steel Group (10,9 %) y Corporate & Other (0,4 %). En 2026, los ingresos de los negocios fueron 9.394M$ (+20,5 %); la mayor es North America Steel Group, con 6.998,2M$ (74,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: North America Steel Group

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.908,9M$ (2022) a 6.998,2M$ (2026), +1,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Construction Solutions Group

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 717,4M$ (2024) a 1.338,7M$ (2026), +86,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Europe Steel Group

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.594,3M$ (2022) a 1.020,1M$ (2026), -36,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Corporate & Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 44,7M$ (2023) a 37M$ (2026), -17,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (81,1 %), Otros (11,7 %) y Poland (7,2 %). En 2026, los ingresos por país o área geográfica sumaron 9.393,9M$ (+20,5 %); el mayor es United States, con 7.614M$ (81,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.460M$ (2018) a 7.614M$ (2026), +120,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.844,1M$ (2017) a 1.101M$ (2026), -71,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Poland

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 702,5M$ (2018) a 678,9M$ (2026), -3,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **2605,2M$** (**+2294,2M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **3380,9M$** (**+2026,6M$**), impulsadas por la emisión de **2000M$** de notas sénior (**2033** y **2035**) destinadas a financiar las adquisiciones de Foley y CP&P. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos menores hasta **2030**, con **301,9M$** al **4,125 %** y **301,2M$** al **3,875 %** en **2031**; el grueso de la deuda (**2595,1M$**) vence después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 6,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 143,3M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 118,6M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un comportamiento operativo saludable en toda la cartera para el primer trimestre de 2027, con mejora secuencial en Europa y estabilidad en Norteamérica, y otro año fuerte en el conjunto de 2027 apoyado en el programa TAG y la integración de los prefabricados.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2026 la compañía destinó 102,8M (incluido el impuesto especial) a la recompra de 1.579.042 acciones propias, a un precio medio de 64,25 $ por título. En el cuarto trimestre se recompraron 383.333 acciones por 26,7M. El ritmo se ha moderado frente a los dos ejercicios anteriores: 198,8M en 2025 (3.913.560 acciones a 50,8 $) y 182,9M en 2024 (3.499.225 acciones a 52,3 $). En agosto de 2026 el consejo autorizó una ampliación de 600,0M del programa de recompra existente, dejando 702,1M disponibles a cierre del ejercicio.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En el segundo trimestre de 2026 CMC completó las adquisiciones de **Foley Products Company, LLC** (cierre en **diciembre de 2025**) y **Concrete Pipe & Precast, LLC** (cierre en **diciembre de 2025**), negocios de hormigón prefabricado y tubería de hormigón, con un desembolso conjunto neto de caja adquirida de **2516,4M$**. Las operaciones dieron lugar a la creación de una plataforma de prefabricados dentro del segmento **Construction Solutions Group** (antes Emerging Businesses Group). El motivo declarado es ampliar la cartera de soluciones de construcción en fases iniciales y aportar mayor estabilidad de beneficios. La dirección estima una contribución anualizada de EBITDA de **245M$** en el momento del cierre y sitúa la integración en curso. La compra se financió en parte con la emisión de **2000M$** de notas sénior (**2033** y **2035**), con unos ingresos netos de **1985M$** tras **15,0M$** de comisiones y unos costes totales de emisión de aproximadamente **21,3M$**. **Reestructuraciones:** El ejercicio no registró planes de reestructuración materiales; el programa **TAG (Transform, Advance, Grow)** es una iniciativa de eficiencia con objetivo de **~100M$** de EBITDA run-rate bruto incremental en **2027**.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Integración de la plataforma de prefabricados (Foley y CP&P) y consecución de la contribución anualizada de EBITDA estimada en 245M$.
• Evolución del coste de la chatarra, la energía y el CO2 frente a los precios del acero, y su efecto en el margen operativo.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra ampliado en 600M$ y precio medio pagado.
• Carga financiera de la nueva deuda de 2000M$ y evolución del tipo efectivo impositivo anómalamente bajo (7,8 %).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Ejercicio de fuerte mejora operativa: las ventas crecen un 20,46 % hasta 9393,9M y el Beneficio Operativo pasa de 112,2M a 711M, con un margen operativo del 7,57 % por encima de la mediana histórica del 5,92 %, situando a la compañía en la parte alta del ciclo. El FCF de 479,2M cubre con holgura el dividendo de 84,2M y las recompras de 102,8M. La nota se modera por la emisión de 2000M$ de deuda para financiar las adquisiciones de 2516,4M$, que eleva la deuda neta a 2605,2M$, y por el tipo efectivo impositivo anómalo del 7,8 %, que infla el beneficio neto reportado frente al normalizado al 23 % (547,5M). La asignación de capital combina crecimiento inorgánico con una política de retribución sostenible.