BKNG — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 743,7M · BPA: 3,65 $ · BPA normalizado: 2,32 $

• *1: El trimestre comparable del año anterior (3T 2025) incluyó deterioros por 457M (180M de fondo de comercio y 277M de intangibles, ligados a KAYAK) que se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado: Beneficio Operativo 3483M + 457M = 3940M y EBT 3469M + 457M = 3926M. El Beneficio Neto Anterior Ajustado se calcula con el impuesto reportado (3926M − 721M = 3205M), ya que el tipo efectivo del periodo (20,6 %) está dentro del ±20 % del 23 % y no procede normalización. En el periodo actual no hubo deterioros y la amortización recurrente de intangibles (93M) se mantiene como coste.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 14796,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 30,84 %: beneficio bruto 14796,5M; beneficio operativo 4563,2M; EBT 2946,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2268,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,32 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -11,8%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -287,9M. Desviación del circulante reportado (2608M) frente al WC teórico (-287,9M): 2895,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1137M - (2895,9M) = -1758,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) +64M. Con ellos, el resto sin explicar sería -76M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 20180M (Q2) -> 20061M (Q3) (-119M). Deuda neta: 2966M -> 4247M (+1281M). Caja balance: 17214M (Q2) -> 15814M (Q3) (-1400M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1400M. El efectivo restringido bajó de 294M a 230M (-64M), fuente adicional de liquidez que no se pinta como fila.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 743,7M · BPA: 7,73 $ · BPA normalizado: 2,32 $

• *1: El acumulado comparable de 2025 incluyó deterioros por 457M (180M de fondo de comercio y 277M de intangibles, KAYAK) que se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado: Beneficio Operativo 6795M + 457M = 7252M y EBT 4969M + 457M = 5426M. El Beneficio Neto Anterior Ajustado se calcula con el impuesto reportado (5426M − 993M = 4433M), ya que el tipo efectivo del periodo (22,1 %) está dentro del ±20 % del 23 % y no procede normalización. En el periodo actual no hubo deterioros y la amortización recurrente de intangibles (164M) se mantiene como coste.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 14796,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 30,84 %: beneficio bruto 14796,5M; beneficio operativo 4563,2M; EBT 2946,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2268,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,32 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -11,8%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -863,6M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (1671M) frente al WC teórico (-863,6M): 2534,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 8071M - (2534,6M) = 5536,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +650M. Con ellos, el resto sin explicar sería +108M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 18736M (cierre 2025) -> 20061M (30-sep-2026) (+1325M). Deuda neta: 1533M -> 4247M (+2714M). Caja balance: 17203M (2025) -> 15814M (2026) (-1389M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1389M. El efectivo restringido subió de 66M a 230M (+164M), uso de caja que no se pinta como fila.
• *2: El efectivo restringido pasa de 66M a 230M; la consignación de 164M queda segregada en el balance para una operación pendiente de cierre. Se financió con la deuda del periodo (+1325M).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

La dirección rebaja el guidance del cuarto trimestre: crecimiento de noches de habitación a 1-3 % (antes 3-5 %), reservas brutas a 2-4 % (antes 4-6 %), reservas brutas a tipo constante a 4-6 % (antes 5-7 %), ingresos ajustados a 0-2 % (antes 4-6 %), ingresos ajustados a tipo constante a 2-4 % (antes 5-7 %) y EBITDA ajustado aproximadamente plano (antes 4-6 %), por la moderación de la demanda internacional y las disrupciones en Oriente Medio. Mantiene el crecimiento de BPA ajustado del 4T en la parte baja a media de la decena. En el año, mantiene reservas brutas en dígito alto, eleva los ingresos ajustados a dígito alto (antes dígito medio a alto) y mantiene EBITDA ajustado en dígito alto y BPA ajustado en la parte baja a media de la decena.

• Cargo de 900M$ por el asunto de la FTC: La compañía registró una reducción de ingresos de 900M$ y acumuló una pérdida de 100M$ relacionados con un asunto de la FTC, excluidos de las métricas ajustadas. Impacta materialmente los ingresos y el beneficio del trimestre.
• Recompras de 2.120M$ en el trimestre: Recompró 12M de acciones por 2.120M$ (incluyendo retenciones por impuestos) en el trimestre, equivalente a ~1,6 % de las acciones en circulación. El remanente del programa de 20.000M$ es de 12.400M$ a 30 de septiembre de 2026.
• Rebaja del guidance del cuarto trimestre: Rebaja el crecimiento de reservas brutas del 4T 2026 a 2-4 % (antes 4-6 %) y los ingresos ajustados a 0-2 % (antes 4-6 %), por la moderación de la demanda internacional y las disrupciones en Oriente Medio; mantiene el guidance anual de EBITDA ajustado y BPA ajustado.
• Emisión de deuda de 2.975M$ en el acumulado: Emitió notas sénior en mayo de 2026 por un total de 2.975M$ (600M€ al 3,5 % a 2030, 700M€ al 4,0 % a 2034, 750M$ al 5,375 % a 2036 y 600M€ al 4,5 % a 2039) y amortizó 1.000M$ de notas al 3,6 % con vencimiento en junio de 2026.