CLF — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 569,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %15,4 más (493,9M) -> efecto en el BPA: -13,3 % · BPA: -2,55 $ -> %12,4 menos (-2,91 $) · BPA normalizado: 1,45 $

• *1: Se suman de vuelta en la columna Ajustado el deterioro de intangibles de 39M (parada indefinida de la planta de carril de Steelton) y la amortización de intangibles de 81M del ejercicio. En el ejercicio anterior se suman de vuelta el deterioro de intangibles de 79M y la amortización de intangibles de 81M. Beneficio Operativo Ajustado 2025 = -1579M + 39M + 81M = -1459M; Beneficio Operativo Anterior Ajustado = -763M + 79M + 81M = -684M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 11982M y margen bruto mediano del 15,63 % con margen operativo mediano del 8,95 %: beneficio bruto 1872,5M; beneficio operativo 1072,8M; EBT 953,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 734,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,45 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -10,1% × -828M = 83,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (366M) frente al WC teórico (83,9M): 282,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: -462M - (282,1M) = -744,1M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 57M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-57M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: -462M -282,1M (circulante) -57M (stock options) = -801,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -756M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +1110M. Con ellos, el resto sin explicar sería +354M, que corresponde a partidas no mapeadas o reclasificaciones pendientes de revisar en las notas del informe.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 53M por la venta de FPT Florida (Miami Scrap Services LLC y FPT Florida, LLC), negocio de chatarra ferrosa en Florida, a S A Recycling, LLC el 5 de diciembre de 2025 (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 7065M -> 7253M (+188M). Deuda neta: 7011M -> 7196M (+185M). Caja balance: 54M -> 57M (+3M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -3M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Steelmaking (96,5 %) y Other Businesses (3,5 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 18.720M$ (-2,9 %); la mayor es Steelmaking, con 18.063M$ (96,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Steelmaking

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.332M$ (2018) a 18.063M$ (2025), +674,6 %. Dentro de Steelmaking, el filing desglosa por producto o servicio: Coated Steel 5.431M$ (30,1 %), Hot Rolled Steel 4.770M$ (26,4 %), Cold Rolled Steel 2.402M$ (13,3 %), Stainless & Electrical Steel 1.748M$ (9,7 %), Other 1.642M$ (9,1 %), Plate 1.079M$ (6,0 %) y Other Steel Products 881M$ (4,9 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Other Businesses

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 389M$ (2020) a 657M$ (2025), +68,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (85,4 %), Canada (11,1 %) y Otros (3,5 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 18.610M$ (-3,0 %); el mayor es United States, con 15.887M$ (85,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.504,5M$ (2017) a 15.887M$ (2025), +956,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Canada

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 206,2M$ (2017) a 2.071M$ (2025), +904,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 155,3M$ (2017) a 652M$ (2025), +319,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **7.196 M$** (**+185 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **7.253 M$** (**+188 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **452 M$** en **2028**, **1.268 M$** en **2029** y **750 M$** en **2030**, sin vencimientos en **2026** y **2027**. El tipo de interés medio de toda la deuda no consta desglosado en el 10-K. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 8,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 594M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 459M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La compañía espera continuar sus esfuerzos de reducción de costes en 2026 y mantener un fuerte enfoque en la disciplina de costes a largo plazo. Anticipa un gasto de capital total en efectivo durante los próximos 12 meses de aproximadamente 700 millones de dólares, principalmente capital de mantenimiento. Estima capex para instalaciones de control ambiental en 2026 de aproximadamente 71 millones de dólares (agua, calidad del aire, control de polvo, gestión de relaves y otros), y espera que 2027 y 2028 estén en línea con 2026. Espera contribuciones y pagos de pensiones de 43 millones en 2026 (frente a 68 millones en 2025) y contribuciones OPEB y pagos netos de 83 millones en 2026 (frente a 86 millones en 2025).

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **FPT Florida**, Negocio de procesamiento y comercialización de chatarra ferrosa en Florida (Miami Scrap Services LLC y FPT Florida, LLC), integrado en la división de chatarra de la compañía. El importe cobrado fue de **53M$** (53M$ de ingresos en efectivo clasificados en actividades de inversión; la operación generó una plusvalía de 9M$). Comprador: S A Recycling, LLC. Fecha de la operación: 2025-12-05. Motivo declarado de la venta: Salida de activos no estratégicos (non-core) con impacto mínimo en la producción de laminados planos, en el marco de la optimización de la huella operativa. Impacto esperado: Plusvalía de 9M$ registrada en Miscellaneous – net; entrada de caja de 53M$ destinada a reforzar la liquidez y reducir deuda. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Paradas indefinidas de Steelton (rail), Weirton (tinplate), Conshohocken y Riverdale**): Cese indefinido de líneas de producto y plantas no rentables: la planta de carril de Steelton, la línea de hojalata de Weirton y las instalaciones de Conshohocken y Riverdale, con reducción de plantilla y costes de salida. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **130M$**. Motivo declarado: Optimización de la huella operativa y salida de activos no rentables con impacto mínimo en la producción de laminados planos. Impacto esperado: 130M$ de costes incurridos en 2025 (86M$ en Restructuring and other charges, 39M$ en Asset impairment y 5M$ en Net periodic benefit credits); incluye 131M$ de depreciación acelerada en 2025; reducción de costes unitarios interanual.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los márgenes operativos y de la demanda de acero en un contexto de precios y costes de materias primas (chatarra, mineral de hierro, energía).
• Ejecución del plan de reducción de costes y de las paradas indefinidas de plantas (Steelton, Weirton, Conshohocken y Riverdale).
• Refinanciación de la deuda que vence en 2028-2030 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Avance del acuerdo no vinculante con POSCO y su impacto potencial en caja y deuda.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 2 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. El ejercicio registró ventas de 18.610M (-3,0 %), un beneficio bruto negativo de -860M y un beneficio neto de -1.428M, con un flujo de caja operativo negativo de -462M y un FCF de -1.023M. La compañía no recompró acciones y diluyó a los accionistas con la emisión de 75,0M de acciones por 951M, mientras la deuda neta aumentó en 185M hasta 7.196M. El outlook no incluye guidance cuantitativo de ventas, EBT, BPA ni FCF, y el calendario de vencimientos concentra 2.470M en 2028-2030. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.