# Informe 10-K de Carnival Corporation & Plc (CCL) — 2025 ANNUAL results — CCL

> Empresa: Carnival Corporation & Plc (CCL)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CCL
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/815097/000081509726000007/ccl-20251130.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/ac462e97-f95a-47ff-8275-dcedc498c830.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CCL/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 7 — Ejercicio sólido: ventas de 26.622M$ (+6,40 %), beneficio operativo de 4.483M$ (+25,43 %) y beneficio neto de 2.760M$ (+44,05 %), con un FCF de 2.607M$ que cubre holgadamente la deuda y permite reinstaurar el dividendo. La deuda neta baja 1.552M$ y el calendario de vencimientos está escalonado. La nota no incorpora especulación sobre el cumplimiento del guidance de ~3.500M$ de beneficio neto ajustado para 2026.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 2,02 $ -> %44,3 más (1,40 $)
- **BPA normalizado:** 0,76 $
- **Acciones en circulación:** 1298M (al final del 2025, no el promedio) -> %6,16 menos (1383M) -> efecto en el BPA: %6,6

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 18195,5M | 26622M | 25021M | +6,4 % |
| Beneficio Bruto | 7099,9M | 10675M | 9383M | +13,77 % |
| Beneficio Operativo | 2730,7M | 4483M | 3574M | +25,43 % |
| EBT | 1381,7M | 2772M | 1915M | +44,75 % |
| Beneficio Neto | 1063,9M | 2134,44M | 1474,55M | +44,75 % |

> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 12M sobre un EBT de 2772M (tipo efectivo del 0,43 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -98,12 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2772M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2134,44M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -1M sobre un EBT de 1915M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -100,23 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1915M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1474,55M.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 18195,5M y margen bruto mediano del 39,02 % con margen operativo mediano del 15,01 %: beneficio bruto 7099,9M; beneficio operativo 2730,7M; EBT 1381,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1063,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,76 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 6218 | 7840,4 |
| CAPEX | 3611 | 3611 |
| FCF | 2607 | 4229,4 |
| FCF/Acción | 2,01 $ | 3,26 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 2607 | 4229,4 |

**Escenarios:** Normal (WC=-235) · Normalizado*1 (WC=-1)

> *1: WC = media de los últimos 7 ejercicios: 0% × 6453M = -1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-235M) frente al WC teórico (-1M): __-234M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 6218M - (__-234M__) = 6452M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 637,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2772M) y solamente ha pagado 2026M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __+1388,4M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **6218M __+234M__ (circulante) __+1388,4M__ (impuestos) = 7840,4M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 2607 |
| Desinversiones | 323 |
| Caja*2 | -718 |
| Deuda*2 | -834 |
| En total | 1378 |

**Verificación:** No cuadra: quedan +1378M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +11842M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +13220M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Desinversiones: se ingresaron 323M por ventas de activos (fuente de fondos).
> *2: Deuda balance: 27474M -> 26640M (-834M). Deuda neta: 26264M -> 24712M (-1552M). Caja balance: 1210M -> 1928M (+718M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -718M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **24.712 M$** (**-1.552 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **26.640 M$** (**-834 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **2.615 M$** en **2026** al **7,63 %**, **2.518 M$** en **2027** al **5,75 %**, **3.962 M$** en **2028**, **4.133 M$** en **2029** al **5,13 %** y **2.886 M$** en **2030** al **5,75 %**; quedan **11.268 M$** con vencimiento posterior al año 5. La estructura de tipos es mayoritariamente fija (**54 %** fija USD, **31 %** fija EUR, **5 %** flotante USD y **10 %** flotante EUR). El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.349M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.200M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos y el beneficio neto ajustado crezcan en el próximo ejercicio, con un aumento de capacidad contenido y unos costes por unidad al alza. El detalle cuantitativo está en la tabla.

### Recompras de Acciones
Durante el ejercicio 2025 la compañía no ejecutó recompras de acciones propias: el importe destinado a recompra fue de **0M$** y no consta ningún programa de recompra vigente ni autorización remanente. La reducción del número de acciones en circulación no proviene de recompras, sino de la liquidación de las notas convertibles el **5 de diciembre de 2025**, que se atendió con **500M$** en efectivo y **69 millones de acciones ordinarias**.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **75 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **48,16 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Cumplimiento del guidance de beneficio neto ajustado de ~3.500M$ y de la evolución de los net yields en moneda constante.
- Coste de la deuda que vence en 2026 (2.615M$ al 7,63 %) y capacidad de refinanciarla en mejores condiciones.
- Sostenibilidad del nuevo dividendo trimestral de 0,15 $/acción y su cobertura con el FCF.
- Avance de la unificación de la estructura de doble cotización en una sola entidad.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*