# Informe 10-K de Biomarin Pharmaceutical Inc. (BMRN) — Resultados del ejercicio 2025 — BMRN

> Empresa: Biomarin Pharmaceutical Inc. (BMRN)
> Formulario: 10-K · Periodo: Resultados del ejercicio 2025 — BMRN
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1048477/000104847726000004/bmrn-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/f82ebfbd-a6d0-4cce-a708-3fec63998921.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/BMRN/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 12,87 % hasta 3221,25M, pero el Beneficio Operativo cayó un 15,43 % hasta 409,48M por el aumento de la I+D (921,93M, +23,4 %) y los cargos de la retirada de ROCTAVIAN (240M, incluida una cancelación de inventario de 119,2M), lo que redujo el Beneficio Neto un 18,26 % hasta 348,9M. El flujo operativo de 827,99M y el FCF de 725M son sólidos, y la deuda neta es negativa en -963,4M gracias a una caja de 1311,7M. La asignación de capital se centró en la adquisición de Inozyme (285,19M) sin recompras, con un ligero aumento del número de acciones. El guidance 2026 apunta a ingresos de 3.325-3.425M y un BPA no-GAAP de 4,95-5,15 $, excluyendo Amicus. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 3,15 $ -> %-18,4 (3,86 $)
- **Acciones en circulación:** 192,3M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,8 más (190,8M) -> efecto en el BPA: -0,8 %

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 3221,25M | 2853,92M | +12,87 % |
| Beneficio Bruto | 2503,81M | 2273,68M | +10,12 % |
| Beneficio Operativo | 409,48M | 484,21M | -15,43 % |
| EBT | 482,48M | 541,76M | -10,94 % |
| Beneficio Neto | 371,14M | 417M | -11 % |

> *1: El Beneficio Operativo se calcula restando del Beneficio Bruto todos los gastos operativos publicados (SG&A, I+D y otros gastos netos): 2503,81M − 2094,33M = 409,48M. El deterioro de intangibles de 125,01M (2024: 19,89M), ligado a la retirada de ROCTAVIAN, se mantiene como coste en la columna Ajustado porque el desgaste del activo intangible es real en el sector salud; no se revierte ni genera resalte. La amortización recurrente de intangibles (19,39M) tampoco se suma de vuelta. No hubo deterioro de fondo de comercio.
> *2: I+D: el gasto en investigación y desarrollo fue de 921,93M (2024: 747,18M), un 28,6 % de las ventas (2024: 26,2 %), con un crecimiento del 23,4 % frente al 12,9 % de las ventas. La I+D se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no hay capex que la refleje. Incluye 221,0M de IPR&D adquirido por la compra de Inozyme.
> *3: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 133,58M sobre un EBT de 482,48M (tipo efectivo del 27,69 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +20,37 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (482M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 371,14M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 827,99 | 706,1 |
| CAPEX | 103,04 | 103,04 |
| FCF | 725 | 603,1 |
| FCF/Acción | 3,77 $ | 3,14 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 725 | 603,1 |

**Escenarios:** Normal (WC=-294) · Normalizado*1 (WC=-401)

> *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -35,7% × 1121,7M = -400,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-293,7M) frente al WC teórico (-400,9M): __107,2M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 828M - (__107,2M__) = 720,8M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 110,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 482M) y solamente ha pagado 96,2M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-14,7M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **828M __-107,2M__ (circulante) __-14,7M__ (impuestos) = 706,1M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 725 |
| Inversiones a corto plazo*2 | -18,1 |
| Adquisiciones*1 | -285,19 |
| Caja*2 | -368,8 |
| Deuda*2 | 2 |
| En total | 54,91 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *1: Adquisiciones: Se destinaron 285,19M a la compra de Inozyme Pharma, Inc., empresa de biotecnología centrada en la deficiencia de ENPP1 con el activo principal BMN 401 (uso de fondos).
> *2: Deuda balance: 595,1M -> 597,2M (+2M). Deuda neta: -542,6M -> -963,4M (-420,8M). Caja balance: 942,8M -> 1311,7M (+368,8M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -368,8M. Inversiones a corto plazo: 194,9M -> 248,9M (+54,1M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -18,1M (neto de ventas 337,8M y compras 355,9M del estado de flujos).

## Conclusiones

### Deuda
La deuda de balance se mantiene prácticamente estable en **597,2M$** (**+2M$** frente al cierre de 2024) y la deuda neta es negativa en **-963,4M$** (**-420,8M$**), reflejo de una caja de **1311,7M$** que supera ampliamente la deuda. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,74 %**, calculado a partir de los cupones de la nota ponderados por saldo. En **febrero de 2026** se emitieron **850,0M$** de notas sénior no garantizadas al **5,5 %** con vencimiento en **2034**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 10,9M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 7,2M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos crezcan y que el margen operativo no-GAAP se mantenga en niveles elevados en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. Las previsiones excluyen cualquier contribución de la adquisición de Amicus Therapeutics hasta su cierre.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **julio de 2025** la compañía completó la adquisición de **Inozyme Pharma, Inc.**, empresa de biotecnología centrada en el desarrollo de terapias para la deficiencia de ENPP1, cuyo activo principal es **BMN 401**. El desembolso neto de caja adquirida fue de **285,19M$**, según el estado de flujos de caja. El motivo declarado es ampliar la cartera de productos con un activo para una enfermedad rara. La operación incluyó **221,0M$** de gasto en I+D adquirido (IPR&D) reconocido en el ejercicio.

**Reestructuraciones:** En **diciembre de 2025** se anunció la retirada voluntaria de **ROCTAVIAN** del mercado debido a menores oportunidades comerciales de las previstas. El plan conlleva cargos de aproximadamente **240M$** en 2025, ya reconocidos, que incluyen una cancelación de inventario de **119,2M$** y deterioros de activos de larga duración. Adicionalmente, en **diciembre de 2025** se anunció un acuerdo definitivo para adquirir **Amicus Therapeutics**, previsto de cerrar en el segundo trimestre de **2026**.

### I+D
La compañía destinó 921,9M a investigación y desarrollo en 2025 (28,6 % de las ventas), frente a 747,2M en 2024 (26,2 % de las ventas; +23,4 % de variación). La I+D evoluciona por encima de las ventas (+23,4 % frente a +12,9 %), ganando peso sobre las ventas (26,2 % → 28,6 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

- **921,9M** — I+D del ejercicio 2025
- **28,6 %** — I+D sobre ventas
- **+23,4 %** — Variación vs 2024
- **+23,4 % vs +12,9 %** — I+D vs ventas (variación anual)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Cierre e integración de la adquisición de Amicus Therapeutics y su impacto en la deuda y el BPA.
- Evolución de las ventas de VOXZOGO y Enzyme Therapies frente al guidance oficial.
- Costes asociados a la retirada de ROCTAVIAN y su efecto en los márgenes operativos.
- Dilución del número de acciones y ausencia de recompras que la compensen.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*