CARR — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 818,7M · BPA: 0,69 $ · BPA normalizado: 1,81 $

• *1: Se excluye el deterioro de fondo de comercio de 3100M registrado en el trimestre en la unidad Climate Solutions Europe (cargo no monetario por la rebaja de proyecciones, la debilidad de la demanda y el retraso en la transición de calderas a bombas de calor). Beneficio Operativo Ajustado = -2273M + 3100M = 827M. La amortización recurrente de intangibles (213M en el trimestre) se mantiene como coste y no se revierte. El año anterior no hubo deterioros, por lo que Anterior Ajustado hereda el Normal (539M).
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -1M sobre un EBT de 433M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -101 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (433M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 333,41M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 8 ejercicios (2018-2025) a sus ingresos normalizados de 18932,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 13,11 %: beneficio bruto 18932,5M; beneficio operativo 2481,9M; EBT 2023,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1558,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,81 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -0,6%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -4,4M. Desviación del circulante reportado (-409M) frente al WC teórico (-4,4M): -404,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 813M - (-404,6M) = 1217,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -438M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 64M a la compra de negocios en el trimestre (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 11915M -> 11474M (-441M). Deuda neta: 10571M -> 10120M (-451M). Caja balance: 1344M (Q2) -> 1354M (Q3) (+10M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -10M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 818,7M · BPA: 1,53 $ · BPA normalizado: 1,81 $

• *1: Se excluye el deterioro de fondo de comercio de 3100M registrado en el acumulado en Climate Solutions Europe. Beneficio Operativo Ajustado = -1190M + 3100M = 1910M. La amortización recurrente de intangibles (648M en el acumulado) se mantiene como coste. El año anterior no hubo deterioros, por lo que Anterior Ajustado hereda el Normal (2071M).
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 272M sobre un EBT de 1793M (tipo efectivo del 15,17 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -34,04 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1793M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1380,61M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 8 ejercicios (2018-2025) a sus ingresos normalizados de 18932,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 13,11 %: beneficio bruto 18932,5M; beneficio operativo 2481,9M; EBT 2023,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1558,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,81 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -0,6%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -13,2M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-468M) frente al WC teórico (-13,2M): -454,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1819M - (-454,8M) = 2273,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 374,2M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1627M) y solo consta un pago estimado de 608M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +233,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1819M +454,8M (circulante) +233,8M (impuestos) = 2507,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 410M netos por la venta de Riello a Ariston Group (completada el 1 de julio de 2026) y de NORESCO (completada el 3 de agosto de 2026) (fuente de fondos).
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 118M a la compra de negocios en el acumulado (uso de fondos).
• *3: Deuda balance: 11833M -> 11474M (-359M). Deuda neta: 10278M -> 10120M (-158M). Caja balance: 1555M (2025) -> 1354M (2026) (-201M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +201M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva el guidance de ventas para el ejercicio 2026 hasta 23.800-24.000M (frente a ~23.000M anteriores) y el crecimiento orgánico hasta ~10 % (frente a mid-high single digit anterior). Eleva el BPA ajustado a 2,85-2,90 $ (frente a ~2,90 $ anterior, que se mantiene en el rango alto). Mantiene el beneficio operativo ajustado en ~3.500M y el flujo de caja libre en ~2.000M.

• Deterioro del fondo de comercio de 3.100M en Climate Solutions Europe: Se registró un cargo no monetario por deterioro del fondo de comercio de 3.100M en la unidad de Climate Solutions Europe, debido a la reducción de las proyecciones operativas, la debilidad de la demanda (políticas gubernamentales y subvenciones), el cambio en el ritmo de transición de calderas a bombas de calor y el aumento de los tipos de interés. Este cargo ha llevado a una pérdida operativa GAAP de 2.273M en el trimestre.
• Revisión al alza del guidance para 2026: La compañía eleva las previsiones de ventas para el año a 23.800-24.000M (desde ~23.000M) y el BPA ajustado a 2,85-2,90 $ (desde ~2,90 $), manteniendo el beneficio operativo ajustado en ~3.500M y el flujo de caja libre en ~2.000M. El crecimiento orgánico esperado se sitúa en ~10 %.
• Venta de Riello y NORESCO: Se completó la venta de Riello a Ariston Group el 1 de julio de 2026 por 438M de dólares en efectivo (410M netos en el estado de flujos) y la venta de NORESCO el 3 de agosto de 2026. Estas desinversiones generan un impacto negativo en ventas de ~225M y ~125M interanual, respectivamente.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Climate Solutions Americas (53,6 %), Climate Solutions Europe (21,3 %), Climate Solutions CSAME (13,5 %) y Climate Solutions Transportation (11,6 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 6.263M$ (+12,3 % i/a); la mayor es Climate Solutions Americas, con 3.354M$ (53,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Climate Solutions Americas

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.865M$ (Q2 24) a 3.354M$ (Q3 26), +17,1 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 745M$, un 22,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions Americas, el filing desglosa por producto o servicio: Product 3.065M$ (91,4 %) y Service 289M$ (8,6 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Climate Solutions Europe

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.194M$ (Q2 24) a 1.335M$ (Q3 26), +11,8 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 168M$, un 12,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions Europe, el filing desglosa por producto o servicio: Product 1.198M$ (89,7 %) y Service 137M$ (10,3 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Climate Solutions CSAME

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 902M$ (Q2 24) a 848M$ (Q3 26), -6,0 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 103M$, un 12,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions CSAME, el filing desglosa por producto o servicio: Product 653M$ (77,0 %) y Service 195M$ (23,0 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Climate Solutions Transportation

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 651M$ (Q1 25) a 726M$ (Q3 26), +11,5 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 117M$, un 16,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions Transportation, el filing desglosa por producto o servicio: Product 669M$ (92,1 %) y Service 57M$ (7,9 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.