CCL — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 1344,6M · BPA: 1,11 $ · BPA normalizado: 0,76 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 16M sobre un EBT de 1939M (tipo efectivo del 0,83 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -96,41 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1939M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1493,03M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 6M sobre un EBT de 1860M (tipo efectivo del 0,32 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -98,6 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1860M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1432,2M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 18195,5M y margen bruto mediano del 39,02 % con margen operativo mediano del 15,01 %: beneficio bruto 7099,9M; beneficio operativo 2730,7M; EBT 1381,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1063,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,76 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -0,2M. Desviación del circulante reportado (-41M) frente al WC teórico (-0,2M): -40,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1410M - (-40,8M) = 1450,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 24889M -> 23912M (-977M). Deuda neta: 22646M -> 22692M (+46M). Caja balance: 2243M -> 1220M (-1023M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1023M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1344,6M · BPA: 1,59 $ · BPA normalizado: 0,76 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 50M sobre un EBT de 2774M (tipo efectivo del 1,8 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -92,16 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2774M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2135,98M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 30M sobre un EBT de 2377M (tipo efectivo del 1,26 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -94,51 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2377M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1830,29M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 18195,5M y margen bruto mediano del 39,02 % con margen operativo mediano del 15,01 %: beneficio bruto 7099,9M; beneficio operativo 2730,7M; EBT 1381,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1063,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,76 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0%. Al ser acumulado de 9 meses, el importe anual se prorratea por 9/12 = -0,7M. Desviación del circulante reportado (-113M) frente al WC teórico (-0,7M): -112,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 5303M - (-112,3M) = 5415,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 26640M -> 23912M (-2728M). Deuda neta: 24712M -> 22692M (-2020M). Caja balance: 1928M -> 1220M (-708M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 708M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva su previsión para el ejercicio 2026: espera una mejora operativa de más de 150M en beneficio neto ajustado frente al guidance de junio, hasta aproximadamente 3.220M, impulsada por mejores net yields, menores costes de crucero ajustados excluyendo combustible por ALBD y menor consumo de combustible por ALBD, compensando un impacto de 150M por el alza del precio del combustible. Los net yields en moneda constante se prevén un 2,3% superiores a los niveles récord de 2025 (frente al 1,75% anterior) y los costes de crucero ajustados excluyendo combustible por ALBD en moneda constante suben aproximadamente un 2,2% (frente al 2,4% anterior). Para el cuarto trimestre de 2026 espera net yields en moneda constante un 1,7% superiores a los niveles récord de 2025 (frente al 1,2% anterior) y costes de crucero ajustados excluyendo combustible por ALBD en moneda constante de aproximadamente +1,7% (frente al 2,8% anterior). El EBITDA ajustado se eleva a aproximadamente 7.140M (desde 7.110M), el gasto por intereses neto a aproximadamente 1.080M (desde 1.070M) y la depreciación y amortización a aproximadamente 2.920M (desde 2.910M).

• Elevación del guidance anual 2026: La compañía eleva su previsión de beneficio neto ajustado para 2026 en más de 150M frente al guidance de junio, hasta aproximadamente 3.220M, pese a un impacto de 150M por el alza del precio del combustible. Los net yields en moneda constante se prevén un 2,3% superiores a 2025 (frente al 1,75% anterior) y los costes de crucero ajustados excluyendo combustible por ALBD suben un 2,2% (frente al 2,4% anterior).
• Recompras de acciones por 548M en el trimestre: Durante el trimestre se recompraron acciones por 548M, elevando el total del año a 929M (aproximadamente 1.200M según el comunicado, con casi 800M desde el inicio del tercer trimestre).
• Amortización anticipada de bonos al 7,00%: Se amortizó anticipadamente el principal pendiente de los bonos al 7,00% con vencimiento en 2029, reconociendo 23M de costes de extinción de deuda. S&P elevó la calificación crediticia de la compañía a grado de inversión, tras lo cual no queda deuda garantizada.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Tour & Other (66,6 %) y Cruise (33,4 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 287M$ (+13,4 % i/a); la mayor es Tour & Other, con 191M$ (66,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. Las áreas geográficas que publica el filing no se incluyen en este apartado, que solo muestra negocios. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados; además, en varios trimestres los segmentos presentan ingresos muy pequeños frente a los costes asignados, por lo que sus márgenes resultan extremos (p. ej. -1100 % en Tour & Other en Q1 25 o -181 % en Cruise en Q2 24) y no deben interpretarse como rentabilidad real del negocio. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Tour & Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 37M$ (Q2 24) a 191M$ (Q3 26), +416,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan. El margen del segmento no es comparable al consolidado y en trimestres con ingresos muy reducidos frente a los costes asignados resulta extremo (p. ej. -1100 % en Q1 25), por lo que no debe interpretarse como rentabilidad real del negocio.

Cruise

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 63M$ (Q2 24) a 96M$ (Q3 26), +52,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan. El margen del segmento no es comparable al consolidado y en varios trimestres resulta extremo (p. ej. -181 % en Q2 24 o -168,9 % en Q3 25), por lo que no debe interpretarse como rentabilidad real del negocio.