CAG — FY 2026

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 478,6M (al final del 2026, no el promedio) -> %0,3 más (477,4M) -> efecto en el BPA: -0,3 % · BPA: 1,72 $ -> %28,3 menos (2,40 $)

• *1: En el ejercicio se registraron deterioros (impairments) de goodwill y marcas por 2929,6M, de los cuales 1961,3M corresponden al cuarto trimestre. Además, la amortización de intangibles asciende a 43,1M. En total, se suman de vuelta 2972,7M al Beneficio Operativo reportado (-1628,4M + 2972,7M = 1301,2M). En el ejercicio anterior los deterioros fueron de 72,1M, por lo que el Beneficio Operativo anterior ajustado queda en 1364,6M + 72,1M = 1436,7M.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 1105M = 254M de impuestos; impuesto reportado 92M (desviación -63,9 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (1513 - 1905 - 658) × (3% + 0%) = -31,5M en todo el año. Desviación del circulante reportado (123,9M) frente al WK teórico (-31,5M): 155,4M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1402,1M - (155,4M) = 1246,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 648,9M por la venta de negocios Chef Boyardee y de pescado congelado (frozen fish) (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 8067.6M -> 7268.4M (-799.2M). Deuda neta: 7997.4M -> 7046.4M (-951M). Caja balance: 68M (2025) -> 218M (2026) (+150M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -150M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **7.046,4M** (**-951M** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **7.268,4M** (**-799,2M**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **4,99 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con un vencimiento inmediato de **762,5M** en octubre de 2026 correspondiente a senior unsecured notes al **5,3 %**.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para el **ejercicio 2027** una caída de las ventas netas orgánicas del **-3 % al -1 %** respecto a los **11.281,6M** del ejercicio 2026, lo que equivale a un rango de **~10.943M – 11.169M**. El margen operativo ajustado se prevé en el **10,0 % al 10,5 %**, por debajo del **11,3 %** del ejercicio cerrado, y el BPA ajustado se guía entre **1,40 $ y 1,50 $**, frente a los **1,72 $** del año anterior. La compañía no ha facilitado guidance cuantitativo de EBT ni de Free Cash Flow en la documentación oficial disponible.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. Se completó la desinversión de negocios Chef Boyardee y de pescado congelado (frozen fish) por 688M.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas orgánicas y del margen operativo ajustado, con la guía de caída del -3 % al -1 % en ventas y margen del 10,0 % al 10,5 %.
• Impacto del recorte del dividendo a 0,70 $ por acción en la liquidez y en la capacidad de desapalancamiento.
• Refinanciación del vencimiento de 762,5M en octubre de 2026 y coste efectivo de la nueva deuda.
• Posibles nuevos deterioros de goodwill y marcas si continúa la debilidad de la capitalización de mercado.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado: caída de ventas del -2,85 %, deterioro de 2929,6M que lleva el beneficio operativo reportado a -1628,4M, beneficio neto ajustado de 850,9M (-10,03 %), FCF ajustado de 823,3M con cobertura ajustada del dividendo, y un guidance para 2027 que proyecta nueva caída de ventas orgánicas y compresión de margen operativo. La asignación de capital se ha centrado en desapalancamiento (-799,2M de deuda) y desinversiones (648,9M), con recompra simbólica de 15,3M y recorte del dividendo del 50 %. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.