CHRD — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 56,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %5,5 menos (60,1M) -> efecto en el BPA: %5,8 · BPA: 10,61 $ -> %30,2 menos (15,20 $) · BPA normalizado: 1,23 $

• *1: En 2025 se registró un deterioro del fondo de comercio de 530,6M y otros deterioros de 8,7M (total 539,3M), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo Ajustado. En 2024 el deterioro fue de 9,8M, que se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 199M sobre un EBT de 243,5M (tipo efectivo del 81,72 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +255,33 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (782,8M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 602,76M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 2126,4M y margen bruto mediano del 99,27 % con margen operativo mediano del 8,13 %: beneficio bruto 2110,8M; beneficio operativo 172,8M; EBT 92,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 71,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,23 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,9% × 2047,9M = -37,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-7,2M) frente al WC teórico (-37,9M): 30,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2040,7M - (30,7M) = 2010M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 180M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 782,8M) y solamente ha pagado 1M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -179M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 25,7M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-25,7M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 2040,7M -30,7M (circulante) -179M (impuestos) -25,7M (stock options) = 1805,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 842,6M -> 1479,6M (+637M). Deuda neta: 805,6M -> 1290,1M (+484,5M). Caja balance: 37M -> 189,5M (+152,5M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -152,5M.
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 575,7M a la compra de activos de petróleo y gas en la cuenca Williston a XTO Energy Inc. (2025 Williston Basin Acquisition) (uso de fondos).
• *3: Desinversiones: Se ingresaron 24,8M por la venta de propiedades de petróleo y gas no estratégicas (fuente de fondos).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Oil Production (72,7 %), Oil & Gas Purchased (20,1 %) y Natural Gas & Natural Gas Liquid Services (7,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.877,2M$ (-7,1 %); la mayor es Oil Production, con 3.546,9M$ (72,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Oil Production

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 522,8M$ (2020) a 3.546,9M$ (2025), +578,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Oil & Gas Purchased

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 481M$ (2019) a 980M$ (2025), +103,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Natural Gas & Natural Gas Liquid Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 289,9M$ (2021) a 350,3M$ (2025), +20,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.290,1 M$** (+484,5 M$ vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **1.479,6 M$** (+637 M$). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio total del **6,38 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 6,4 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 80,2M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 51,7M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los volúmenes de petróleo y el CapEx se mantengan estables en el próximo ejercicio, con una generación de flujo de caja libre ajustado en línea con el año anterior, según el guidance oficial.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 364,5M a la recompra de 3,5M de acciones propias a un precio medio de 104,39 $/acción. En 2024 recompró 3,1M de acciones por 442,8M (precio medio 142,20 $) y en 2023 1,53M de acciones por 240,9M (precio medio 157,08 $). En agosto de 2025 se lanzó un nuevo programa de recompra de hasta 1.000M$, del que quedan 952,2M pendientes de ejecución. El programa no tiene fecha de caducidad.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía completó la adquisición de activos de petróleo y gas en la cuenca Williston a **XTO Energy Inc.** por **542,2M$** pagados en efectivo (el total de adquisiciones netas de caja fue de **575,7M$**). La operación se financió parcialmente con la emisión de notas sénior 2030 y 2033 y con el crédito revolvente. El motivo declarado es ampliar la posición en el núcleo de la cuenca Williston y aumentar la calidad del inventario. **Desinversiones y ventas de participaciones:** En **2025** se vendieron ciertas propiedades de petróleo y gas no estratégicas por **24,8M$**, con el objetivo de optimizar la cartera y enfocarse en los activos principales.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los precios del crudo y su impacto en los márgenes y el flujo de caja libre.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra de acciones y precio medio pagado.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Grado de cumplimiento de los volúmenes de producción y CapEx guiados.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro. Se destaca el fuerte deterioro del beneficio operativo y neto, el recorte del dividendo y el aumento de la deuda, parcialmente compensado por las recompras y la generación de caja.