# Informe 10-K de Brown & Brown, Inc. (BRO) — Resultados del ejercicio 2025 — BRO

> Empresa: Brown & Brown, Inc. (BRO)
> Formulario: 10-K · Periodo: Resultados del ejercicio 2025 — BRO
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/79282/000119312526046984/bro-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/2ccb084c-01dd-4a34-91e1-0fe4fd89aa2f.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/BRO/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 22,83 % hasta 5.902M$ y el EBT un 5,22 % hasta 1.371M$, aunque el beneficio del periodo incluye una ganancia no recurrente de 54M$ por la revalorización de la responsabilidad del escrow (mark-to-market), por lo que la evolución recurrente del EBT es inferior a la reportada. El FCF de 1.382M$ cubre con holgura el dividendo de 193M$. La deuda neta se elevó a 6.534M$ (+3.385M$) para financiar la compra de RSC por 9.608M$, la mayor de su historia, lo que incrementa el apalancamiento y exige vigilar la integración. La compañía no ha facilitado guidance cuantitativo, por lo que la nota se apoya exclusivamente en la realidad de las cuentas cerradas y en la asignación de capital ejecutada, sin especular sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 4,26 $ -> %10,94 más (3,84 $)
- **Acciones en circulación:** 313M (al final del 2025, no el promedio) -> %— (sin dato de cierre del 2024) -> efecto en el BPA: %—

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 5902M | 4805M | +22,83 % |
| Beneficio Bruto | 5902M | 4805M | +22,83 % |
| Beneficio Operativo | 1668M | 1496M | +11,5 % |
| EBT | 1371M | 1303M | +5,22 % |
| Beneficio Neto | 1054M | 993M | +6,14 % |

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 1450 | 1474,3 |
| CAPEX | 68 | 68 |
| FCF | 1382 | 1406,3 |
| FCF/Acción | 4,42 $ | 4,49 $ |
| Dividendo | 193 | 193 |
| Libre | 1189 | 1213,3 |

**Escenarios:** Normal (WC=-33) · Normalizado*1 (WC=29)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 1,9% × 1483M = 28,6M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-33M) frente al WC teórico (28,6M): __-61,6M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1450M - (__-61,6M__) = 1511,6M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 315,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1371M) y solamente ha pagado 371M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __+55,7M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 93M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-93M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **1450M __+61,6M__ (circulante) __+55,7M__ (impuestos) __-93M__ (stock options) = 1474,3M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 1189 |
| Adquisiciones*1 | -8708 |
| Recompras | -100 |
| Efectivo restringido*3 | -265 |
| Caja*2 | -404 |
| Deuda*2 | 3789 |
| En total | -4499 |

**Verificación:** No cuadra: quedan -4499M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

> *1: Adquisiciones: Se destinaron 8.708M a la compra de RSC Topco, Inc. (Accession Risk Management Group), plataforma norteamericana de distribución de seguros especializados y gestión de riesgos (Risk Strategies y One80 Intermediaries), junto con otras 42 adquisiciones menores de intermediarios y carteras de clientes (uso de fondos).
> *2: Deuda balance: 3824M -> 7613M (+3789M). Deuda neta: 3149M -> 6534M (+3385M). Caja balance: 675M -> 1079M (+404M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -404M.
> *3: El efectivo restringido pasa de 0M a 265M; la consignación de 265M queda segregada en el balance para una operación pendiente de cierre. Se financió con la deuda del periodo (+3789M).

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **6.534 M$** (**+3.385 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **7.613 M$** (**+3.789 M$**), impulsadas por la financiación de la compra de RSC (Accession) con la emisión de notas senior por **4.200 M$**. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra compromisos escalonados, con un tipo de interés medio estimado de toda la deuda del **4,73 %** (calculado a partir de los cupones de las notas ponderados por saldo). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 297M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 284M.

### Perspectivas de la Dirección
Sin guidance cuantitativo publicado.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **100M** a la recompra de **1.255.970 acciones** propias, a un precio medio de **79,37 $** por título. En 2024 no se ejecutaron recompras. El programa está autorizado por el consejo sin fecha de caducidad y contempla compras discrecionales en el mercado abierto, bloques, planes de recompra acelerada de hasta **250M** cada uno, transacciones privadas o planes 10b5-1. El **22 de octubre de 2025** se aprobó una ampliación de **1.251M**, elevando la capacidad remanente a aproximadamente **1.500M** en ese momento.

### 2: Cambios en la dirección

El **1 de febrero de 2025** **Stephen P. Hearn** asumió el cargo de **COO**, procedente de **The Ardonagh Group**.

**COO** — Efectivo: 2025-02-01

**Nuevo COO:** Stephen P. Hearn
  - **De dónde viene:** The Ardonagh Group (CEO de Ardonagh Specialty Holdings, Ardonagh Capital Solutions e Inver Re; previamente CEO de Corant Global y Ed Broking Group)

El **1 de octubre de 2025** **Stephen P. Hearn** asumió la presidencia del segmento **Retail**, sustituyendo a **P. Barrett Brown**, que continúa como vicepresidente ejecutivo de la compañía.

**Presidente del segmento Retail** — Efectivo: 2025-10-01

**Antiguo Presidente del segmento Retail:** P. Barrett Brown — Presidente del segmento Retail (enero 2020 - octubre 2025)
  - **Inicio en el cargo:** 2020-01
  - **A dónde pasa:** Continúa como vicepresidente ejecutivo de la compañía

**Nuevo Presidente del segmento Retail:** Stephen P. Hearn
  - **De dónde viene:** The Ardonagh Group (CEO de Ardonagh Specialty Holdings, Ardonagh Capital Solutions e Inver Re)

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **agosto de 2025** la compañía completó la adquisición de **RSC Topco, Inc. (Accession Risk Management Group)** por una consideración total de **9.608M$**, que incluye **8.293M$** en efectivo y **613M$** en acciones ordinarias, con **750M$** en escrow (**250M$** en efectivo y **500M$** en acciones). RSC es una plataforma norteamericana de distribución de seguros especializados y gestión de riesgos, que integra **Risk Strategies** (corretaje minorista) y **One80 Intermediaries** (mayorista de seguros y gestor de programas).

El motivo declarado de la operación es ampliar la plataforma de distribución de seguros especializados y gestión de riesgos en Norteamérica. La compra se financió con una oferta de acciones de junio de 2025 (**4.315M$**) y la emisión de notas senior (**4.200M$**). En total, la compañía completó **43 adquisiciones** en 2025, incluyendo RSC y otras **42 adquisiciones menores** de intermediarios y carteras de clientes.

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Integración de RSC (Accession) y consecución de las sinergias esperadas de la mayor adquisición de su historia.
- Evolución de la deuda neta (6.534M$) y del coste de refinanciación de los vencimientos de 2026.
- Ritmo de ejecución de las recompras con los ~1.400M$ de autorización remanente.
- Crecimiento orgánico de las comisiones frente a la contribución de las adquisiciones.

---
*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*