BLMN — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 85,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,35 más (84,9M) -> efecto en el BPA: -0,35 % · BPA: 0,59 $ -> %-84,1 (3,71 $) · BPA normalizado: 1,31 $

• *1: En 2025 se registraron deterioros por 73,3M (28,2M de fondo de comercio de Bonefish Grill y 45,1M de otros deterioros de activos), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 37,2M + 73,3M = 110,5M. En 2024 los deterioros fueron de 64,3M, que se suman de vuelta: 139,8M + 64,3M = 204,1M.
• *2: El Beneficio Neto Normal (13,2M) es positivo pese a un EBT Normal negativo (-8,2M) porque el impuesto reportado es un beneficio fiscal de 21,4M (tipo efectivo negativo), derivado de un crédito fiscal atípico del ejercicio. Sin ese efecto fiscal, el Beneficio Neto Normal habría sido negativo.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 4124,4M y margen bruto mediano del 69,13 % con margen operativo mediano del 3,53 %: beneficio bruto 2851,3M; beneficio operativo 145,6M; EBT 145,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 112,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,31 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,3% × 279,7M = -0,7M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-3M) frente al WC teórico (-0,7M): -2,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 276,7M - (-2,3M) = 279M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 207,6M por la venta del 67 % de las operaciones de Outback Steakhouse en Brasil, manteniendo una participación del 33 % contabilizada por el método de la participación (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 1030,7M -> 790M (-240,7M). Deuda neta: 960,6M -> 730,5M (-230,1M). Caja balance: 70,1M -> 59,5M (-10,6M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 10,6M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing reporta una parte del negocio: International Franchise (100,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 31,3M$ (-20,8 %); la mayor es International Franchise, con 31,3M$ (100,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Las áreas geográficas que publica el filing no se incluyen en este apartado, que solo muestra negocios. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: International Franchise

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 36,2M$ (2022) a 31,3M$ (2025), -13,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **730,5M$** (**-230,1M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **790M$** (**-240,7M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos en **2029** con la línea de crédito revolving (**490M$**) y los bonos senior (**300M$**, cupón del **5,125 %**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del **~5,0 %** (calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media). El gasto por intereses del ejercicio fue de 45,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 58,6M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas comparables en EE. UU. crezcan ligeramente (**+0,5 % a +2,5 %**) y que el BPA diluido ajustado se recupere hasta **0,75 $ – 0,90 $** en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El escenario incorpora una inflación de materias primas del **4,5 % al 5,5 %** y una inflación laboral del **3 % al 3,5 %**, que presionarán los márgenes operativos; el plan de recuperación anunciado en **noviembre de 2025** (inversiones en la calidad del steak en Outback y cierres de restaurantes) busca compensar esa presión de costes. El CAPEX previsto es de **185M$ a 195M$**, frente a los **179,9M$** ejecutados en 2025.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Operaciones de Outback Steakhouse en Brasil**, Cadena de restaurantes Outback Steakhouse en Brasil, operada bajo franquicia. La operación supone el **67 %** del capital de la sociedad participada. El importe cobrado fue de **207,6M$** (Incluye 103,9M$ recibidos en diciembre de 2024 y 123,5M$ recibidos en el trimestre de diciembre de 2025, netos de impuestos retenidos e intereses acumulados). Fecha de la operación: 2024-12-30. Motivo declarado de la venta: Venta de la mayoría del negocio en Brasil manteniendo una participación del 33%. Impacto esperado: Se reconoció una reclasificación de ajustes de conversión de moneda extranjera a resultados de 217,5M$; el negocio se reporta como operaciones discontinuadas. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Plan de recuperación (turnaround strategy)**): Iniciativas de transformación y reestructuración, incluyendo cierre de restaurantes y no renovación de arrendamientos. Fecha de anuncio: 2025-11-01. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **22,8M$**. Motivo declarado: Mejorar la eficiencia operativa y la rentabilidad.

