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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 235,1M (al final del 2024, no el promedio) -> %1,0 más (232,8M) -> efecto en el BPA: -1,0 % · BPA: 0,64 $ -> %33,3 menos (0,96 $)

• *1: Se suma de vuelta la amortización de intangibles de 0,6M (600.000 $) al Beneficio Operativo reportado de 155,7M, resultando 156,3M. No hubo deterioros de fondo de comercio ni de marcas en el ejercicio (impairmentsYtd = 0).
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 196M = 45M de impuestos; impuesto reportado 88M (desviación +94,6 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (41 - 131 - 270) × (3% + 0%) = -10,8M en todo el año. Desviación del circulante reportado (76,5M) frente al WK teórico (-10,8M): 87,3M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 262,9M - (87,3M) = 175,6M.
• *2: El ajuste fiscal del Cash Flow es de -9,7M (impuestos en efectivo pagados por encima del gasto devengado normalizado), lo que reduce el flujo de caja operativo ajustado. Este ajuste ya está incorporado en la cifra de Cash Flow Ajustado de 175,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisición de Big Beverages Contract Manufacturing L.L.C. (co-packer) por 75,3M netos de efectivo adquirido en noviembre de 2024.
• *2: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -756M -> -890.2M (-134.2M). Caja balance: 756M (2023) -> 890,2M (2024) (+134,2M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -134,2M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera. La deuda normal (total) se sitúa en **0M** y la deuda neta en **-890,2M** (posición de caja neta positiva de **890,2M**), lo que supone una mejora de **-134,2M** respecto al ejercicio anterior (deuda neta de **-756M** en 2023). No existen vencimientos de deuda en los próximos **5 años** ni en ejercicios posteriores, ya que la estructura de capital se compone exclusivamente de cuentas comerciales a pagar ordinarias. La compañía no ha refinanciado deuda alguna en el ejercicio.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas de ventas, EBT, BPA, Free Cash Flow ni CAPEX para **2025** en el 10-K ni en la presentación complementaria. La dirección no ha publicado un guidance formal de crecimiento de ingresos en moneda constante, beneficio antes de impuestos subyacente, BPA diluido subyacente, flujo de caja libre ni gastos netos por intereses. Esta ausencia de guía cuantitativa limita la visibilidad sobre la evolución esperada del negocio para el próximo ejercicio.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2024 la compañía adquirió Big Beverages Contract Manufacturing L.L.C. (co-packer) por 75,3M netos de efectivo adquirido en noviembre de 2024. Esta operación refuerza la capacidad de fabricación interna de la compañía. Adicionalmente, el 20 de febrero de 2025 (posterior al cierre del ejercicio) se anunció un acuerdo definitivo para adquirir Alani Nutrition LLC por 1.800M (1.650M netos de activos fiscales), una operación de gran envergadura que transformará el perfil del negocio y que se financiará con los recursos disponibles y posiblemente con financiación adicional.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre e integración de la adquisición de Alani Nutrition LLC por 1.800M y su impacto en la estructura de capital y el flujo de caja.
• Evolución de los márgenes operativos, que cayeron del 20,2 % en 2023 al 11,5 % en 2024, y capacidad de recuperación.
• Ausencia de guidance cuantitativo para 2025 y visibilidad sobre el crecimiento de ventas y beneficios.
• Posible dilución accionarial derivada de la financiación de la adquisición de Alani y de la conversión de acciones preferentes.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado, la ausencia de guidance oficial cuantitativo para 2025 y la asignación de capital ejecutada. La compañía muestra un crecimiento de ventas moderado (+2,85 %) con un deterioro significativo del beneficio operativo (-41,3 %) y del beneficio neto (-40,9 %), aunque mantiene una sólida posición de caja neta de 890,2M sin deuda financiera y un FCF de 239,5M. La adquisición de Alani Nutrition LLC por 1.800M introduce incertidumbre sobre la estructura de capital futura. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.