CC — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 150,5M · BPA: 1,14 $ · BPA normalizado: 0,83 $

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 26M sobre un EBT de 222M (tipo efectivo del 11,71 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -49,08 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (172M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 132,44M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -8M sobre un EBT de 38M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -191,53 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (38M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 29,26M.
• *2: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del Beneficio Operativo Ajustado y del EBT Ajustado la partida de 50M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (38,5M). Descripción de la partida: Plusvalía por la venta de terrenos en Kuan Yin (Taiwán): 50M en el trimestre y 316M acumulado.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 5943M y margen bruto mediano del 21,45 % con margen operativo mediano del 7,24 %: beneficio bruto 1274,6M; beneficio operativo 430,3M; EBT 161,3M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 124,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,83 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 9,6%. Al ser trimestral (3 meses), el importe anual se prorratea por 3/12: 9,6% × base del periodo × 3/12 = 7,8M. Desviación del circulante reportado (88M) frente al WC teórico (7,8M): 80,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 149M - (80,2M) = 68,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -51M. Con ellos, el resto sin explicar sería +7M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 3872M -> 3872M (0M). Deuda neta: 3201M -> 3174M (-27M). Caja balance: 671M (Q2) -> 698M (Q3) (+27M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -27M. La deuda bruta no varía y la deuda neta disminuye 27M exclusivamente por el aumento de caja de 27M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 150,5M · BPA: 1,02 $ · BPA normalizado: 0,83 $

• *1: Sin deterioros ni amortización de intangibles que la política sectorial sume de vuelta (todos los campos son nulos o cero), el Beneficio Operativo Ajustado coincide con el Normal. El acumulado incorpora 316M de plusvalía por la venta de los terrenos de Kuan Yin (Taiwán), un ingreso neto de 138M por litigios PFOA/PFAS en el trimestre frente a un cargo de 106M en el acumulado, 168M de cargos medioambientales (incluidos 136M del programa ampliado de agua potable del Consent Decree de 2026) y 11M de pérdida por extinción anticipada de deuda; estas partidas no se ajustan en el Beneficio Operativo. El beneficio neto es negativo pese al EBT positivo de 200M por un gasto fiscal de 307M.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 307M sobre un EBT de 200M (tipo efectivo del 153,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +567,39 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (200M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 154M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 5943M y margen bruto mediano del 21,45 % con margen operativo mediano del 7,24 %: beneficio bruto 1274,6M; beneficio operativo 430,3M; EBT 161,3M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 124,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,83 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 9,6%. Al ser acumulado de 9 meses, el importe anual se prorratea por 9/12: 9,6% × base del periodo × 9/12 = 23,3M. Desviación del circulante reportado (208M) frente al WC teórico (23,3M): 184,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 263M - (184,7M) = 78,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 46M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 200M) y solo consta un pago estimado de 79M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +33M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 263M -184,7M (circulante) +33M (impuestos) = 111,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +84M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados, por encima del umbral aplicado de 50M (máximo entre 50M, 20 % del Libre de 80M = 16M y 10 % de la suma bruta de movimientos de 760M = 76M). El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 342M por la venta de los diez terrenos de la antigua planta de Kuan Yin (Taiwán), completada en septiembre de 2026 con el último terreno por 56M brutos (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 4182M -> 3872M (-310M). Deuda neta: 3512M -> 3174M (-338M). Caja balance: 670M (2025) -> 698M (2026) (+28M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -28M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

La dirección revisa a la baja el guidance anual 2026: el EBITDA ajustado pasa a 775-800M (desde 775-825M), el CAPEX a 220-230M (desde 250-280M) y la conversión de caja libre a más del 15 % (desde más del 25 %), mientras eleva el apalancamiento neto esperado a menos de 4,2x (desde ~3,8x). Mantiene el crecimiento de ventas en torno al 2 % (antes 1 %-5 %). Para el cuarto trimestre espera ventas secuenciales un 5 %-10 % menores, EBITDA ajustado de 160-185M, gastos corporativos de 40-45M y CAPEX de 75-85M con flujo de caja libre positivo.

• Acuerdo de litigios PFAS en Carolina del Norte: En septiembre de 2026 se alcanzó un acuerdo con el Estado de Carolina del Norte y 11 entidades locales para resolver litigios por PFAS y descargas históricas de Fayetteville Works, por un total de 455M a pagar en 15 años. Se registró una reserva de 205M (113M corriente y 92M no corriente) y el primer pago anual de 51M se realizó en octubre de 2026.
• Revisión a la baja del guidance anual 2026: La dirección reduce el EBITDA ajustado a 775-800M (desde 775-825M), el CAPEX a 220-230M (desde 250-280M) y la conversión de caja libre a más del 15 % (desde más del 25 %), y eleva el apalancamiento neto esperado a menos de 4,2x (desde ~3,8x).
• Venta final de los terrenos de Kuan Yin: Se completó la venta del último terreno de Kuan Yin (Taiwán) por 56M brutos, con una plusvalía de 50M en el trimestre. En total, la venta de los diez terrenos generó una plusvalía acumulada de 316M y unos ingresos netos de aproximadamente 340M.
• Emisión de deuda y reducción de deuda bruta: En marzo de 2026 se emitieron 700M de notas sénior al 7,875 % con vencimiento en 2034, cuyos fondos se usaron para redimir 188M de las notas al 5,750 % de 2028 y 495M de las notas al 5,375 % de 2027. Además, se amortizaron 324M de deuda del tramo B-3 en euros, reduciendo la deuda bruta a 3.872M.