CE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 109,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,3 más (109,3M) -> efecto en el BPA: -0,3 % · BPA: 2,06 $ -> %48,2 menos (3,98 $) · BPA normalizado: 2,85 $

• *1: En 2025 se registraron deterioros por 1.513M (1.140M de fondo de comercio en Engineered Materials y 346M de marcas, principalmente Zytel), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: -786M + 1.513M = 727M. En 2024 los deterioros fueron 1.639M: -720M + 1.639M = 919M. La amortización de intangibles (164M) no se revierte según la política del sector de materiales.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 7846M y margen bruto mediano del 24,61 % con margen operativo mediano del 14,1 %: beneficio bruto 1930,7M; beneficio operativo 1106,4M; EBT 405,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 312,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,85 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 4,9% × 586M = 28,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (560M) frente al WC teórico (28,9M): 531,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1146M - (531,1M) = 614,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 67,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 293M) y solo consta un pago estimado de 188M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +120,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 24M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-24M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 1146M -531,1M (circulante) +120,6M (impuestos) -24M (stock options) = 711,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +1021M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -319M. Con ellos, el resto sin explicar sería +702M, que corresponde a partidas no mapeadas o reclasificaciones pendientes de revisar en las notas del informe.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 492M por la venta del negocio Micromax® (materiales electrónicos, segmento Engineered Materials) a Element Solutions Inc, con cierre el 2 de febrero de 2026, posterior al cierre del ejercicio; forma parte de los esfuerzos de desapalancamiento y optimización de cartera.
• *2: Deuda balance: 12579M -> 12598M (+19M). Deuda neta: 11617M -> 11335M (-282M). Caja balance: 962M -> 1263M (+301M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -301M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Engineered Materials (56,5 %) y Acetyl Chain (43,5 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 9.544M$ (-7,1 %); la mayor es Engineered Materials, con 5.390M$ (56,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Engineered Materials

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.213M$ (2017) a 5.390M$ (2025), +143,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): -958M$, un -17,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Engineered Materials, el filing desglosa por geografía: Asia Pacific 2.234M$ (41,4 %), EMEA 1.571M$ (29,1 %), North America 1.456M$ (27,0 %) y South America 129M$ (2,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Acetyl Chain

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.371M$ (2017) a 4.154M$ (2025), +23,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): 539M$, un 13,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Acetyl Chain, el filing desglosa por geografía: EMEA 1.488M$ (35,8 %), North America 1.442M$ (34,7 %), Asia Pacific 1.123M$ (27,0 %) y South America 101M$ (2,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 5 continentes o áreas geográficas: Europa (33,8 %), Asia (32,1 %), Norteamérica (30,6 %), Otros (2,2 %) y Sudamérica (1,3 %). En 2025, los ingresos por continente o área geográfica sumaron 9.544M$ (-7,1 %); el mayor es Europa, con 3.222M$ (33,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada continente o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Europa

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.071M$ (2017) a 3.222M$ (2025), +55,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Asia

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.700M$ (2017) a 3.064M$ (2025), +80,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Norteamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.921M$ (2017) a 2.919M$ (2025), +52,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 448M$ (2017) a 212M$ (2025), -52,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Sudamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 92M$ (2021) a 127M$ (2025), +38,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **11.335 M$** (**-282 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **12.598 M$** (**+19 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **1.204 M$** en **2026**, **1.357 M$** en **2027**, **1.564 M$** en **2028**, **1.356 M$** en **2029** y **1.800 M$** en **2030**, con tipos estimados entre el **4,20 %** y el **6,50 %**. Los vencimientos posteriores al año 5 suman **5.423 M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,6 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 701M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 671M.

Perspectivas (Outlook)

La compañía espera que las inversiones en capital totales (capital expenditures) sean de aproximadamente 300 a 350 millones de dólares en 2026, tras 343 millones en el año cerrado a 31 de diciembre de 2025. Se centrarán en proyectos de mantenimiento obligatorio y mejoras de productividad, priorizando la desapalancamiento. No se ofrece previsión de ventas, beneficio, EPS ni flujo de caja libre.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Micromax®**, Negocio de materiales electrónicos de Celanese, parte del segmento Engineered Materials. El importe cobrado fue de **492M$** (Precio de venta de 492M$, sujeto a ajustes habituales de transacción). Comprador: Element Solutions Inc. Fecha de la operación: 2026-02-02. Motivo declarado de la venta: Parte de los esfuerzos de desapalancamiento y optimización de cartera. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Cierre de la planta de Lanaken (Bélgica)**): Cierre de la planta de Lanaken, Bélgica, para optimizar costes de producción en la red global; cese permanente de operaciones previsto para la segunda mitad de 2026. Fecha de anuncio: 2025-10-28. Coste total previsto del plan: **140M$**. Motivo declarado: Racionalizar los costes de producción en la red global. Impacto esperado: Costes de salida y cierre de 140M$ hasta 2027, incluyendo indemnizaciones.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

1: Cambios en la dirección

**Richardson** fue nombrado **President and Chief Executive Officer** y miembro del Consejo de Administración con efecto **1 de enero de 2025**.

CEO y Presidente · Efectivo: 2025-01-01 · Motivo: Nombramiento

• Nuevo CEO y Presidente: Richardson

Richardson was named President and Chief Executive Officer and a member of our Board of Directors effective January 1, 2025.

President · Motivo: Nombramiento

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre de la venta de Micromax (492M$) y su impacto en caja y deuda.
• Ejecución del cierre de la planta de Lanaken y los costes de 140M$ hasta 2027.
• Evolución del desapalancamiento y del calendario de vencimientos de deuda (1.204M$ en 2026).
• Recuperación de márgenes en un contexto de márgenes operativos negativos y deterioros recurrentes.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas cayeron un 7,05 % y el Beneficio Operativo ajustado un 20,89 %, con deterioros de 1.513M$ que reflejan un valle del ciclo y posibles señales de declive estructural. El flujo de caja normalizado por circulante cae a 614,9M y el FCF a 271,9M, mientras la deuda neta se reduce ligeramente (-282M) gracias a la caja. El dividendo se recortó un 95,7 % y el programa de recompras está pausado, lo que refleja la prioridad de desapalancamiento. El outlook solo ofrece guidance de CAPEX (300-350M$), sin previsiones de ventas, beneficio ni FCF.