# Informe 10-K de The Cheesecake Factory Incorporated (CAKE) — 2025 ANNUAL results — CAKE

> Empresa: The Cheesecake Factory Incorporated (CAKE)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CAKE
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/887596/000110465926018643/cake-20251230x10k.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/bd7e9a1e-8d73-4046-9f68-0a44a65a8a74.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CAKE/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecen un 4,75 % y el Beneficio Operativo ajustado un 9,59 %, con un margen operativo del 5,6 % (ajustado) ligeramente por encima de su mediana histórica del 4,58 %. El Beneficio Neto Normal cae un 5,36 % por la pérdida no recurrente de 15,9M por extinción de deuda, mientras el ajustado se mantiene plano (+0,65 %). El FCF de 155,1M cubre el dividendo de 52,2M, y la compañía ejecutó recompras por 153,9M y refinanció deuda a un coste mayor. El guidance apunta a ventas de ~3.900M$ y un margen neto del ~5 %, con CAPEX de ~210M$.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 2,94 $ -> 0,7 % más (2,92 $)
- **BPA normalizado:** 1,96 $
- **Acciones en circulación:** 48,6M (al final del 2025, no el promedio) -> 0,8 % menos (49,0M) -> efecto en el BPA: +0,8 %

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 2705,1M | 3751,8M | 3581,7M | +4,75 % |
| Beneficio Bruto | 2079,6M | 2938,7M | 2775,7M | +5,87 % |
| Beneficio Operativo | 123,8M | 210,3M | 191,9M | +9,59 % |
| EBT | 123,8M | 162,9M | 171M | -4,74 % |
| Beneficio Neto | 95,3M | 143,14M | 142,14M | +0,7 % |

> *1: En 2025 se registraron 23,0M de deterioro de activos y gastos de terminación de arrendamientos (principalmente activos de larga duración en un North Italia, un Grand Lux Cafe y cuatro ubicaciones de Other FRC), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 187,3M + 23,0M = 210,3M. En 2024 el cargo comparable fue de 13,6M: 178,3M + 13,6M = 191,9M. La amortización recurrente de intangibles (0,8M) se mantiene como coste y no se revierte.
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 14,5M sobre un EBT de 162,9M (tipo efectivo del 8,9 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -61,3 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (185,9M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 143,14M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 14,3M sobre un EBT de 171M (tipo efectivo del 8,36 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -63,64 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (184,6M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 142,14M.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 2705,1M y margen bruto mediano del 76,88 % con margen operativo mediano del 4,58 %: beneficio bruto 2079,6M; beneficio operativo 123,8M; EBT 123,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 95,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,96 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 301,3 | 263,5 |
| CAPEX | 146,2 | 146,2 |
| FCF | 155,1 | 117,3 |
| FCF/Acción | 3,13 $ | 2,36 $ |
| Dividendo | 52,2 | 52,2 |
| Libre | 102,9 | 65,1 |

**Escenarios:** Normal (WC=10) · Normalizado*1 (WC=-8)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,6% × 291,1M = -7,6M en el periodo. Desviación del circulante reportado (10,2M) frente al WC teórico (-7,6M): __17,8M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 301,3M - (__17,8M__) = 283,5M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 42,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 185,9M) y solamente ha pagado 22,8M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-20M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **301,3M __-17,8M__ (circulante) __-20M__ (impuestos) = 263,5M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 102,9 |
| Recompras | -153,9 |
| Caja*1 | -131,5 |
| Deuda*1 | 178 |
| En total | -4,5 |

**Verificación:** No cuadra: quedan -4,5M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +287M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +282,5M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Deuda balance: 452,1M -> 630,1M (+178M). Deuda neta: 367,9M -> 414,4M (+46,5M). Caja balance: 84,2M -> 215,7M (+131,5M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -131,5M. La deuda neta sube menos que la bruta porque el aumento de caja compensa parte del mayor endeudamiento.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **414,4 M$** (**+46,5 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **630,1 M$** (**+178 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **69,0 M$** de notas convertibles al **0,375 %** que vencen en **2026** y **575,0 M$** de notas convertibles al **2,00 %** con vencimiento en **2030**; el tipo de interés medio de toda la deuda es del **1,83 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 1,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 10,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 8,7M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que las ventas crezcan y que el margen de beneficio neto mejore en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **153,9M$** a la recompra de aproximadamente **2,9M de acciones** a un precio medio de **53,07 $/acción**, muy por encima del ritmo de ejercicios anteriores (**18,2M$** en 2024 y **46,1M$** en 2023). El programa está autorizado para hasta **61,0 millones de acciones** y en **febrero de 2026** se amplió en **5,0 millones adicionales**, hasta **66,0 millones**, sin fecha de caducidad.

### 2: Cambios en la dirección

In addition, the employment agreement with our Chief Executive Officer specifies an annual founder’s retirement benefit of $ 650,000 for ten years , commencing six months after termination of his full-time employment.

**CEO** — Motivo: Retiro / Jubilación

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **55 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **70,77 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de las ventas comparables y del tráfico en los restaurantes, con el ticket medio como principal motor de crecimiento.
- Ritmo de aperturas (hasta 26 nuevos restaurantes) y ejecución del CAPEX de ~210 M$.
- Refinanciación de las notas convertibles al 0,375 % que vencen en 2026 y coste efectivo de la nueva deuda.
- Impacto del aumento del dividendo trimestral a 0,30 $/acción y del programa de recompra ampliado.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*