BJ — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 129,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %13,0 menos (149,0M) -> efecto en el BPA: %14,9 · BPA: 4,40 $ -> %8,6 más (4,05 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 1,5% × 933,7M = 14,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (96,4M) frente al WC teórico (14,5M): 81,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1030,1M - (81,9M) = 948,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 573,8M -> 519,1M (-54,7M). Deuda neta: 545,5M -> 472,9M (-72,6M). Caja balance: 28,3M -> 46,2M (+18M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -18M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Product (97,7 %) y Membership (2,3 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 21.457,3M$ (+4,7 %); la mayor es Product, con 20.957,5M$ (97,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing.

1: Product

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 12.724,5M$ (2018) a 20.957,5M$ (2025), +64,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Membership

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 282,9M$ (2018) a 499,8M$ (2025), +76,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **519,1M$** (**-54,7M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **472,9M$** (**-72,6M$**), impulsada por la reducción del tramo revolving y el aumento de la caja. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años se concentra en el **First Lien Term Loan** (**400,0M$**, **2028**); el **ABL Revolving Facility** (**120,0M$**) es deuda corriente/revolving sin vencimiento contractual fijo en 2027. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 7,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 42,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 32,2M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

El 10-K no incluye una sección de guidance cuantitativo formal; las metas para el próximo ejercicio deben tomarse del comunicado/presentación de resultados del 8-K asociado. La dirección espera que las ventas comparables y el beneficio por acción ajustado crezcan en el próximo ejercicio, manteniendo un nivel de inversión de capital elevado para sostener la expansión de clubes y la red de distribución.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2025 (cerrado el 31 de enero de 2026) la compañía recompró **2.599.000 acciones** por **252,4M$** (286,8M$ según el estado de flujos, incluidos costes), a un precio medio de **97,11 $/acción**. El ritmo se ha acelerado respecto a ejercicios anteriores: **2.181.885 acciones** por **190,9M$** en 2024 y **1.958.218 acciones** por **130,2M$** en 2023. El programa vigente, autorizado en 2024, tiene un remanente de **749,7M$** y expira en **enero de 2029**. La tabla de recompra del periodo suma **252,4M** de coste agregado (acciones × precio), frente a **286,8M** de salida de caja en la fila «Recompras» de la asignación de capital: el filing no desglosa la conciliación entre ambas cifras.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración de determinadas funciones corporativas y de club, incluyendo indemnizaciones, retención, recolocación, honorarios de consultoría y otros servicios de terceros. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **4,1M$**.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables (excluyendo gasolina) frente al rango guiado del +2,0 % al +3,0 %.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras dentro del remanente de 749,7M$ antes del vencimiento del programa en enero de 2029.
• Nivel de inversión de capital (~800M$) y su impacto en el flujo libre de caja.
• Refinanciación del ABL Revolving Facility y coste efectivo de los intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Cuentas sólidas del ejercicio: ventas +4,55 %, beneficio operativo +5,75 % y beneficio neto +8,23 %, con un flujo operativo de 1030,1M$ y un FCF de 328,0M$ que cubre holgadamente el reducido pago de dividendos preferentes. La asignación de capital combina recompras relevantes (286,8M$, con una reducción del capital del 13,0 % y un impulso estimado del BPA del +14,9 %) y una reducción de deuda neta de 72,6M$. El guidance oficial para 2026 proyecta crecimiento de ventas comparables y BPA ajustado, con CAPEX elevado (~800M$) que presionará el flujo libre. La nota valora exclusivamente la realidad de las cuentas cerradas y las cifras del outlook publicado, sin especular sobre su cumplimiento.