CL — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1465,7M (al final del 2025, no el promedio) -> -0,9 % (1478,9M) -> efecto en el BPA: +0,9 % · BPA: 3,69 $ -> %2,5 más (3,60 $)

• *1: En 2025 se registraron deterioros por 919M (582M de fondo de comercio y 337M de intangibles, principalmente la marca Filorga dentro del negocio de salud de la piel), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 3306M + 919M = 4225M. En 2024 no hubo deterioros, por lo que el Anterior Ajustado coincide con el Normal (4268M).

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0,7% × 4105M = 28,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (93M) frente al WC teórico (28,8M): 64,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4198M - (64,2M) = 4133,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 293M netos de caja adquirida a la compra de Care TopCo Pty Ltd (Prime100), negocio australiano de comida fresca para mascotas que se integra en Hill's Pet Nutrition (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 7949M -> 7988M (+39M). Deuda neta: 6693M -> 6593M (-100M). Caja balance: 1096M -> 1288M (+192M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -192M. Inversiones a corto plazo: 161M -> 107M (-54M), fuente de liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 54M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Oral Personal & Home Care (77,4 %) y Pet Nutrition (22,6 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 20.382M$ (+1,4 %); la mayor es Oral Personal & Home Care, con 15.769M$ (77,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Oral Personal & Home Care

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 13.162M$ (2017) a 15.769M$ (2025), +19,8 %. Resultado operativo del segmento (2025): 3.959M$, un 25,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Pet Nutrition

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.292M$ (2017) a 4.613M$ (2025), +101,3 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.064M$, un 23,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **6.593 M$** (**-100 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **7.988 M$** (**+39 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **1.115 M$** en **2026** y **523 M$** en **2027**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,4 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 267M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 270M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un crecimiento de las ventas netas del **+2 % a +6 %** (frente a los **20.382M$** de 2025, equivalente a **~20.790M$ – 21.605M$**) y un crecimiento de las ventas orgánicas del **+1 % a +4 %** (frente al **+1,4 %** de 2025). El BPA diluido GAAP crecerá a ritmo de **dos dígitos** (desde los **2,63 $** de 2025) y el BPA diluido Base Business lo hará a un **dígito bajo a medio** (desde los **3,69 $** de 2025). El detalle cuantitativo está en la tabla.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **30 de abril de 2025** la compañía completó la adquisición de **Care TopCo Pty Ltd**, propietaria del negocio de comida fresca para mascotas **Prime100** en Australia, por **471M de dólares australianos** (aproximadamente **301M$**), con un pago neto de caja adquirida de **293M$**. La operación se financió con una combinación de deuda y caja y da entrada a **Hill's Pet Nutrition** en la categoría de comida fresca para mascotas de rápido crecimiento en Australia. **Reestructuraciones:** El **31 de julio de 2025** el consejo aprobó el **Strategic Growth and Productivity Program**, un programa de productividad de tres años para alinear la estructura organizativa, optimizar la cadena de suministro global y simplificar la estructura. Los cargos acumulados antes de impuestos se estiman en **200-300M$** (65-75 % costes de personal y 25-35 % costes de activos y otros), de los que aproximadamente el **75-85 %** serán en efectivo y sustancialmente todos se incurrirán antes del **31 de diciembre de 2028**. En 2025 se reconocieron **13M$** de cargos.

1: Cambios en la dirección

Se incorpora **Shane Grant** como **COO, Americas**, procedente de **Groupe Danone**, donde fue **Group Deputy CEO, CEO Americas y EVP Dairy, Plant-Based and Global Sales** desde **enero de 2023**.

• Nuevo COO, Americas: Shane Grant
  De dónde viene: Groupe Danone, donde fue Group Deputy CEO, CEO Americas y EVP Dairy, Plant-Based and Global Sales desde enero de 2023
  Trayectoria previa: En Danone fue Executive Vice President & CEO, Danone North America desde mayo de 2020 y co-CEO interino de Danone desde marzo de 2021

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del negocio de salud de la piel (Filorga) tras el deterioro de 919M y su impacto en los márgenes.
• Ritmo de ejecución del Strategic Growth and Productivity Program y materialización de los ahorros previstos.
• Refinanciación de los 1.115M$ que vencen en 2026 y coste efectivo de la nueva deuda.
• Impacto de los aranceles y de la inflación de materias primas en el crecimiento de ventas orgánicas.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital. Las ventas crecieron un 1,40 % y el Beneficio Operativo ajustado cayó un 1,01 %, con un deterioro de 919M en el negocio de salud de la piel que lastró el resultado GAAP. El flujo de caja operativo (4.198M) cubre con holgura el CAPEX (564M) y el dividendo (1.823M), y la deuda neta se redujo en 100M. El guidance para 2026 apunta a crecimiento de ventas del 2 % al 6 % y expansión de márgenes. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.