Red de restaurantes y ventas comparables

Modelo híbrido: los ingresos mezclan royalties y rentas de las franquiciadas con las ventas de los restaurantes propios; el margen consolidado no equivale al margen de restaurante y el detalle se desarrolla en los apartados de red franquiciada y restaurantes propios. Desglose de comps de 2025 publicado por la empresa: EE. UU. +0,2 %. La red cerró 2025 con 1.460 restaurantes, variación de -0,2 % sobre el cierre anterior. Ingresos de la empresa (2025): 3.956M$. Es lo que ingresa la compañía según su cuenta de resultados (royalties, rentas, fees, suministros a franquiciados y ventas de sus restaurantes propios), muy por debajo de las ventas del sistema en modelos franquiciados. Serie determinista construida con los datos de los propios filings (ingresos del XBRL; red y comps del texto, con cita validada). Es un dato operativo, no una predicción: sin el dato en el filing, la fila se omite.

Red franquiciada

La red franquiciada genera royalties, rentas y fees que escalan con las ventas del sistema; las aperturas netas de franquiciados son el motor de las royalties futuras. Al cierre del periodo, 493 de 1.460 restaurantes eran franquiciados (+33,8 %). Cifras publicadas por el filing; no se recalculan ni se extrapolan.

Restaurantes propios

Los restaurantes propios aportan las ventas completas de sus locales (las franquiciadas solo royalties, rentas y fees); sin AUV ni margen de restaurante publicados, la lectura del canal es por unidades e ingresos. Cifras publicadas por el filing; no se recalculan ni se extrapolan.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

1: Cambios en la dirección

En **2025** se produjo un relevo en la cúpula directiva: **Mike Spanos** asumió como **CEO**, sucediendo en el cargo al anterior primer ejecutivo.

• Nuevo CEO: Mike Spanos
  De dónde viene: Delta Airlines (Vicepresidente y Director de Operaciones, junio 2023-agosto 2024); Six Flags Entertainment (Presidente y CEO, noviembre 2019-noviembre 2021); PepsiCo (más de 25 años, incluido CEO de Asia, Oriente Medio y África del Norte, octubre 2017-noviembre 2019)
  Qué ha anunciado: Lanzó una estrategia de recuperación en noviembre de 2025 con inversiones específicas en la calidad del steak en Outback; espera realizar inversiones estratégicas adicionales para impulsar crecimiento sostenible y rentable a largo plazo.

En **septiembre de 2025** **Eric Christel** asumió como **CFO** de la compañía.

CFO · Efectivo: 2025-09-01

• Nuevo CFO: Eric Christel
  De dónde viene: Campbell's Company (CFO de la división Snacks, enero 2022-julio 2025); Dentsu (CFO de Americas, enero 2020-enero 2022)

Chief Commercial Officer · Anuncio: 2025-12-01 · Efectivo: 2026-03-31

• Antiguo Chief Commercial Officer: Lissette Gonzalez (Executive Vice President, Chief Commercial Officer desde febrero de 2025)
  Inicio en el cargo: 2025-02

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables en EE. UU. y del tráfico en Outback y Bonefish.
• Ejecución del plan de recuperación y de los cierres de restaurantes anunciados.
• Impacto de la inflación de materias primas (4,5%-5,5%) y laboral (3%-3,5%) en los márgenes.
• Posible nuevo programa de recompra tras la expiración del anterior.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio: ventas prácticamente planas (+0,14 %), beneficio bruto a la baja (-4,53 %) y beneficio operativo normal desplomado (-73,39 %), con deterioros de 73,3M y un EBT normal negativo. El beneficio neto normal positivo (13,2M) se debe a un beneficio fiscal atípico de 26,7M, no al desempeño operativo. La asignación de capital se apoyó en la venta del 67 % de Brasil (207,6M) y en la suspensión del dividendo, sin recompras. El outlook oficial proyecta una recuperación del BPA ajustado (0,75-0,90$) con ventas comparables ligeramente positivas.