CCI — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 426M · BPA: 1,09 $

• *1: Se suman de vuelta 65M de amortización de intangibles (site rental contracts and tenant relationships, que pasan de 834M a 704M en el acumulado, ~65M en el trimestre) para reflejar el beneficio operativo recurrente del alquiler de torres. No se suma la depreciación de los inmuebles (coste no-cash que ya recoge el FFO). No hubo deterioros de fondo de comercio ni de intangibles en el trimestre ni en el periodo comparable. El gasto fiscal se conserva tal cual lo reporta la compañía (5M, tipo efectivo del 1,7 %): como REIT reparte al menos el 90 % de su beneficio fiscal y deduce los dividendos, no procede normalizar al 23 %.
• *2: FFO (aprox. NAREIT): Beneficio Neto de 283M + depreciación y amortización de 180M + deterioros de inmuebles de 0M − ganancias por ventas de 0M = 463M. FFO por acción: 1,09 $. Payout sobre FFO: +97,6 % (el dividendo se juzga contra el FFO/AFFO, no contra el BPA). El Beneficio Neto GAAP incluye la depreciación de los inmuebles (un coste no-cash que no mide el valor del activo) y las ganancias/deterioros no recurrentes: el sector mide el negocio con el FFO y, para el dividendo, con el AFFO o el cash disponible. El AFFO no es un estándar y el sistema solo lo muestra si el filing lo publica; cuando el filing desglosa el capex de mantenimiento, el bloque de Cash Flow añade la fila AFFO/CAD (aprox.) = FFO − capex de mantenimiento.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,8%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -13,8M. Desviación del circulante reportado (-421M) frente al WC teórico (-13,8M): -407,2M. Subtotal tras circulante: 56M - (-407,2M) = 463,2M, que coincide con la columna Normalizado*1 de la tabla. No se aplica ajuste fiscal en efectivo (regla REIT) ni ajuste de SBC (el filing no desglosa el SBC trimestral como ajuste al flujo operativo del periodo).
• *2: AFFO reportado por la empresa: 530M. Definición de la empresa: FFO: beneficio neto más depreciación, amortización y acrecimiento relacionados con inmuebles, cargos por deterioro de activos y pérdida (ingreso) de operaciones discontinuadas, neta de impuestos. AFFO: FFO ajustado por ingresos y gastos linealizados, compensación en acciones neta, porción no monetaria de la provisión fiscal, depreciación, amortización y acrecimiento no relacionados con inmuebles, amortización de intereses no monetarios, otros ingresos/gastos, ganancias/pérdidas por extinción de deuda, costes de adquisición e integración, cargos de reestructuración y CAPEX de mantenimiento.. El AFFO no es un estándar (SBC, renta linealizada, capex de mantenimiento…): el sistema muestra la cifra reportada tal cual y no la recalcula. El ajuste de circulante no le aplica: ambas columnas muestran el dato reportado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. El residuo bruto es de 4M (Libre -462 + Caja 909 + Deuda -443). La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -107M. Con ellos, el residuo neto sin explicar sería -103M, que supera el umbral relativo (20 % del Libre = 92,4M); se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 18239M -> 17796M (-443M). Deuda neta: 17197M -> 17663M (+466M). Caja balance: 1042M -> 133M (-909M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 909M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 426M · BPA: 3,11 $

