CINF — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 155,4M · BPA: 15,40 $ (14,53 $ en 2024, +5,99 %)

• *1: Siniestralidad y DAC: los siniestros incurridos del ejercicio ascienden a 6640M frente a 5737M en 2024 (+15,74 %), por encima del crecimiento de las primas devengadas (+12,31 %), lo que señala un deterioro del ratio de siniestralidad. La amortización de costes de adquisición diferidos (DAC) fue de 1851M frente a 1641M en 2024. El filing no publica el combined ratio en el texto disponible, por lo que no se calcula. Las provisiones de siniestros no se ajustan: son coste real del periodo.

RESERVAS Y FLOAT

• *1: Reservas técnicas de 14464M al cierre de 2025 frente a 12920M al cierre de 2024 (+1544M). El filing no publica en el texto disponible el float, la cartera de inversiones, el combined ratio ni la solvencia regulatoria, por lo que esas filas quedan sin cifra. El patrimonio contable asciende a 15911M (13935M al inicio del ejercicio) y el valor contable por acción a 102,24 $. Las reservas técnicas no son deuda-como-riesgo: son el pasivo propio del negocio asegurador y se financian con la cartera de inversiones.

CAPITAL Y RETORNO

El cuadre de capital presenta una diferencia de 38M: 2393M (Beneficio Neto) +275M (AOCI) −525M (dividendos) −205M (recompras) = 1938M frente a una variación del patrimonio del periodo de 1976M (15911M − 13935M). La diferencia corresponde a otros movimientos de patrimonio no desglosados en la información disponible (probablemente emisión de acciones por opciones y otros).

• *1: AOCI: pasa de −309M al inicio del ejercicio a −34M al cierre (+275M), por la mejora de las plusvalías latentes de la cartera de valores. Dividendos pagados en efectivo de 525M (543M devengados según el detalle de dividendos) y recompras de 205M (1,4M de acciones a un precio medio de 146,4 $).

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 12.631M$ (+11,4 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los precios medios del seguro de propiedad y accidente aumenten en proporción a, o por encima de, las tendencias de coste de siniestros; asume que la economía mantiene una senda de crecimiento a largo plazo y que las valoraciones de los valores negociables variarán dentro de un rango típico. En exceso y excedente espera mantener aumentos de tarifas y contribuir a un crecimiento rentable. Para 2026, la filial líder de seguros podría pagar hasta 975 millones de dólares en dividendos a la matriz sin aprobación regulatoria; espera financiar 399 millones en inversiones de private equity e inmobiliarias y 52 millones de impuesto corriente a pagar. El 10-K no incluye una tabla de guidance cuantitativa (ventas, EBT, BPA o FCF) para 2026, por lo que no se presenta tabla de previsiones numéricas.

Recompras de acciones

CINF mantiene un programa de recompra autorizado por el consejo, con vigencia hasta el 31 de diciembre de 2027 y un remanente disponible de 688M. En 2025 recompró 1,4M de acciones por 205M, a un precio medio de 146,4 $ frente a 126M en 2024 y 67M en 2023: el ritmo de ejecución se ha acelerado de forma clara. El número de acciones en circulación baja de 157M (2023) a 156,4M (2024) y 155,4M (2025), una contracción acumulada del 1,0 % en dos años, modesta y muy inferior al crecimiento del beneficio. El impacto en el BPA es por tanto marginal: el grueso de la mejora del beneficio por acción procede del resultado, no de la reducción de la base accionarial. La recompra es prudente en tamaño (205M frente a 2393M de beneficio neto) y compatible con el dividendo y con el refuerzo de capital de la aseguradora.

Operaciones corporativas

El ejercicio 2025 no registró operaciones corporativas materiales: no hubo adquisiciones, desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones relevantes según la información del 10-K. La actividad de tesorería se concentró en la gestión ordinaria de la cartera de valores (compras de 5797M y ventas de 4112M de valores negociables) y en el programa de recompra.

Valor contable y ROE

En una aseguradora el resultado se juzga por la evolución del valor contable por acción y del ROE, y por la siniestralidad del ejercicio (combined ratio o MLR), no por el crecimiento de las primas: el float y las reservas son el pasivo que financia la cartera de inversiones. El filing no publica el combined ratio en el texto disponible, por lo que no se cita. Las catástrofes y el reaseguro distorsionan la comparación entre años y no se homogeneizan. No es una predicción ni una recomendación.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del ratio de siniestralidad: los siniestros crecen (+15,74 %) por encima de las primas (+12,31 %); vigilar si la disciplina de tarifas compensa la tendencia de costes.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras dentro del remanente de 688M y su efecto real en el BPA.
• Comportamiento de la cartera de inversiones y de las plusvalías latentes (AOCI), que condicionan el patrimonio y el valor contable por acción.
• Capacidad de la filial líder de remitir dividendos a la matriz (hasta 975M en 2026) y su efecto en la liquidez del holding.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera: crecimiento sólido de primas (+12,31 %) e ingresos por inversiones (+13,66 %), con un EBT que avanza un +4,27 % y un beneficio neto de 2393M (+4,41 %), lastrado por un avance de los siniestros superior al de las primas. El balance se refuerza (patrimonio de 13935M a 15911M, AOCI de −309M a −34M, valor contable por acción de 102,24 $), con un dividendo creciente y bien cubierto y recompras prudentes. La ausencia de guía cuantitativa y de métricas de combined ratio y solvencia en la información disponible limita la visibilidad. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.