# Informe 10-K de Booking Holdings Inc. (BKNG) — 2025 ANNUAL results — BKNG

> Empresa: Booking Holdings Inc. (BKNG)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — BKNG
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1075531/000107553126000009/bkng-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/0f569afb-5e88-4ee1-8704-3bc26a0de89c.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/BKNG/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 7 — Cuentas sólidas: ventas de 26.917M (+13,4 %), beneficio operativo normal de 8.569M (+13,4 %) y FCF de 9.087M que cubre con holgura el dividendo de 1.248M. El beneficio neto cae un 8,1 % por el deterioro de 457M en KAYAK y por un EBT lastrado por mayores intereses, aunque la columna ajustada (EBT 7.289M, beneficio neto 5.761M) muestra una evolución prácticamente plana. La asignación de capital es agresiva en recompras (6.438M) a un precio medio creciente, con deuda neta aún baja (1.533M) y un guidance oficial de crecimiento de un dígito alto en ingresos y de un dígito medio en BPA ajustado. La nota valora exclusivamente las cuentas cerradas y el outlook publicado, sin especular sobre su cumplimiento.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 180,60 $ -> %5,0 menos (190,10 $)
- **BPA normalizado:** 2,32 $
- **Acciones en circulación:** 31,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,3 menos (33,0M) -> efecto en el BPA: %3,4

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 14796,5M | 26917M | 23739M | +13,39 % |
| Beneficio Bruto | 14796,5M | 8569M | 7555M | +13,42 % |
| Beneficio Operativo | 4563,2M | 9026M | 7555M | +19,47 % |
| EBT | 2946,2M | 6832M | 7292M | -6,31 % |
| Beneficio Neto | 2268,5M | 5404M | 5882M | -8,13 % |

> *1: En 2025 se registró un deterioro de 457M en KAYAK: 180M de fondo de comercio y 277M de activos intangibles (marcas y acuerdos de suministro y distribución), por la reducción de flujos de caja esperados ante el mayor coste de adquisición de clientes en el negocio de meta-búsqueda. Se suma de vuelta al Beneficio Operativo: 8569M + 457M = 9026M. El ejercicio anterior no tuvo deterioros, por lo que «Anterior Aj.» hereda la cifra normal (7555M).
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 14796,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 30,84 %: beneficio bruto 14796,5M; beneficio operativo 4563,2M; EBT 2946,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2268,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,32 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 9409 | 7704,5 |
| CAPEX | 322 | 322 |
| FCF | 9087 | 7382,5 |
| FCF/Acción | 284,86 $ | 231,43 $ |
| Dividendo | 1248 | 1248 |
| Libre | 7839 | 6134,5 |

**Escenarios:** Normal (WC=-361) · Normalizado*1 (WC=-1151)

> *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -11,8% × 9770M = -1151,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-361M) frente al WC teórico (-1151,5M): __790,5M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 9409M - (__790,5M__) = 8618,5M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1676,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 7289M) y ha pagado 2279M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __+602,5M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **9409M __-790,5M__ (circulante) __+602,5M__ (impuestos) = 7704,5M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 7839 |
| Recompras | -6440 |
| Caja*2 | -1039 |
| Deuda*2 | 2138 |
| En total | 2498 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -3427M. Con ellos, el resto sin explicar sería -929M, dentro del margen razonable.

> *1: Desinversiones: se ingresaron 9M por la venta de activos (fuente de fondos), importe marginal que no altera el diagnóstico.
> *2: Deuda balance: 16598M -> 18736M (+2138M). Deuda neta: 434M -> 1533M (+1099M). Caja balance: 16164M -> 17203M (+1039M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1039M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda bruta del balance se sitúa en **18.736M$** (**+2.138M$** frente al cierre de 2024) y la deuda neta en **1.533M$** (**+1.099M$**), tras descontar una caja de **17.203M$**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra un único tramo relevante de **2.000M$** con vencimiento en **2027** y un cupón del **1,80 %**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 9,2 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.617M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 1.100M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos y el BPA ajustado sigan creciendo en el próximo ejercicio, con un avance algo más moderado que el de 2025, según el guidance oficial.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **6.438M$** a la recompra de **1,298M de acciones** (1,298 millones de títulos), a un precio medio de **4959,94 $/acción**. El ritmo se ha moderado frente a ejercicios anteriores: **6.451M$** en 2024 y **10.443M$** en 2023, aunque el precio medio pagado se ha disparado (**2.798 $** en 2023, **3.842 $** en 2024 y **4.960 $** en 2025). En el primer trimestre de 2025 el Consejo autorizó un **nuevo programa de hasta 20.000M$**, que se suma a las autorizaciones previas y deja un remanente total de **21.800M$** a 31 de diciembre de 2025.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Transformation Program**): Cambios organizativos para mejorar la eficiencia de gastos operativos, aumentar la agilidad organizativa y liberar recursos para reinvertir.. Fecha de anuncio: 2024-10-01. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **205M$**. Ahorro anual esperado: **550M$**. Plazo del ahorro: Run-rate para finales de 2026. Motivo declarado: Mejorar la eficiencia de gastos operativos y liberar recursos para reinvertir en la oferta a viajeros y socios.. Impacto esperado: Ahorros anuales en run-rate de 500-550M$ (frente a la guía anterior de 400-450M$); costes de reestructuración e inversiones aceleradas inferiores a 1x los ahorros anuales esperados..

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **65 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **96,15 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de las reservas brutas y de las noches de habitación frente al guidance de un dígito alto en moneda constante.
- Materialización de los ahorros del Programa de Transformación (500-550M$ en run-rate) y su traslado al margen operativo.
- Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con el nuevo programa de 20.000M$ y el efecto del split 25 a 1.
- Refinanciación del tramo de 2.000M$ que vence en 2027 y coste efectivo de los nuevos intereses.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*