• *1: Se suman de vuelta 130M de amortización de intangibles (site rental contracts and tenant relationships, que pasan de 834M a 704M en el acumulado) para reflejar el beneficio operativo recurrente del alquiler de torres. No se suma la depreciación de los inmuebles (coste no-cash que ya recoge el FFO). No hubo deterioros de fondo de comercio ni de intangibles en el periodo ni en el comparable. El gasto fiscal se conserva tal cual lo reporta la compañía (14M, tipo efectivo del 1,7 %): como REIT reparte al menos el 90 % de su beneficio fiscal y deduce los dividendos, no procede normalizar al 23 %. El beneficio neto normal del acumulado incluye la pérdida de 625M por la venta del Fiber Business y una ganancia de 24M por extinción anticipada de deuda.
• *2: FFO (aprox. NAREIT): Beneficio Neto de 528M + depreciación y amortización de 523M + deterioros de inmuebles de 0M − ganancias por ventas de 0M = 1051M. FFO por acción: 2,47 $. Payout sobre FFO: +131,7 % (el dividendo se juzga contra el FFO/AFFO, no contra el BPA). El Beneficio Neto GAAP incluye la depreciación de los inmuebles (un coste no-cash que no mide el valor del activo) y las ganancias/deterioros no recurrentes: el sector mide el negocio con el FFO y, para el dividendo, con el AFFO o el cash disponible. El AFFO no es un estándar y el sistema solo lo muestra si el filing lo publica; cuando el filing desglosa el capex de mantenimiento, el bloque de Cash Flow añade la fila AFFO/CAD (aprox.) = FFO − capex de mantenimiento.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,8%. En horizonte acumulado de 9 meses, el importe anual se prorratea por los meses transcurridos (anual × 9/12) = -41,5M. Desviación del circulante reportado (-410M) frente al WC teórico (-41,5M): -368,5M. Subtotal tras circulante: 1096M - (-368,5M) = 1464,5M, que coincide con la columna Normalizado*1 de la tabla. No se aplica ajuste fiscal en efectivo (regla REIT) ni ajuste de SBC (el filing no desglosa el SBC del periodo como ajuste al flujo operativo).
• *2: En REITs el capex del periodo (182) incluye construcción y desarrollo, que crea activos y se financia con deuda o desinversiones: el FCF tras todo el capex no mide la caja libre del negocio ni equivale al capex de mantenimiento. La métrica del sector es el AFFO/CAD, pero el filing no desglosa el capex de mantenimiento (no consta) y el sistema no lo inventa.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 8400M por la venta del negocio de fibra y small cells (Fiber Business) a Zayo Group Holdings (fibra) y EQT Active Core Infrastructure (small cells), completada el 1 de mayo de 2026 (precio bruto de 8500M menos ajustes preliminares de 124M).
• *2: Deuda balance: 24337M -> 17796M (-6541M). Deuda neta: 24238M -> 17663M (-6575M). Caja balance: 99M -> 133M (+34M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -34M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía revisa al alza el guidance de 2026: eleva el EBITDA ajustado en 25M$ hasta 2.690-2.740M$ (punto medio 2.715M$) y el AFFO en 5M$ hasta 1.955-2.005M$ (punto medio 1.980M$), y sube el beneficio neto hasta 755-1.035M$ (punto medio 895M$) y el BPA diluido hasta 1,76-2,41$ (punto medio 2,08$). Mantiene los ingresos de alquiler de emplazamientos en 3.853-3.898M$ (punto medio 3.875M$) y el AFFO por acción en 4,54-4,66$ (punto medio 4,60$), y eleva el CAPEX discrecional en 40M$ hasta 190-290M$ por mayor actividad de compra de suelo bajo las torres.

• Venta del negocio de fibra y small cells completada: El 1 de mayo de 2026 se completó la venta del Fiber Business a Zayo y EQT por unos ingresos netos en efectivo de 8.400M$ (precio bruto de 8.500M$ menos ajustes preliminares de 124M$). La operación se presenta como actividad discontinuada y generó una pérdida por disposición de 625M$ en el acumulado de 2026.
• Revisión al alza del guidance 2026: La compañía eleva el EBITDA ajustado en 25M$ (hasta 2.690-2.740M$) y el AFFO en 5M$ (hasta 1.955-2.005M$), y aumenta el beneficio neto previsto hasta 755-1.035M$ y el BPA diluido hasta 1,76-2,41$, por mayor actividad de compra de suelo, eficiencias operativas y el impacto de un acuerdo con un cliente clave.
• Recompras de acciones por 1.043M$: Durante los nueve primeros meses de 2026 la compañía recompró acciones por 1.043M$, incluyendo 1.000M$ bajo el nuevo programa autorizado en mayo de 2026 (11 millones de acciones a un precio medio de 88,65$).
• Dividendo trimestral mantenido: Se pagaron dividendos de aproximadamente 452M$ en el trimestre (1,0625$ por acción), sin cambios respecto al mismo periodo del año anterior.