CARR — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 836,1M (al final del 2025, no el promedio) -> %4,8 menos (878,3M) -> efecto en el BPA: %5,0 · BPA: 2,59 $ -> %8,4 más (2,39 $) · BPA normalizado: 1,81 $

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 240M sobre un EBT de 1798M (tipo efectivo del 13,35 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -41,96 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1798M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1384,46M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 1062M sobre un EBT de 2274M (tipo efectivo del 46,7 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +103,05 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2274M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1750,98M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 8 ejercicios (2018-2025) a sus ingresos normalizados de 18932,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 13,11 %: beneficio bruto 18932,5M; beneficio operativo 2481,9M; EBT 2023,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1558,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,81 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -0,6% × 2487M = -15M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-398M) frente al WC teórico (-15M): -383M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2089M - (-383M) = 2472M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 413,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1798M) y solamente ha pagado 1M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -412,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 2089M +383M (circulante) -412,5M (impuestos) = 2059,5M. El efecto neto es de solo -29,5M, porque ambos ajustes se cancelan en gran medida.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -635M. Con ellos, el resto sin explicar sería -370M, dentro del margen razonable.

• *1: Desinversiones: se acordó la venta del negocio Riello a Ariston Group por aproximadamente 430M, pendiente de cierre en el primer semestre de 2026 (fuente de fondos). Adquisiciones: se destinaron 107M a la compra de negocios (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 12.362M -> 11.833M (-529M). Deuda neta: 8.393M -> 10.278M (+1.885M). Caja balance: 3.969M -> 1.555M (-2.414M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 2.414M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Climate Solutions Americas (48,1 %), Climate Solutions Europe (23,2 %), Climate Solutions Asia Pacific Middle East & Africa (15,4 %) y Climate Solutions Transportation (13,3 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 21.747M$ (-3,3 %); la mayor es Climate Solutions Americas, con 10.470M$ (48,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Climate Solutions Americas

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 9.615M$ (2023) a 10.470M$ (2025), +8,9 %. Resultado operativo del segmento (2025): 2.150M$, un 20,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions Americas, el filing desglosa por producto o servicio: Product 9.327M$ (89,1 %) y Service 1.143M$ (10,9 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Climate Solutions Europe

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.937M$ (2023) a 5.044M$ (2025), +160,4 %. Resultado operativo del segmento (2025): 444M$, un 8,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions Europe, el filing desglosa por producto o servicio: Product 4.572M$ (90,6 %) y Service 472M$ (9,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Climate Solutions Asia Pacific Middle East & Africa

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.581M$ (2023) a 3.339M$ (2025), -6,8 %. Resultado operativo del segmento (2025): 448M$, un 13,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions Asia Pacific Middle East & Africa, el filing desglosa por producto o servicio: Product 2.606M$ (78,0 %) y Service 733M$ (22,0 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Climate Solutions Transportation

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.818M$ (2023) a 2.894M$ (2025), -24,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): 452M$, un 15,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Climate Solutions Transportation, el filing desglosa por producto o servicio: Product 2.668M$ (92,2 %) y Service 226M$ (7,8 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United States (51,2 %), Europe (28,0 %), Asia Pacific (17,7 %) y Otros (3,1 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 21.747M$ (-3,3 %); el mayor es United States, con 11.136M$ (51,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 9.415M$ (2018) a 11.136M$ (2025), +18,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.711M$ (2018) a 6.092M$ (2025), +6,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Asia Pacific

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.853M$ (2018) a 3.841M$ (2025), +34,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 935M$ (2018) a 678M$ (2025), -27,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **10.278M** (+1.885M vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **11.833M** (-529M). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,7 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 364M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 422M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un crecimiento orgánico plano a un dígito bajo y una mejora del beneficio operativo ajustado y del BPA ajustado en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **2.580M** a la recompra de **44,8M** de acciones propias a un precio medio de **57,59 $**, frente a los **1.943M** de 2024 y los **62M** de 2023. El programa fue autorizado en **febrero de 2021** con un total de **12.100M**, incluyendo una ampliación de **5.000M** aprobada en **octubre de 2025**. Al cierre de 2025 quedaban **5.300M** disponibles. La tabla de recompra del periodo suma **2580,0M** de coste agregado (acciones × precio), frente a **2892,0M** de salida de caja en la fila «Recompras» de la asignación de capital: la diferencia responde al desfase entre la ejecución (devengo) y el pago (caja), no a una contradicción.

Operaciones corporativas

**Desinversiones y ventas de participaciones:** El **16 de diciembre de 2025** Carrier acordó la venta de su negocio **Riello** a **Ariston Group** por aproximadamente **430M**. Riello es un fabricante internacional de soluciones térmicas (quemadores, calderas, bombas de calor, sistemas de refrigeración y servicios posventa) para aplicaciones residenciales, comerciales e industriales. Se espera que la transacción se cierre en el primer semestre de 2026, sujeta a las aprobaciones regulatorias habituales. Para 2026, se estima un impacto negativo en ventas de aproximadamente **350M** y en BPA ajustado de aproximadamente **0,03 $**.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre de la venta de Riello a Ariston Group y su impacto en ventas y BPA.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Evolución del margen operativo y de la conversión de beneficio a caja.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas cayeron un 3,3 % y el beneficio operativo un 17,9 %, con un margen operativo del 10,0 % frente a una mediana histórica del 13,1 %. El beneficio neto normal cayó, aunque el reportado se vio favorecido por un tipo efectivo anómalo del 13,3 %. La compañía mantiene un programa de recompras relevante (2.580M en 2025) y un dividendo creciente, pero la deuda neta aumentó en 1.885M por la caída de la caja.