CAT — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 465,3M (al final del 2025, no el promedio) -> %4,6 menos (487,7M) -> efecto en el BPA: %4,8 · BPA: 19,06 $ -> %12,97 menos (21,90 $) · BPA normalizado: 12,67 $

• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 0M sobre un EBT de 10788M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -100 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (10788M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 8306,76M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 54261M y margen bruto mediano del 30,33 % con margen operativo mediano del 14,32 %: beneficio bruto 16459,1M; beneficio operativo 7772,5M; EBT 7772,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 5984,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 12,67 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -11,1% × 14351M = -1595,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-2612M) frente al WC teórico (-1595,3M): -1016,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 11739M - (-1016,7M) = 12755,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 2654,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 11541M) y solamente ha pagado 31M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -2623,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 11739M +1016,7M (circulante) -2623,4M (impuestos) = 10132,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 708M por la venta de activos y propiedades dentro del ejercicio (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 43.330M (2025) frente a 2024 no desglosado en la extracción; el flujo neto de deuda del estado de flujos fue de -1106M (amortizaciones netas de 1.106M pese a la emisión de 2.000M en mayo de 2025). Deuda neta: 43.330M - 9.980M (caja) - 1.230M (inversiones a corto plazo) = 32.120M. Caja balance: 6896M (2024) -> 9980M (2025) (+3084M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -3084M. Inversiones a corto plazo: ventas netas de valores negociables de 564M (2.494M cobrados - 1.930M comprados); fila Inversiones a corto plazo = 564M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Power Energy (39,7 %), Construction Industries (36,3 %), Resource Industries (17,8 %) y Financial Products (6,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 68.348M$ (+4,2 %); la mayor es Power Energy, con 27.143M$ (39,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Power Energy

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 23.355M$ (2023) a 27.143M$ (2025), +16,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Construction Industries

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 23.116M$ (2018) a 24.800M$ (2025), +7,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Resource Industries

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 9.888M$ (2018) a 12.185M$ (2025), +23,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Financial Products

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.279M$ (2018) a 4.220M$ (2025), +28,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: North America (54,2 %), EMEA (18,9 %), Asia Pacific (16,6 %) y Latin America (10,3 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 67.589M$ (+4,3 %); el mayor es North America, con 36.609M$ (54,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: North America

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 25.623M$ (2018) a 36.609M$ (2025), +42,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: EMEA

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.929M$ (2018) a 12.793M$ (2025), +7,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Asia Pacific

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 12.475M$ (2018) a 11.199M$ (2025), -10,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Latin America

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.695M$ (2018) a 6.988M$ (2025), +48,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **43.330M$** y la deuda neta en **32.120M$** tras descontar **9.980M$** de caja y **1.230M$** de inversiones a corto plazo. En **mayo de 2025** se emitieron **1.700M$** de notas sénior al **5,200 %** con vencimiento en **2035** y **300M$** al **5,500 %** con vencimiento en **2055**. El calendario de los próximos **5 años** concentra los vencimientos más relevantes en **2026** y **2027**. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.842M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera mantener el esfuerzo inversor en maquinaria, energía y transporte, con un CAPEX algo superior al del ejercicio cerrado, y unas contribuciones a pensiones y OPEB ligeramente inferiores.

Recompras de acciones

Durante **2025** la compañía destinó **5.190M$** a la recompra de **14,1M de acciones** propias, a un precio medio de **368,09 $/acción**. El ritmo se ha moderado frente a los **7.697M$** de **2024** y los **4.975M$** de **2023**, en un contexto de beneficio a la baja. El programa vigente es una autorización de **15.000M$** aprobada en **mayo de 2022**, de la que quedan unos **14.900M$** pendientes de ejecución.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

2: Cambios en la dirección

En **2025** se produjo el relevo en la cúpula: **Joseph E. Creed** asumió como **Chief Executive Officer**, sucediendo a **D. James Umpleby III**, que pasó a **Executive Chairman** tras dirigir la compañía desde **2017**.

• Antiguo CEO: D. James Umpleby III (Chief Executive Officer (2017-2025))
  Inicio en el cargo: 2017
  A dónde pasa: Executive Chairman (2025)
• Nuevo CEO: Joseph E. Creed
  De dónde viene: Caterpillar Inc., Chief Operating Officer (2023-2025)
  Trayectoria previa: Group President (2021-2023), Vice President, Oil & Gas and Marine Division (2019-2020), Interim Chief Financial Officer (2018), Vice President, Finance Services Division (2017), Group Chief Financial Officer, Power and Energy (2013-2016)

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del margen operativo (16,5 % en 2025 frente al 20,2 % de 2024) y de los volúmenes en los sectores de energía, transporte y minería.
• Vencimientos de deuda de 2026 (7.120M$) y 2027 (8.920M$) y coste efectivo de la refinanciación.
• Cierre e integración de RPMGlobal (790M$) y su encaje en el negocio de software minero.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con los ~14.900M$ de autorización restante.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecen un 4,30 % hasta 67.589M$, pero el Beneficio Operativo cae un 14,70 % (11.151M$) y el Beneficio Neto un 17,67 % (8.882M$), con el margen operativo bajando del 20,2 % al 16,5 %: la compañía está en la parte alta de su ciclo de márgenes (16,5 % frente a la mediana histórica del 14,32 %), lo que explica la compresión. El FCF de 8.918M$ cubre con holgura el dividendo de 2.749M$ y las recompras de 5.190M$, y la deuda neta de 32.120M$ queda respaldada por una caja de 9.980M$. La asignación de capital es disciplinada (recompras a 368,6 $/acción y dividendo creciente), aunque el guidance solo cubre CAPEX y pensiones, sin metas de ventas, EBT ni BPA. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.