CI — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 263,5M · BPA: 22,18 $ (11,86 $ hace un año)

• *1: Siniestralidad: siniestros incurridos de 34.349M (38.648M hace un año) sobre primas devengadas netas de 40.261M (45.996M), con un ratio de costes médicos (MCR) del 84,4 %. La caída de primas (-12,47 %) refleja la venta de los negocios de Medicare Advantage y relacionados a HCSC completada el 19 de marzo de 2025. No se ajustan siniestros ni provisiones: son coste real del periodo.
• *2: Impuestos: el filing explica un tipo efectivo del 19,2 % (gasto fiscal de 1.493M sobre EBT de 7.781M) por partidas recurrentes del negocio; se conserva el Beneficio Neto reportado y no se normaliza al 23 %.

RESERVAS Y FLOAT

• *1: Reservas técnicas de 15.648M (15.642M al cierre anterior) y cartera de inversiones de 19.527M (15.793M), con un aumento del 23,64 % que acompaña a la liquidez generada por la desinversión de Medicare Advantage. El MLR del 84,4 % es el ratio de costes médicos publicado por el filing; no se publica combined ratio ni float. Las reservas técnicas y el float son el pasivo que financia la cartera de inversiones. El MLR del año anterior no consta o no es comparable por la venta de Medicare Advantage.

CAPITAL Y RETORNO

No cuadra del todo: 5957M (Beneficio Neto) −465M (AOCI) −1611M (dividendos) −3621M (recompras) −597M (adquisiciones) = -337M frente a una variación del patrimonio de 680M; quedan 1017M que pueden deberse a partidas no monetarias, efecto divisa, OCI no realizado u otras reclasificaciones de las notas.

• *1: Recompras: 3.621M destinados a la compra de 11,9M de acciones a un precio medio de 304,3 $ (uso de capital).
• *2: Adquisiciones: 597M en pagos netos por adquisiciones de negocios, netos de caja adquirida (uso de capital).
• *3: La desinversión de Medicare Advantage y negocios relacionados a HCSC (4.900M cobrados en efectivo) no figura como fuente en el cuadre porque su efecto ya está recogido en el Beneficio Neto y en la variación de AOCI; los flujos de caja muestran desinversiones netas de caja vendida de 2.984M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Evernorth (83,0 %), Cigna Healthcare (16,8 %) y All Other Segments (0,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 283.039M$ (+10,6 %); la mayor es Evernorth, con 234.953M$ (83,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Evernorth

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.065M$ (2018) a 234.953M$ (2025), +3225,6 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 5.826M$, un 2,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Cigna Healthcare

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 39.133M$ (2019) a 47.412M$ (2025), +21,2 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 4.344M$, un 9,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: All Other Segments

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.263M$ (2022) a 674M$ (2025), -70,2 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): -46M$, un -6,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

La dirección establece su perspectiva para el año completo **2026**: ingresos ajustados de aproximadamente **280.000M$** (frente a **274.900M$** en 2025, un **+1,86 %**); ingreso ajustado de operaciones de al menos **7.950M$**, o al menos **30,25 $/acción** (frente a **29,84 $** en 2025, un **+1,37 %**); ratio de gastos SG&A ajustado de aproximadamente **5,0 %**; tasa impositiva efectiva ajustada de aproximadamente **19,0 %**; flujo de caja de operaciones de aproximadamente **9.000M$** (frente a **9.601M$** en 2025); CAPEX de aproximadamente **1.300M$** (frente a **1.212M$**); dividendos a accionistas de aproximadamente **1.600M$** (frente a **1.611M$**); y acciones promedio ponderadas en circulación de **261 a 265M**. Por segmentos: Evernorth con ingreso ajustado de operaciones antes de impuestos de al menos **6.900M$**; Cigna Healthcare de al menos **4.500M$**, con un ratio de costes médicos (MCR) del **83,7 % al 84,7 %** y aproximadamente **18,1M** de clientes médicos totales. El plan de eficiencia (Strategic Optimization Program) aporta ahorros anuales después de impuestos de al menos **500M$**, con cargos futuros adicionales previstos.

