BURL — Q2 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 62,9M · BPA: 3,01 $ · BPA normalizado: 5,21 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de intangibles y activos de 3,6M en el trimestre actual y de 1,6M en el mismo trimestre del año anterior (Beneficio Operativo Ajustado = 251,5M + 3,6M = 255,1M; Anterior Ajustado = 230M + 1,6M = 231,6M). El EBT y el Beneficio Neto recogen el arrastre aritmético de este ajuste, sin resalte propio. El beneficio bruto del trimestre incluye un crédito de 55,5M por devolución de aranceles IEEPA registrado en coste de ventas (41M después de impuestos), que se mantiene como parte del resultado recurrente reportado.
• *2: El Beneficio Operativo se calcula como Beneficio Bruto − gastos operativos publicados (sin intereses ni impuestos), porque el estado no publica la línea.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 7972,9M y margen bruto mediano del 39,32 % con margen operativo mediano del 6,33 %: beneficio bruto 3134,9M; beneficio operativo 504,9M; EBT 433,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 334,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -7,2M. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (-7,2M): 7,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 272,5M - (7,2M) = 265,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +69,2M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 1917,4M (Q1) -> 1914M (Q2) (-3,4M). Deuda neta: 1170M -> 1210M (+40M). Caja balance: 747,4M (Q1) -> 704M (Q2) (-43,4M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 43,4M.

EN TODO EL AÑO (6 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 62,9M · BPA: 4,77 $ · BPA normalizado: 5,21 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de intangibles y activos de 4,4M en el acumulado actual y de 2,1M en el mismo periodo del año anterior (Beneficio Operativo Ajustado = 620M + 4,4M = 624,4M; Anterior Ajustado = 433M + 2,1M = 435,1M). El EBT y el Beneficio Neto recogen el arrastre aritmético de este ajuste, sin resalte propio. El beneficio bruto acumulado incluye el crédito de 55,5M por devolución de aranceles IEEPA registrado en coste de ventas.
• *2: El Beneficio Operativo se calcula como Beneficio Bruto − gastos operativos publicados (sin intereses ni impuestos), porque el estado no publica la línea.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 7972,9M y margen bruto mediano del 39,32 % con margen operativo mediano del 6,33 %: beneficio bruto 3134,9M; beneficio operativo 504,9M; EBT 433,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 334,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -14,3M en 6 meses. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (-14,3M): 14,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 334M - (14,3M) = 319,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 89,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 389,4M) y solamente ha pagado 108,4M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +18,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 334M -14,3M (circulante) +18,8M (impuestos) = 338,5M. El efecto neto es de solo +4,5M, porque ambos ajustes se cancelan en gran medida.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 2032M (cierre 2025) -> 1914M (Q2 2026) (-118M). Deuda neta: 799M -> 1210M (+411M). Caja balance: 1233M (cierre 2025) -> 704M (Q2 2026) (-529M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 529M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva el guidance de BPA ajustado para el ejercicio 2026 a 11,77-11,97 $ (frente a 11,45-11,80 $ anterior), con un crecimiento de ventas totales del 10-11 % (antes 9-11 %) y comps del 3-4 % (antes 2-4 %). Mantiene el resto de métricas: CAPEX neto de ~875M $, apertura de ~115 tiendas netas, D&A de ~460M $, margen EBIT ajustado +20-40 pb, gasto neto por intereses de ~55M $ y tasa fiscal efectiva ajustada de ~25 %. El guidance incorpora 55M $ de devoluciones de aranceles con impacto neutro en el beneficio anual, al reinvertirse en la segunda mitad del año.

• Elevación del guidance anual de BPA ajustado: La dirección eleva el guidance de BPA ajustado para el ejercicio 2026 a 11,77-11,97 $, frente a 11,45-11,80 $ anterior, tras el fuerte resultado del segundo trimestre. El crecimiento de ventas totales se sitúa en el 10-11 % y los comps en el 3-4 %. El guidance incorpora 55M $ de devoluciones de aranceles con impacto neutro en el beneficio anual.
• Devoluciones de aranceles por 55M $: La compañía recibió 55,5M $ en devoluciones de aranceles IEEPA durante el trimestre, registrados como reducción del coste de ventas, con un impacto de 41M $ después de impuestos. La dirección planea reinvertir la totalidad en la segunda mitad del año en precios más competitivos, por lo que el impacto directo en el beneficio anual será neutro.
• Recompras de acciones por 87M $ en el trimestre: Durante el segundo trimestre de 2026, la compañía recompró 270.279 acciones por 87M $ bajo su programa de recompra. A cierre del trimestre quedaban 217,6M $ disponibles en la autorización vigente.