BKR — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 986,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,3 menos (989,6M) -> efecto en el BPA: %0,3 · BPA: 2,60 $ -> %8,3 más (2,40 $) · BPA normalizado: 0,69 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 253M sobre un EBT de 2877M (tipo efectivo del 8,79 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -61,77 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2877M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2215,29M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 257M sobre un EBT de 3265M (tipo efectivo del 7,87 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -65,78 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (3265M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2514,05M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 22016,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 5,05 %: beneficio bruto 22016,5M; beneficio operativo 1112,6M; EBT 890,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 685,7M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,69 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: -11,2% × 3681M = -412,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (129M) frente al WC teórico (-412,4M): 541,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3810M - (541,4M) = 3268,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 661,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2877M) y solamente ha pagado 1156M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +494,3M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 203M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-203M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 3810M -541,4M (circulante) +494,3M (impuestos) -203M (stock options) = 3559,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -64M. Con ellos, el resto sin explicar sería +258M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 830M a la compra de CDC (Continental Disc Corporation), negocio del segmento IET, en efectivo por aproximadamente 543M$, más el pago de 258M$ de comisión de ruptura y reembolso de gastos a Flowserve por la terminación del acuerdo de fusión con Chart Industries (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 6023M -> 6087M (+64M). Deuda neta: 2659M -> 2372M (-287M). Caja balance: 3364M -> 3715M (+351M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -351M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Oilfield Services & Equipment (51,6 %) y Industrial & Energy Technology (48,4 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 27.733M$ (-0,3 %); la mayor es Oilfield Services & Equipment, con 14.324M$ (51,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Oilfield Services & Equipment

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 12.984M$ (2020) a 14.324M$ (2025), +10,3 %. Dentro de Oilfield Services & Equipment, el filing desglosa por producto o servicio: Production Solutions 3.806M$ (26,6 %), Completions Intervention & Measurements 3.750M$ (26,2 %), Well Construction 3.646M$ (25,5 %) y Subsea & Surface Pressure Systems 3.122M$ (21,8 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Industrial & Energy Technology

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.721M$ (2020) a 13.409M$ (2025), +73,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: Otros (72,2 %) y United States (27,8 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 27.733M$ (-0,3 %); el mayor es Otros, con 20.033M$ (72,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 12.770M$ (2017) a 20.033M$ (2025), +56,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.409M$ (2017) a 7.700M$ (2025), +74,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **2.372 M$** (**-287 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **6.087 M$** (**+64 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con el grueso concentrado en **2027** (**1.387 M$**), y un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,08 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 4,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 222M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 294M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un crecimiento orgánico del Adjusted EBITDA de un dígito medio en 2026, con IET expandiendo márgenes hacia su objetivo del 20 % y OFSE relativamente plano. El detalle cuantitativo del guidance oficial está en la tabla adjunta.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía completó la adquisición de **CDC (Continental Disc Corporation)**, negocio del segmento **Industrial & Energy Technology (IET)**, en efectivo por aproximadamente **543M$**. La operación se financió con caja propia y refuerza la cartera de tecnología industrial del segmento. Adicionalmente, se pagó una **comisión de ruptura de 258M$** a **Flowserve** por la terminación del acuerdo de fusión con **Chart Industries**, y se firmaron una línea de crédito puente de hasta **11.000M$** y un préstamo a plazo diferido de **2.600M$** para financiar la adquisición de Chart; a **31 de diciembre de 2025** no se había dispuesto de importes. **Reestructuraciones:** En **2025** se ejecutaron actividades de reestructuración, con pagos principalmente por indemnizaciones de empleados, con cargos reconocidos de **215M$** en el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre e integración de la adquisición de Chart Industries y el coste efectivo de la financiación (línea puente de hasta 11.000M$ y préstamo diferido de 2.600M$).
• Cumplimiento del guidance de ingresos (26.200–28.300M$) y del crecimiento orgánico de un dígito medio en el Adjusted EBITDA.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con los ~1.300M$ de autorización remanente.
• Vencimientos de deuda de 2026 (600M$) y 2027 (1.350M$) y su refinanciación al tipo de mercado vigente.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Ventas prácticamente planas (-0,34 %) con beneficio operativo y neto a la baja (-10,51 % y -12,77 %), aunque el margen operativo (11,2 %) se sitúa por encima de su mediana histórica. El flujo operativo (3.810M) cubre con holgura el CAPEX (1.273M) y el dividendo (910M), con un FCF de 2.537M y una conversión del 57 %. La deuda neta baja a 2.372M (-287M) y el calendario de vencimientos está escalonado. El guidance 2026 apunta a ingresos de 26.200–28.300M$ y Adjusted EBITDA de 4.550–5.150M$, con conversión de FCF en torno al 50 %. La asignación de capital combina recompras moderadas (384M) y una adquisición de 543M$ (CDC) más la comisión de ruptura de 258M$ ligada a Chart. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.