# Informe 10-K de Cboe Global Markets, Inc. (CBOE) — 2025 ANNUAL results — CBOE

> Empresa: Cboe Global Markets, Inc. (CBOE)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CBOE
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1374310/000162828026010013/cboe-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/6f224bbc-32c0-4a7f-a321-02fc37e2512f.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CBOE/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Cboe cerró 2025 con ventas de 4.714,2M$ (+15,13 %), un beneficio operativo de 1.467,1M$ (+33,57 %) y un beneficio neto de 1.100M$ (+43,81 %), con un margen operativo del 60,4 % y una conversión de beneficio a FCF del 69,2 % (FCF de 1.681,6M$). La deuda neta es negativa (-809,7M$) gracias a una caja de 2.216,5M$, el dividendo por acción subió un 14,4 % y las recompras fueron moderadas (66,7M$). El guidance 2026 apunta a un crecimiento orgánico de ingresos 'mid single-digit' y gastos operativos ajustados de 864-879M$. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 10,42 $ -> %2,40 más (10,67 $)
- **Acciones en circulación:** 104,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,04 menos (104,7M) -> efecto en el BPA: %0,04

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 4714,2M | 4094,5M | +15,13 % |
| Beneficio Bruto | 2429,1M | 2072,4M | +17,21 % |
| Beneficio Operativo | 1467,1M | 1098,4M | +33,57 % |
| EBT | 1566,6M | 1083,8M | +44,55 % |
| Beneficio Neto | 1206,28M | 834,53M | +44,55 % |

> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 466,6M sobre un EBT de 1566,6M (tipo efectivo del 29,78 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +29,5 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1566,6M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1206,28M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 318,9M sobre un EBT de 1083,8M (tipo efectivo del 29,42 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +27,93 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1083,8M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 834,53M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 1752,6 | 1615,5 |
| CAPEX | 71 | 71 |
| FCF | 1681,6 | 1544,5 |
| FCF/Acción | 16,06 $ | 14,75 $ |
| Dividendo | 284,3 | 284,3 |
| Libre | 1397,3 | 1260,2 |

**Escenarios:** Normal (WC=87) · Normalizado*1 (WC=0)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 0% × 1665,7M = 0,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (86,9M) frente al WC teórico (0,2M): __86,7M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1752,6M - (__86,7M__) = 1665,9M.
> *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 50,4M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-50,4M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: **1752,6M __-86,7M__ (circulante) __-50,4M__ (stock options) = 1615,5M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 1397,3 |
| Inversiones a corto plazo*2 | 73,3 |
| Recompras | -66,7 |
| Caja*2 | -1296,2 |
| Deuda*2 | 1,9 |
| En total | 109,6 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *2: Deuda balance: 1441M -> 1442,9M (+1,9M). Deuda neta: 410,4M -> -809,7M (-1220,1M); la deuda neta negativa se debe principalmente al fuerte aumento de la caja. Caja balance: 920,3M -> 2216,5M (+1296,2M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1296,2M. Inversiones a corto plazo: 110,3M -> 36,1M (-74,2M); disminuyeron: fuente de liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 73,3M (neto de compras de 174,8M y ventas de 248,1M).

## Conclusiones

### Deuda
La deuda bruta se mantiene prácticamente estable en **1.442,9M$** (**+1,9M$** frente al ejercicio anterior), mientras que la deuda neta pasa a ser negativa en **-809,7M$** (**-1.220,1M$**), impulsada por el fuerte aumento de la caja hasta **2.216,5M$**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **2,89 %**, calculado a partir de los cupones de las notas ponderados por saldo (no es el tipo efectivo del ejercicio). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años se concentra en las notas de **enero de 2027** por **649,3M$** al **3,650 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 52,3M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 91,7M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera un crecimiento orgánico moderado de los ingresos netos ('mid single-digit', equivalente a ~**4.950M$ – 5.186M$** sobre los **4.714,2M$** de 2025) y de Data Vantage ('mid to high single-digit', ~**654M$ – 685M$** sobre los **622,9M$** de 2025), con unos gastos operativos ajustados de **864-879M$** y un CAPEX de **73-83M$**, en línea con el año cerrado (**71,0M$**), según el guidance oficial.

### 1: Cambios en la dirección

Con efecto **1 de mayo de 2025**, **Craig S. Donohue** asumió como consejero delegado de Cboe Global Markets.

**CEO** — Efectivo: 2025-05-01

**Nuevo CEO:** Craig S. Donohue
  - **De dónde viene:** OCC, donde fue consejero delegado entre septiembre de 2016 y enero de 2019 y presidente ejecutivo entre enero de 2014 y enero de 2024; previamente CEO de CME Group entre enero de 2004 y mayo de 2012

El **28 de mayo de 2025**, la compañía anunció la dimisión de **Dave Howson**, vicepresidente ejecutivo y presidente global.

**Global President** — Anuncio: 2025-05-28 · Motivo: Dimisión

**Antiguo Global President:** Dave Howson — Executive Vice President and Global President

El **26 de enero de 2026**, la compañía anunció el nombramiento previsto de **Scott Johnston** como vicepresidente ejecutivo y director de operaciones (COO), en sustitución de **Chris Isaacson**.

**COO** — Anuncio: 2026-01-26

**Antiguo COO:** Chris Isaacson — Chief Operating Officer

**Nuevo COO:** Scott Johnston

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Japannext Co., Ltd.**, Participación minoritaria en un sistema de negociación alternativo (PTS) japonés. El importe cobrado fue de **36,5M$** (Vendida por su importe de inversión original). Fecha de la operación: 2025-12-12.

Se vendió **Cboe Australia y Cboe Canada**, Negocios de bolsa en Australia y Canadá. Motivo declarado de la venta: Revisión estratégica de las operaciones globales. El importe cobrado no consta en el texto del 10-K facilitado.

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Revisión estratégica global 2025**): Cierre del negocio de renta variable de Cboe Japan (incluida la plataforma Cboe BIDS Japan), proceso de venta de Cboe Australia y Cboe Canada, abandono de las actividades de listado corporativo en EE. UU. y Europa, y reducción de costes en los negocios de listado de ETP en EE. UU. y Europa, CEDX y varias actividades menores de Risk and Market Analytics; posteriormente, cierre de CEDX. Fecha de anuncio: 2025-07-23. Motivo declarado: Reasignar recursos hacia los negocios principales de crecimiento y creación de valor.

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Ejecución de la revisión estratégica: cierre de Cboe Japan y CEDX y venta de Cboe Australia y Cboe Canada, con su impacto en ingresos y costes.
- Cumplimiento del objetivo de crecimiento orgánico de ingresos netos y de Data Vantage frente a los gastos operativos ajustados previstos.
- Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con los 614,5M$ de autorización restante.
- Evolución de la caja y de la deuda neta negativa, y posibles usos del exceso de liquidez.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*