CHH — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 46,0M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,9 menos (46,9M) -> efecto en el BPA: %1,9 · BPA: 6,28 $ -> %1,7 menos (6,39 $) · BPA normalizado: 3,71 $

• *1: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 100M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (77M). Descripción de la partida: Ganancia de 100,0M por la revalorización a valor razonable de la participación del 50% que ya se tenía en Choice Hotels Canada, tras la adquisición del 50% restante.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 1091,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 28,93 %: beneficio bruto 1091,5M; beneficio operativo 315,8M; EBT 224,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 173M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 3,71 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -7,8% × 368,4M = -28,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-98M) frente al WC teórico (-28,9M): -69,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 270,4M - (-69,1M) = 339,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 59,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 256,9M) y solamente ha pagado 84,7M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +25,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 270,4M +69,1M (circulante) +25,6M (impuestos) = 365,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 73,4M$ netos de caja adquirida a la compra del 50% restante de Choice Hotels Canada, Inc. (franquiciador de las marcas Choice en Canadá), cerrada el 2 de julio de 2025 por aproximadamente 114,5M$ (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 1768,5M -> 1906,1M (+137,6M). Deuda neta: 1728,3M -> 1861,1M (+132,8M). Caja balance: 40,2M -> 45M (+4,8M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -4,8M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 1.596,8M$ (+0,8 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.861,1 M$** (+132,8 M$ vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **1.906,1 M$** (+137,6 M$). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio total del **~5 %** (estimado a partir de los rangos de cupón ponderados). El gasto por intereses del ejercicio fue de 91,1M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 90,3M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un beneficio neto de **265-275M$** (frente a **369,9M$** en 2025) y un beneficio neto ajustado de **320-330M$** (frente a **326M$** en 2025). El EBITDA ajustado se proyecta en **632-647M$** (frente a **625,6M$** en 2025). El BPA diluido se estima en **5,72-5,94$** (frente a **7,90$** en 2025) y el BPA diluido ajustado en **6,92-7,14$** (frente a **6,94$** en 2025). El tipo impositivo efectivo previsto es del **25%** (frente al **19,0%** de 2025). El RevPAR global se guía en **-2% a +1%** (frente a **-1,2%** en 2025) y el de EE. UU. en **-2% a +1%** (frente a **-3,0%** en 2025). El crecimiento de la tasa de royalty en EE. UU. se espera en dígito medio (frente a **+8 pb (5,14%)** en 2025) y el crecimiento de habitaciones netas del sistema en **~1%** (frente a **+1,2%** en 2025). Las inversiones netas de capital en desarrollo hotelero se prevén en **20-45M$** (frente a **103,4M$** en 2025).

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 135,6M$ a la recompra de 1.091.750 acciones propias a un precio medio de 124,2 $, lo que supone aproximadamente el 2,3% de las acciones en circulación. El ritmo se ha moderado frente a ejercicios anteriores: 378,4M$ en 2024 (3.106.946 acciones a 121,8$) y 365,8M$ en 2023 (3.040.779 acciones a 120,3$). El programa vigente tiene 2,8 millones de acciones restantes autorizadas a 31 de diciembre de 2025.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **2 de julio de 2025** la compañía cerró la compra del **50% restante de Choice Hotels Canada, Inc.**, el franquiciador de las marcas Choice en Canadá, por aproximadamente **114,5M$** (pago neto de caja adquirida de **73,4M$**). La operación consolida la totalidad del negocio canadiense y acelera la expansión internacional. Generó una ganancia no recurrente de **100,0M$** por la revalorización a valor razonable de la participación previa del 50%.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del RevPAR global y de EE. UU. frente al rango de -2% a +1% del guidance.
• Ritmo de aperturas y crecimiento de habitaciones netas del sistema (~1% previsto).
• Ejecución del programa de recompras con 2,8M de acciones autorizadas restantes.
• Impacto de la consolidación de Choice Hotels Canada en los resultados internacionales.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y el outlook oficial. El beneficio neto reportado de 369,9M$ incluye una ganancia no recurrente de 100,0M$ por la revalorización de Choice Hotels Canada; el beneficio neto ajustado (sin esa partida) es de 288,9M$, un 3,6% inferior al año anterior. El beneficio operativo cayó un 3,3% y el FCF se situó en 124,6M$, cubriendo el dividendo de 53,5M$. La asignación de capital combinó recompras (135,6M$), adquisiciones (73,4M$) y desinversiones (52M$). El guidance 2026 apunta a un beneficio neto ajustado de 320-330M$ y un BPA ajustado de 6,92-7,14$, con RevPAR entre -2% y +1%.