Recompras de acciones

El Consejo de Administración mantiene un programa de recompra de acciones sin fecha de caducidad especificada, que puede suspenderse o discontinuarse en cualquier momento. En 2025 la compañía recompró **11,9M** de acciones por **3.621M$**, a un precio medio de **304,29 $/acción**, frente a **20,9M** de acciones por **7.034M$** en 2024 y **2.284M$** en 2023. El número de acciones en circulación pasó de **403M** a cierre de 2024 a **405M** a cierre de 2025, por lo que la recompra no compensó la emisión de títulos del periodo. Queda un remanente de autorización de **3.000M$**. La mayor parte de los ingresos de la venta de Medicare Advantage a HCSC se asignó a recompras.

Operaciones corporativas

**Desinversiones**: el 19 de marzo de 2025 se completó la venta de los negocios de Medicare Advantage, planes de medicamentos independientes de Medicare, beneficios suplementarios de Medicare y CareAllies a Health Care Service Corporation (HCSC), con cobros totales en efectivo de **4.900M$** (los flujos de caja muestran desinversiones netas de caja vendida de **2.984M$**). La operación redujo los ingresos de primas del segmento Cigna Healthcare un **18 %** y los clientes médicos totales un **5 %**, y la compañía asignó la mayor parte de los ingresos a recompras de acciones. **Adquisiciones**: se destinaron **597M$** a pagos netos por adquisiciones de negocios, netos de caja adquirida, sin que el extracto detalle el nombre o las métricas del negocio comprado. **Reestructuraciones**: el Strategic Optimization Program, iniciado en el primer trimestre de 2025, registró cargos de **749M$** antes de impuestos (**565M$** después de impuestos) en el ejercicio y prevé ahorros anuales después de impuestos de al menos **500M$**, con cargos futuros adicionales. **Dividendos**: el Consejo declaró el 5 de febrero de 2026 un aumento del dividendo trimestral a **1,56 $/acción** desde **1,51 $** (aproximadamente **+3,3 %**); el dividendo anual pagado en 2025 fue de **6,04 $/acción** (**1.611M$** en total), frente a **5,60 $** en 2024 y **4,92 $** en 2023.

Valor contable y ROE

En una aseguradora el resultado se juzga por la evolución del valor contable por acción y del ROE, y por la siniestralidad del ejercicio (combined ratio o MLR), no por el crecimiento de las primas: el float y las reservas son el pasivo que financia la cartera de inversiones. La siniestralidad publicada del ejercicio (MLR del 84,4 %) se cita tal cual: las catástrofes y el reaseguro distorsionan la comparación entre años y no se homogeneizan. No es una predicción ni una recomendación.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del ratio de costes médicos (MCR) de Cigna Healthcare frente a la guía del 83,7 % al 84,7 % y de los clientes médicos (~18,1M).
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con el remanente de 3.000M$ y el efecto real sobre el recuento de acciones.
• Materialización de los ahorros del Strategic Optimization Program (al menos 500M$ anuales después de impuestos) y de los cargos futuros previstos.
• Evolución de los ingresos ajustados (~280.000M$ de guía) tras la venta de Medicare Advantage y el peso de Evernorth (al menos 6.900M$ de ingreso ajustado de operaciones antes de impuestos).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera: EBT de 7.781M (+47,67 %) y Beneficio Neto de 5.957M (+73,47 %) impulsados por la desinversión de Medicare Advantage y el plan de eficiencia; flujo de caja de operaciones de 9.601M que cubre con holgura dividendos (1.611M) y CAPEX (1.212M); reservas técnicas estables (15.648M) y cartera de inversiones en aumento (19.527M); deuda de 31.463M con ratio deuda/capitalización del 43,0 %; recompras de 3.621M a 304,3 $/acción sin reducir el recuento de acciones (403M → 405M); dividendo elevado un 3,3 % y guía 2026 de ingresos ~280.000M$, ingreso ajustado de operaciones de al menos 7.950M$ y flujo de caja de operaciones de ~9.000M$. Sin especulación sobre el cumplimiento del guidance.