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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 256,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %9,3 más (235,1M) -> efecto en el BPA: -8,5 % · BPA: 1,34 $ -> %91,4 más (0,70 $)

• *1: En 2025 se registraron deterioros y costes extraordinarios por un total de 482,0M (impairments de 482,0M según el 10-K, más 17,7M de amortización de intangibles). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo reportado de 141,1M: 141,1M + 482,0M = 623,1M. En 2024 no hubo deterioros extraordinarios, por lo que el Beneficio Operativo anterior ajustado coincide con el reportado (155,7M).
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 607M = 140M de impuestos; impuesto reportado 61M (desviación -56,2 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (138 - 338 - 756) × (3% + 0%) = -28,7M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-490,6M) frente al WK teórico (-28,7M): -461,9M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 359,4M - (-461,9M) = 821,3M.
• *2: El gasto fiscal devengado normalizado (139,6M) supera ampliamente el impuesto reportado (17,0M), con un desfase de 122,6M que refleja un tipo efectivo anómalo del 13,6 %. Este desfase debería descontarse del Cash Flow ajustado si los impuestos en efectivo pagados se aproximan al gasto normalizado; el 10-K no desglosa el efectivo fiscal pagado, por lo que no se aplica un ajuste adicional en la columna Ajustado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 0M -> 676.9M (+676.9M). Deuda neta: -890.2M -> 278M (+1168.2M). Caja balance: 890,2M (2024) -> 398,9M (2025) (-491,3M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +491,3M. El estado de flujos presenta un neto de -350,2M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+141,1M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda total pasó de **0M** a cierre de **2024** a **676,9M** a cierre de **2025** (+**676,9M**), mientras que la deuda neta pasó de **-890,2M** (posición de caja neta) a **278,0M** (+**1.168,2M**), reflejando el fuerte endeudamiento para financiar las adquisiciones. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **7,24 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media (el 10-K no desglosa cupones exactos por emisión). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos de **7M** anuales entre **2026** y **2030**, con **663,3M** venciendo después del año 5.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas para **2026** en la documentación oficial disponible (ni en el 10-K ni en el comunicado de resultados). El único guidance publicado es cualitativo: la dirección espera seguir integrando las adquisiciones de **Alani Nu** y **Rockstar Energy** y capturar sinergias operativas, sin desglosar cifras de ventas, EBT, BPA ni FCF para el próximo ejercicio. Las ventas de **2025** cerraron en **2.515,3M** (+**85,55 %**), el EBT en **125,0M** (-**35,93 %**) y el BPA diluido en **0,25 $**.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2025 la compañía realizó dos operaciones corporativas materiales: la adquisición de **Alani Nutrition LLC (Alani Nu)** el **1 de abril de 2025** por aproximadamente **1.800M**, con la marca Alani valorada en **1.104M**; y la adquisición del negocio **Rockstar Energy** en EE.UU. y Canadá a **PepsiCo** el **28 de agosto de 2025**, financiada mediante la emisión de acciones preferentes Serie B. Estas operaciones explican el fuerte crecimiento de las ventas (+**85,55 %**) y el incremento de la deuda y del circulante.

Puntos clave en seguimiento

• Integración efectiva de Alani Nu y Rockstar Energy y captura de las sinergias anunciadas.
• Evolución del circulante, especialmente las cuentas por cobrar (755,5M), y su impacto en la conversión de beneficio a caja.
• Gestión de la nueva deuda de 676,9M y su coste efectivo (tipo medio estimado del 7,24 %).
• Ritmo de ejecución del programa de recompra de 300M autorizado en noviembre de 2025.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado y en la asignación de capital ejecutada. El crecimiento de ventas (+85,55 %) y la mejora del beneficio operativo ajustado (+300,19 %) reflejan el impacto transformacional de las adquisiciones de Alani Nu y Rockstar Energy. Sin embargo, el beneficio neto reportado cayó un 40,65 %, el tipo efectivo anómalo del 13,6 % distorsiona la comparabilidad, el consumo de circulante fue muy elevado (-490,6M) y la compañía pasó de una posición de caja neta de -890,2M a una deuda neta de 278,0M. La ausencia de guidance cuantitativo para 2026 limita la visibilidad. La nota refleja una situación de transición con fuerte crecimiento pero también con riesgos de integración y apalancamiento.