# Informe 10-K de Constellation Energy Corporation (CEG) — 2025 ANNUAL results — CEG

> Empresa: Constellation Energy Corporation (CEG)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CEG
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1868275/000186827526000032/ceg-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/84173333-1fa5-488d-be1e-8ef86bbce8c6.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CEG/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecen un 8,34 % hasta 25.533M$, pero el Beneficio Operativo cae un 29,09 % y el Beneficio Neto un 37,85 %, con un tipo efectivo del 33,8 % que eleva el gasto fiscal a 1.187M$. El flujo operativo se recupera hasta 4.237M$ (frente a -2.464M$ en 2024) y el FCF alcanza 1.288M$, cubriendo con holgura el dividendo de 486M$. La asignación de capital combina recompras moderadas (400M$) con un fuerte plan de CAPEX y la adquisición de Calpine, que añade 12.600M$ de deuda asumida y eleva el apalancamiento. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 7,44 $ -> %37,8 menos (11,95 $)
- **Acciones en circulación:** 312,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,1 menos (312,8M) -> efecto en el BPA: %0,1

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 25533M | 23568M | +8,34 % |
| Beneficio Bruto | 3086M | 4352M | -29,09 % |
| Beneficio Operativo | 3086M | 4352M | -29,09 % |
| EBT | 3511M | 4516M | -22,25 % |
| Beneficio Neto | 2324M | 3742M | -37,89 % |

> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1187M sobre un EBT de 3511M (tipo efectivo del 33,81 %). El filing declara un tipo efectivo estructural bajo por los créditos fiscales a la producción nuclear (PTC), por lo que no se normaliza al 23 %: se conserva el gasto fiscal reportado y el Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado − impuesto reportado = 3511M − 1187M = 2324M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 774M sobre un EBT de 4516M (tipo efectivo del 17,14 %); por el mismo criterio se conserva el impuesto reportado y el Beneficio Neto Anterior Ajustado = 4516M − 774M = 3742M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 4237 | -1337,4 |
| CAPEX | 2949 | 2949 |
| FCF | 1288 | -4286,4 |
| FCF/Acción | 4,12 $ | -13,72 $ |
| Dividendo | 486 | 486 |
| Libre | 802 | -4772,4 |

**Escenarios:** Normal (WC=-632) · Normalizado*1 (WC=-6156)

> *1: WC = media de los últimos 6 ejercicios: -126,4% × 4869M = -6155,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-632M) frente al WC teórico (-6155,9M): __5523,9M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4237M - (__5523,9M__) = -1286,9M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 807,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 3511M) y solo consta un pago estimado de 914M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de __+106,5M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 157M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-157M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **4237M __-5523,9M__ (circulante) __+106,5M__ (impuestos) __-157M__ (stock options) = -1337,4M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 802 |
| Recompras | -400 |
| Caja*1 | -619 |
| Deuda*1 | 580 |
| En total | 363 |

**Verificación:** No cuadra: quedan +363M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -1656M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -1293M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Deuda balance: 8412M -> 8992M (+580M). Deuda neta: 5390M -> 5351M (-39M). Caja balance: 3022M -> 3641M (+619M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -619M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda de balance se sitúa en **8.992M$** (**+580M$** frente a los **8.412M$** del cierre de **2024**), mientras la deuda neta baja ligeramente hasta **5.351M$** (**-39M$**) gracias al aumento de la caja. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra compromisos escalonados, con **92M$** en **2026**, **666M$** en **2027**, **828M$** en **2028**, **157M$** en **2029** y **99M$** en **2030**; el grueso de la deuda (**5.561M$**) vence después del año **5**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,9 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 511M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 412M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La compañía estima capital expenditures de aproximadamente $5.7 billion en 2026 y $4.7 billion en 2027, incluyendo Calpine. Aproximadamente el 29% del CAPEX proyectado corresponde a la adquisición de combustible nuclear, que incluye combustible adicional para aumentar inventarios ante el posible impacto del conflicto Rusia-Ucrania en el suministro a largo plazo. Las estimaciones incluyen $3.9 billion de growth capital expenditures, incluyendo el reinicio de Crane, uprates nucleares, infraestructura de co-location y renovaciones de licencias. El resto refleja mejoras en instalaciones existentes. Se prevé financiar con fondos internos y endeudamiento.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones**: el 10 de enero de 2025 se firmó el Agreement and Plan of Merger entre Calpine Corporation y Constellation Energy Corporation, con cierre en enero de 2026. La operación supone la asunción de aproximadamente 12.600M$ de deuda de Calpine y se financia con una combinación de caja, deuda y acciones; su encaje estratégico amplía la cartera de generación y la base de clientes de Constellation.

### Fondos propios
Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 6 ejercicios (2020-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 1,21 % en el periodo y los activos un -19,48 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

- **14853M** — Fondos propios al cierre de 2025
- **40,1 $** — Valor contable por acción
- **-19,48 %** — Cambio de los activos (2020-2025)
- **10,81 %** — Variación de acciones (2020-2025) (dilución)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Integración de Calpine y materialización de las sinergias y la acreción al BPA y al flujo de caja libre anunciadas.
- Ejecución del plan de CAPEX de ~5.700M$ en 2026 y ~4.700M$ en 2027, y su financiación con caja y deuda.
- Refinanciación de la deuda de Calpine y evolución del coste efectivo de los intereses.
- Sostenibilidad del dividendo y ritmo de las recompras de acciones.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*