BX — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 748,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,3 más (731,9M) -> efecto en el BPA: %2,2 menos · BPA: 8,08 $ -> %13,3 más (7,13 $)

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1125M sobre un EBT de 7171,6M (tipo efectivo del 15,69 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -31,8 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (7171,6M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 5522,13M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 1021,7M sobre un EBT de 6459,5M (tipo efectivo del 15,82 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -31,23 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6459,5M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 4973,82M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: 1% × 4527,3M = 46,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (135,9M) frente al WC teórico (46,5M): 89,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4663,2M - (89,4M) = 4573,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1649,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 7171,6M) y solamente ha pagado 562,6M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -1086,9M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 1445,4M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-1445,4M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 4663,2M -89,4M (circulante) -1086,9M (impuestos) -1445,4M (stock options) = 2041,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -1123,5M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -123,5M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -1247M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Deuda balance: 11321M -> 12445,1M (+1124,1M). Deuda neta: 9348,9M -> 9813,9M (+465M). Caja balance: 1972,1M -> 2631,2M (+659,1M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -659,1M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 14.450,3M$ (+9,2 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **12.445,1M$** (**+1.124,1M$** frente a 2024) y la deuda neta en **9.813,9M$** (**+465M$**), ya que la caja subió **659,1M$** hasta **2.631,2M$**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **704,8M$** en **2026**, **900M$** en **2027**, **650M$** en **2028**, **704,8M$** en **2029** y **1.229,8M$** en **2030**, con **8.387,3M$** que vencen después del año 5. En **noviembre de 2025** se emitieron **600M$** de notas sénior al **4,300 %** con vencimiento en **2030** y **600M$** de notas sénior al **4,950 %** con vencimiento en **2036**; en **febrero de 2026** la compañía dispuso de **900,0M$** bajo la línea revolvente comprometida de **4.325M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,2 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 508,3M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 463,5M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

Sin guidance cuantitativo publicado. La dirección no ofrece previsiones numéricas de ingresos, beneficios, BPA, FCF ni CAPEX para 2026; únicamente destaca la fortaleza de las entradas de capital (71.000M$ en el cuarto trimestre, la mayor cifra en más de tres años) y el foco en invertir a gran escala en el desarrollo de infraestructura digital y energética.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Ritmo de captación de capital y evolución del AUM (1.274.931M$ a cierre de 2025) y del FEAUM (921.674M$).
• Sostenibilidad del dividendo: el pago de 6.013,4M$ supera el FCF de 4.547,5M$ y depende del flujo operativo y de la caja.
• Vencimientos de deuda de 704,8M$ en 2026 y 900M$ en 2027, y coste de la refinanciación tras la emisión de notas al 4,300 % y 4,950 % en noviembre de 2025.
• Ejecución del programa de recompra (1.700M$ pendientes) y evolución del número de acciones, que creció un 2,3 % en 2025.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Cuentas sólidas: ventas de 14.450,3M$ (+9,22 %), EBT de 7.171,6M$ (+11,02 %) y beneficio neto de 6.046,6M$ (+11,20 %), con un flujo operativo de 4.663,2M$ y un FCF de 4.547,5M$. La asignación de capital prioriza un dividendo elevado (6.013,4M$, +20 % por acción) que supera el FCF y se financia con el flujo operativo y la caja, mientras las recompras son marginales (122,6M$) y el número de acciones crece un 2,3 %. La deuda neta sube 465M$ hasta 9.813,9M$ con vencimientos escalonados y sin guidance cuantitativo para 2026.