# Informe 10-K de Bristol-Myers Squibb Company (BMY) — Resultados del ejercicio 2025 — BMY

> Empresa: Bristol-Myers Squibb Company (BMY)
> Formulario: 10-K · Periodo: Resultados del ejercicio 2025 — BMY
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/14272/000001427226000004/bmy-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/9aa5278d-d55b-4b65-ad21-3fb8027ca61e.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/BMY/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital. El beneficio se recupera con fuerza frente a 2024, pero la mejora del Beneficio Operativo (9.328M vs 1.621M) está impulsada por la fuerte caída de partidas no recurrentes (IPR&D de 3.721M vs 13.373M y amortización de intangibles de 3.317M vs 8.872M), no por el desempeño operativo, que se mantiene plano en ventas (-0,22 %). El FCF de 12.845M cubre holgadamente el dividendo de 5.045M y la deuda neta se reduce en 4.352M. El guidance 2026 apunta a una ligera caída de ingresos y márgenes, con BPA no-GAAP de 6,05-6,35 $.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 6,15 $ (no-GAAP) vs 1,15 $ en 2024 -> +434,8 %
- **Acciones en circulación:** 2.039M (al final del 2025, no el promedio) -> sin variación relevante frente al cierre de 2024 -> efecto en el BPA: sin efecto por variación de acciones

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 48194M | 48300M | -0,22 % |
| Beneficio Bruto | 34258M | 34332M | -0,22 % |
| Beneficio Operativo | 9328M | 1621M | +475,45 % |
| EBT | 7437M | -8379M | — |
| Beneficio Neto | 7055M | -8933M | — |

> *1: El Beneficio Operativo y el EBT del ejercicio 2025 incluyen 1.098M de deterioros (2024: 2.963M), que se mantienen como coste en la columna Ajustado por corresponder a intangibles de vida definida/indefinida y no a fondo de comercio. Además, los gastos operativos incorporan 3.721M de IPR&D adquirida y 3.317M de amortización de intangibles adquiridos (2024: 13.373M y 8.872M), partidas que también permanecen como coste. La fuerte mejora del Beneficio Operativo frente a 2024 se explica por la caída de estas partidas no recurrentes (IPR&D y amortización de intangibles), no por el desempeño operativo del negocio. El EBT (7.437M) resulta del Beneficio Operativo (9.328M) menos los gastos financieros netos y otras partidas no operativas (1.891M de gasto por intereses).
> *2: I+D: la compañía destinó 9951M a investigación y desarrollo en 2025 (20,6 % de las ventas), frente a 11159M en 2024 (23,1 % de las ventas, -10,8 % de variación). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no está excluida del beneficio operativo.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 14156 | 14020,1 |
| CAPEX | 1311 | 1311 |
| FCF | 12845 | 12709,1 |
| FCF/Acción | 6,30 $ | 6,23 $ |
| Dividendo | 5045 | 5045 |
| Libre | 7800 | 7664,1 |

**Escenarios:** Normal (WC=-10) · Normalizado*1 (WC=-146)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1% × 14166M = -145,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-10M) frente al WC teórico (-145,9M): __135,9M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 14156M - (__135,9M__) = 14020,1M.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 7800 |
| Inversiones a corto plazo*4 | -25 |
| Desinversiones | 1071 |
| Adquisiciones | -3944 |
| Caja*3 | 137 |
| Deuda*3 | -4538 |
| En total | 501 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -662M. Con ellos, el resto sin explicar sería -161M, dentro del margen razonable.

> *1: Desinversiones: se ingresaron 1.071M por la venta de marcas y activos del portfolio, incluyendo el negocio de diabetes (Diabetes Business) y otros activos (fuente de fondos).
> *2: Adquisiciones: se destinaron 3.944M a la adquisición de Orbital Therapeutics y otros pagos de adquisiciones y acuerdos de licencia (uso de fondos).
> *3: Deuda balance: 49.649M -> 45.111M (-4.538M). Deuda neta: 38.790M -> 34.438M (-4.352M). Caja balance: 10.346M -> 10.209M (-137M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 137M.
> *4: Inversiones a corto plazo: variación de saldos de balance de las inversiones a corto plazo (valores negociables) por -25M (uso de fondos).

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **34.438M$** (**-4.352M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **45.111M$** (**-4.538M$**). El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra compromisos escalonados entre **2026** y **2030**, con tipos que van del **3,13 %** al **5,00 %**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.891M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 2.100M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos se mantengan o desciendan ligeramente en el próximo ejercicio, con una caída del Legacy Portfolio parcialmente compensada por el crecimiento del Growth Portfolio y de Eliquis. Los márgenes brutos se moderan ligeramente según el guidance oficial.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **3.944M$** a la adquisición de **Orbital Therapeutics** y otros pagos de adquisiciones y acuerdos de licencia, reforzando su pipeline en áreas terapéuticas estratégicas.

**Reestructuraciones:** Se amplió en **2025** la iniciativa de productividad estratégica, con acciones en funciones de fabricación, comercialización y otras áreas, orientada a mejorar la eficiencia operativa y realizar sinergias. Se espera un ahorro de costes de aproximadamente **2.000M$** para finales de **2027**.

### I+D
La compañía destinó 9951M a investigación y desarrollo en 2025 (20,6 % de las ventas), frente a 11159M en 2024 (23,1 % de las ventas; -10,8 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (-10,8 % frente a -0,2 %), perdiendo peso sobre las ventas (23,1 % → 20,6 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

- **9951M** — I+D del ejercicio 2025
- **20,6 %** — I+D sobre ventas
- **-10,8 %** — Variación vs 2024
- **-10,8 % vs -0,2 %** — I+D vs ventas (variación anual)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de los ingresos del Legacy Portfolio frente al crecimiento del Growth Portfolio y de Eliquis.
- Ejecución del plan de ahorro de costes de 2.000M$ hasta finales de 2027 y su impacto en márgenes.
- Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 y 2027 y coste efectivo de los nuevos intereses.
- Continuidad del dividendo y capacidad de generar flujo libre para cubrirlo.

---
*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*