BURL — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 62,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,95 menos (63,3M) -> efecto en el BPA: +0,96 % · BPA: 9,85 $ -> %20,12 más (8,20 $) · BPA normalizado: 5,21 $

• *1: En 2025 se registraron 9,9M de deterioros de activos (incluidos en gastos operativos), que se suman de vuelta: Beneficio Operativo Ajustado = 835M + 9,9M = 844,9M. En 2024 el deterioro comparable fue de 12,9M: Beneficio Operativo Anterior Ajustado = 696,1M + 12,9M = 709M. La amortización recurrente de intangibles se mantiene como coste.
• *2: El Beneficio Operativo se calcula como Beneficio Bruto − gastos operativos publicados (sin intereses ni impuestos), porque el estado no publica la línea.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 7972,9M y margen bruto mediano del 39,32 % con margen operativo mediano del 6,33 %: beneficio bruto 3134,9M; beneficio operativo 504,9M; EBT 433,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 334,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,1% × 1336,7M = -28,7M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-105,3M) frente al WC teórico (-28,7M): -76,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1231,4M - (-76,6M) = 1308M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 190M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 826M) y solamente ha pagado 170,9M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -19,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1231,4M +76,6M (circulante) -19,1M (impuestos) = 1288,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *3: Deuda balance: 1735,8M -> 2132,9M (+397,1M). Deuda neta: 741,1M -> 900,4M (+159,3M). Caja balance: 994,7M -> 1232,5M (+237,8M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -237,8M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 11.549,6M$ (+8,8 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **900,4 M$** (**+159,3 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **2.132,9 M$** (**+397,1 M$**), impulsada por la ampliación del tramo B-7 del préstamo a plazo. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **314,6 M$** concentrados en **2028** y **1.643 M$** con vencimiento posterior al año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 71M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 73,1M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas y el margen EBIT ajustado se mantengan o mejoren ligeramente en el próximo ejercicio, con un crecimiento de comparables moderado y una expansión de tiendas que sostiene el crecimiento total. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **278,4M** a la recompra de acciones propias (985.594 títulos a un precio medio de **251,40 $**), frente a **256,3M** en 2024 y **243,2M** en 2023. El **20 de mayo de 2025** se autorizó un **nuevo programa de hasta 500,0M$** con vigencia hasta el **20 de mayo de 2027**, que sustituye al programa de **500,0M$** de agosto de 2023, agotado en su plazo. El ritmo de ejecución es moderado: las recompras del año equivalen a cerca del **1,6 %** de las acciones en circulación. La tabla de recompra del periodo suma **251,4M** de coste agregado (acciones × precio), frente a **278,4M** de salida de caja en la fila «Recompras» de la asignación de capital: la diferencia responde al desfase entre la ejecución (devengo) y el pago (caja), no a una contradicción.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables y del margen EBIT ajustado frente al guidance de +1 % a +3 % y +0 a +20 pb.
• Impacto de la política arancelaria (IEEPA y Sección 122) en costes de mercancía y fletes.
• Ritmo de ejecución del nuevo programa de recompras de 500,0M$ y precio medio pagado.
• Coste efectivo de la deuda tras la ampliación del tramo B-7 y los vencimientos de 2028.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Ventas +8,79 % con beneficio operativo ajustado +19,17 % y beneficio neto ajustado +20,08 %, con un FCF de 171,6M (248,2M normalizado) que cubre holgadamente la ausencia de dividendo y financia parcialmente las recompras de 278,4M. La deuda neta sube a 900,4M (+159,3M) por la ampliación del tramo B-7, con cobertura de intereses de 7,11 veces. El guidance 2026 proyecta ventas +8 % a +10 % y BPA ajustado de 10,95-11,45 $ frente a 10,17 $. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.