BLK — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 154,9M (al final del 2025, no el promedio) -> sin comparativo de cierre disponible en la extracción · BPA: 48,09 $ -> %10,27 más (43,61 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 4 ejercicios: -9,9% × 5193M = -512,6M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-1266M) frente al WC teórico (-512,6M): -753,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3927M - (-753,4M) = 4680,4M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 2025M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-2025M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 3927M +753,4M (circulante) -2025M (stock options) = 2655,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -3469M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -170M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -3639M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 3469M$ a la compra de Preqin Holding Limited (proveedor de datos de mercados privados, cerrada el 3 de marzo de 2025 por ~3.200M$ en efectivo) y de HPS Investment Partners (gestor global de crédito, cerrada el 1 de julio de 2025, pagada principalmente en unidades Subco valoradas en ~8.500M$). El importe de caja desembolsado asciende a 3469M$ (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 12314M -> 12768M (+454M). Deuda neta: -448M -> 1300M (+1748M). Caja balance: 12762M -> 11468M (-1294M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1294M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 4 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 24.216M$ (+18,7 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: Americas (65,9 %), Europe (29,6 %) y Otros (4,5 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 24.216M$ (+18,7 %); el mayor es Americas, con 15.956M$ (65,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Americas

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.931M$ (2022) a 15.956M$ (2025), +33,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.164M$ (2022) a 7.166M$ (2025), +38,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 778M$ (2022) a 1.094M$ (2025), +40,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **12.768 M$** (**+454 M$** frente a **12.314 M$** del ejercicio anterior) y la deuda neta en **1.300 M$** (**+1.748 M$**), tras reducirse la caja de **12.762 M$** a **11.468 M$** (**-1.294 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados en **2027**, **2029** y **2030**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,92 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 3,9 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 614M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 482M.

Perspectivas (Outlook)

La compañía espera que su tasa impositiva efectiva se mantenga bastante consistente en el corto plazo, viéndose afectada por las tasas impositivas de jurisdicciones extranjeras y la proporción relativa de ingresos obtenidos en ellas. Las jurisdicciones extranjeras significativas con tasas estatutarias distintas a la federal estadounidense del 21% incluyen Reino Unido, Channel Islands, Islas Vírgenes Británicas y Alemania. No se publican cifras cuantitativas de ventas, EPS, FCF, CAPEX ni gasto por intereses.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **2.000M$** a la recompra de acciones propias, de los cuales **326M$** corresponden a retenciones de impuestos de empleados relacionadas con transacciones de acciones; las recompras puras ascienden a **~1.600M$** (**1,6 millones de acciones**) a un precio medio de **~1000,00 $/acción**. El programa de recompra está vigente desde su aprobación en **julio de 2010** y en **enero de 2026** el consejo autorizó **7,0 millones de acciones adicionales**, elevando el total autorizado a **~9,2 millones de acciones**. La tabla de recompra del periodo suma **1600,0M** de coste agregado (acciones × precio), frente a **2000,0M** de salida de caja en la fila «Recompras» de la asignación de capital: la diferencia responde al desfase entre la ejecución (devengo) y el pago (caja), no a una contradicción.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **marzo de 2025** se completó la compra de **Preqin Holding Limited**, proveedor líder de datos e investigación de mercados privados, por **~3.200M$** (2.500 millones de libras esterlinas) en efectivo. El motivo declarado es combinar los datos y herramientas de Preqin con los flujos de trabajo de Aladdin y eFront para crear un proveedor preeminente de tecnología y datos de mercados privados; la operación añade **~210M$** de ingresos de tecnología y suscripciones en 2025. En **julio de 2025** se completó la adquisición de **HPS Investment Partners**, gestor global de inversión en crédito (préstamo directo, crédito oportunista y deuda de riesgo), con una consideración pagada principalmente en **~8,5 millones de unidades Subco valoradas en ~8.500M$**, incluyendo pasivos por contraprestación contingente de **~3.500M$**. La operación posiciona a BlackRock para ofrecer una plataforma integrada de crédito privado y añadió **165.000M$** de AUM de clientes y **118.000M$** de AUM con comisiones. **Reestructuraciones:** En **2025** se ejecutó una iniciativa de reorganización para alinear la estructura con las prioridades estratégicas, que incluye indemnizaciones por despido y aceleración del vesting de compensaciones diferidas previamente concedidas, con un cargo reconocido de **39M$**, excluido de los resultados ajustados.

Puntos clave en seguimiento

• Integración de Preqin y HPS y evolución de los ingresos de tecnología, comisiones de gestión y de rendimiento.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con las ~9,2M de acciones autorizadas.
• Refinanciación de los vencimientos de 2027 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Evolución de la tasa impositiva efectiva y de las ganancias no operativas por inversiones minoritarias.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 18,66 % hasta 24.216M$, pero el Beneficio Operativo ajustado cayó un 7,59 % hasta 7.045M$ por el aumento de gastos operativos (17.171M$ frente a 12.833M$), y el Beneficio Neto ajustado descendió un 13,49 % hasta 5.553M$. El EBT incluye 189M$ de ganancias no operativas no realizadas por las inversiones minoritarias en Circle (~100M$) e iCapital (~89M$), que no deben presentarse como desempeño operativo recurrente. El FCF de 3.552M$ cubre el dividendo de 3.300M$, pero el flujo libre tras dividendos es de solo 252M$ y las adquisiciones de Preqin y HPS (~11.700M$ de valor combinado) se financiaron en parte con unidades Subco. La dirección no ha facilitado guidance cuantitativo, por lo que la nota se apoya en la realidad de las cuentas y en la asignación de capital, sin especular sobre el cumplimiento futuro.