CAKE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 48,6M (al final del 2025, no el promedio) -> 0,8 % menos (49,0M) -> efecto en el BPA: +0,8 % · BPA: 2,94 $ -> 0,7 % más (2,92 $) · BPA normalizado: 1,96 $

Ventas Comparables (Comps A): +0,1 % | Tráfico: ▼ | Ticket medio: ▲

• *1: En 2025 se registraron 23,0M de deterioro de activos y gastos de terminación de arrendamientos (principalmente activos de larga duración en un North Italia, un Grand Lux Cafe y cuatro ubicaciones de Other FRC), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 187,3M + 23,0M = 210,3M. En 2024 el cargo comparable fue de 13,6M: 178,3M + 13,6M = 191,9M. La amortización recurrente de intangibles (0,8M) se mantiene como coste y no se revierte.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 14,5M sobre un EBT de 162,9M (tipo efectivo del 8,9 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -61,3 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (185,9M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 143,14M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 14,3M sobre un EBT de 171M (tipo efectivo del 8,36 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -63,64 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (184,6M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 142,14M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 2705,1M y margen bruto mediano del 76,88 % con margen operativo mediano del 4,58 %: beneficio bruto 2079,6M; beneficio operativo 123,8M; EBT 123,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 95,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,96 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,6% × 291,1M = -7,6M en el periodo. Desviación del circulante reportado (10,2M) frente al WC teórico (-7,6M): 17,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 301,3M - (17,8M) = 283,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 42,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 185,9M) y solamente ha pagado 22,8M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -20M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 301,3M -17,8M (circulante) -20M (impuestos) = 263,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -4,5M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +287M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +282,5M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Deuda balance: 452,1M -> 630,1M (+178M). Deuda neta: 367,9M -> 414,4M (+46,5M). Caja balance: 84,2M -> 215,7M (+131,5M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -131,5M. La deuda neta sube menos que la bruta porque el aumento de caja compensa parte del mayor endeudamiento.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: The Cheesecake Factory (71,7 %), All Other Segments (9,7 %), Other Fox Restaurant Concepts Llc (9,5 %) y North Italia (9,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 3.751,9M$ (+4,8 %); la mayor es The Cheesecake Factory, con 2.688,8M$ (71,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: The Cheesecake Factory

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.057,8M$ (2017) a 2.688,8M$ (2025), +30,7 %. Resultado operativo del segmento (2025): 409,3M$, un 15,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: All Other Segments

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 202,7M$ (2017) a 362,1M$ (2025), +78,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): -241,1M$, un -66,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Other Fox Restaurant Concepts Llc

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 39,3M$ (2019) a 355,1M$ (2025), +803,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): 0,7M$, un 0,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: North Italia

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 35,3M$ (2019) a 345,9M$ (2025), +879,9 %. Resultado operativo del segmento (2025): 18,4M$, un 5,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **414,4 M$** (**+46,5 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **630,1 M$** (**+178 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **69,0 M$** de notas convertibles al **0,375 %** que vencen en **2026** y **575,0 M$** de notas convertibles al **2,00 %** con vencimiento en **2030**; el tipo de interés medio de toda la deuda es del **1,83 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 1,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 10,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 8,7M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas crezcan y que el margen de beneficio neto mejore en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **153,9M$** a la recompra de aproximadamente **2,9M de acciones** a un precio medio de **53,07 $/acción**, muy por encima del ritmo de ejercicios anteriores (**18,2M$** en 2024 y **46,1M$** en 2023). El programa está autorizado para hasta **61,0 millones de acciones** y en **febrero de 2026** se amplió en **5,0 millones adicionales**, hasta **66,0 millones**, sin fecha de caducidad.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Red de restaurantes y ventas comparables

El filing no desglosa las unidades por tipo de explotación: se muestran las cifras agregadas de la red. Comps de 2025: +0,1 % (comps de The Cheesecake Factory restaurants); miden el sistema (tiendas maduras), no los ingresos contables de la empresa, y se citan tal como las publica la empresa. Impulsores de las comps, según el informe: Comps impulsadas por un crecimiento del ticket medio del 2,4% (4,3% de precio de menú menos 1,9% de mix), compensado por una caída del tráfico del 2,3%. Driver principal (ticket medio), cita literal validada: «The increase from fiscal 2024 was primarily driven by an increase in average check of 2.4% (based on an increase of 4.3% in menu pricing, partially offset by a 1.9% negative change from menu mix), partially offset by decreased customer traffic of 2.3%». Ingresos de la empresa (2025): 3.751,8M$. Es lo que ingresa la compañía según su cuenta de resultados (royalties, rentas, fees, suministros a franquiciados y ventas de sus restaurantes propios), muy por debajo de las ventas del sistema en modelos franquiciados. Serie determinista construida con los datos de los propios filings (ingresos del XBRL; red y comps del texto, con cita validada). Es un dato operativo, no una predicción: sin el dato en el filing, la fila se omite.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

2: Cambios en la dirección

In addition, the employment agreement with our Chief Executive Officer specifies an annual founder’s retirement benefit of $ 650,000 for ten years , commencing six months after termination of his full-time employment.

CEO · Motivo: Retiro / Jubilación

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables y del tráfico en los restaurantes, con el ticket medio como principal motor de crecimiento.
• Ritmo de aperturas (hasta 26 nuevos restaurantes) y ejecución del CAPEX de ~210 M$.
• Refinanciación de las notas convertibles al 0,375 % que vencen en 2026 y coste efectivo de la nueva deuda.
• Impacto del aumento del dividendo trimestral a 0,30 $/acción y del programa de recompra ampliado.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecen un 4,75 % y el Beneficio Operativo ajustado un 9,59 %, con un margen operativo del 5,6 % (ajustado) ligeramente por encima de su mediana histórica del 4,58 %. El Beneficio Neto Normal cae un 5,36 % por la pérdida no recurrente de 15,9M por extinción de deuda, mientras el ajustado se mantiene plano (+0,65 %). El FCF de 155,1M cubre el dividendo de 52,2M, y la compañía ejecutó recompras por 153,9M y refinanció deuda a un coste mayor. El guidance apunta a ventas de ~3.900M$ y un margen neto del ~5 %, con CAPEX de ~210M$.