CC — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 150,2M (al final del 2025, no el promedio) -> sin variación relevante frente al cierre de 2024 -> efecto en el BPA: ~0 % · BPA: -2,57 $ -> frente a 0,46 $ de 2024 (pérdida por acción) · BPA normalizado: 0,83 $

• *1: En 2025 no hubo deterioros de fondo de comercio ni de intangibles y el Beneficio Operativo Normal coincide con el resultado operativo GAAP (-31M), por lo que no procede ajuste alguno: Beneficio Operativo Ajustado = -31M. En 2024 se registró un deterioro de fondo de comercio de 56M, que se suma de vuelta al Beneficio Operativo Normal (401M + 56M = 457M) en la columna Anterior Ajustado; la amortización de intangibles no se revierte por política sectorial (Materiales).
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 37M sobre un EBT de 106M (tipo efectivo del 34,91 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +51,76 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (162M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 124,74M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 5943M y margen bruto mediano del 21,45 % con margen operativo mediano del 7,24 %: beneficio bruto 1274,6M; beneficio operativo 430,3M; EBT 161,3M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 124,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,83 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: 9,6% × flujo operativo sin circulante del periodo de 323M = 31M. Desviación del circulante reportado (-59M) frente al WC teórico (31M): -90M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 264M - (-90M) = 354M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: el residuo es +120M, por encima del umbral aplicado de 50M (máximo de 50M, 20 % del Libre de 51M y 10 % de la suma bruta de movimientos). Los 715M de deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) no pasan por caja y no forman parte de la tabla, por lo que no reducen el descuadre de caja, que sigue siendo +120M; faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Deuda balance: 4156M -> 4182M (+26M). Deuda neta: 3443M -> 3512M (+69M). Caja balance: 713M -> 670M (-43M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 43M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 5.808M$ (+0,4 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: North America (45,7 %), Asia Pacific (21,4 %), EMEA (20,0 %) y Latin America (12,9 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 5.808M$ (+0,4 %); el mayor es North America, con 2.654M$ (45,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: North America

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.288M$ (2016) a 2.654M$ (2025), +16,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Asia Pacific

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.315M$ (2016) a 1.243M$ (2025), -5,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: EMEA

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.081M$ (2016) a 1.163M$ (2025), +7,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Latin America

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 716M$ (2016) a 748M$ (2025), +4,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **3.512 M$** (**+69 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **4.182 M$** (**+26 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio de toda la deuda del **5,94 %**: **495M** al **5,375 %** en **2027**, **488M** de term loan y **783M** al **5,75 %** en **2028** y **620M** al **4,625 %** en **2029**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 269M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 251M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un crecimiento de ventas del **3-5 %** (desde **5.808M$** en 2025, hasta **~5.982M$ – 6.098M$**), un **Adjusted EBITDA** de **800-900M$** (frente a **742M$** en 2025) y un **CAPEX** de **275-325M$** (frente a **213M$**), con una conversión de **Free Cash Flow superior al 25 %** del Adjusted EBITDA.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**SPS Capstone Exit**): Salida del negocio SPS Capstone y cierre de los activos de fabricación asociados en Washington Works, Chambers Works y Villers St. Paul (pendiente de aprobación regulatoria local).. Fecha de anuncio: 2025-01. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **52M$**. Motivo declarado: Cambios regulatorios e incertidumbre que han reducido la demanda y provocado la deselección de mercado de las químicas basadas en telómeros, haciendo que la economía de SPS sea desfavorable en el futuro.. Se anunció un plan de reestructuración (**2024 Restructuring Program**): Iniciativas de transformación principalmente en el negocio de Advanced Performance Materials y ciertas funciones corporativas para capturar sinergias operativas y comerciales y optimización de costes.. Fecha de anuncio: 2024-07. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **1M$**. Motivo declarado: Alinear la estructura de costes de los negocios y funciones corporativas con los objetivos financieros.. Se anunció un plan de reestructuración (**Titanium Technologies Transformation Plan**): Cierre de la planta de fabricación en Kuan Yin, Taiwán, efectivo el 1 de agosto de 2023, y rediseño organizativo posterior para alinear la estructura de costes con los objetivos financieros.. Fecha de anuncio: 2023-07-27. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **6M$**. Motivo declarado: Optimización de la huella industrial y alineación de la estructura de costes..

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

1: Cambios en la dirección

En **2024** asumió como **CEO Denise Dignam**, procedente de la propia compañía, donde dirigió **Titanium Technologies** (2023-2024) y **Advanced Performance Materials** (2021-2023).

CEO · Efectivo: 2024-03-01

• Nuevo CEO: Denise Dignam
  De dónde viene: Chemours, President – Titanium Technologies (2023-2024); previamente President – Advanced Performance Materials (2021-2023) y otros cargos en la compañía desde 2015

En **2024** se incorporó como **CFO Shane Hostetter**, procedente de **Quaker Houghton**, donde era Executive Vice President y Chief Financial Officer desde marzo de 2023.

CFO · Efectivo: 2024-07-01

• Nuevo CFO: Shane Hostetter
  De dónde viene: Quaker Chemical Corporation (Quaker Houghton), Executive Vice President y Chief Financial Officer desde marzo de 2023; anteriormente otros cargos financieros en Quaker Houghton y Pulse Electronics

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del margen operativo y de la demanda en Titanium Technologies y Advanced Performance Materials, con el margen actual en mínimos del ciclo.
• Ejecución del guidance de Adjusted EBITDA (800-900M$) y de la conversión de Free Cash Flow superior al 25 %.
• Vencimientos de deuda de 2027-2029 y coste efectivo de la refinanciación, con un tipo medio actual del 5,94 %.
• Entrada de caja de la venta del sitio de Kuan Yin (~300M$ netos) y su destino a reducción de deuda.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. El ejercicio registró ventas planas (5.808M, +0,45 %) pero un desplome del Beneficio Bruto (-21,02 %) y un Beneficio Operativo negativo (-31M), con EBT de -277M y Beneficio Neto de -386M, lastrado por un margen operativo en mínimos del ciclo y una cobertura de intereses de solo 1,6x. El FCF fue de apenas 51M (141M ajustado por circulante) y no hubo recompras ni dividendos. El guidance 2026 apunta a crecimiento de ventas del 3-5 % y Adjusted EBITDA de 800-900M$, con CAPEX al alza (275-325M$).