# Informe 10-K de Biogen Inc. (BIIB) — 2025 ANNUAL results — BIIB

> Empresa: Biogen Inc. (BIIB)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — BIIB
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/875045/000087504526000013/biib-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/2e9272b4-2a79-4413-b9b5-b4ce629aa9e9.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/BIIB/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 2,22 % hasta 9890,6M, pero el Beneficio Operativo cayó un 18,34 % hasta 1556,5M y el Beneficio Neto un 20,79 % hasta 1292,9M, con un tipo efectivo del 16,9 % dentro del rango normal. El flujo operativo de 2204,6M y el FCF de 2050,8M (1831,1M ajustado por circulante) sostienen la caja, que sube a 3008,5M y reduce la deuda neta a 2471,1M. La asignación de capital es prudente en deuda (refinanciación de 1750M al 4,050 %), pero no hubo recompras en tres ejercicios pese a tener ~2100M$ autorizados, y el guidance 2026 prevé un descenso de ingresos de un dígito medio con BPA no-GAAP de 15,25-16,25 $. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 15,28 $ -> %0,0 (15,28 $)
- **Acciones en circulación:** 170,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,6 más (169,5M) -> efecto en el BPA: -0,6 %

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 9890,6M | 9675,9M | +2,22 % |
| Beneficio Bruto | 7486,4M | 7365,5M | +1,64 % |
| Beneficio Operativo | 1556,5M | 1906M | -18,34 % |
| EBT | 1556,5M | 1906M | -18,34 % |
| Beneficio Neto | 1198,89M | 1467,62M | -18,31 % |

> *1: El Beneficio Operativo se calcula restando al Beneficio Bruto (7486,4M) los gastos operativos publicados (5929,9M), que incluyen I+D de 1778,6M, SG&A y otros gastos netos. El EBT se obtiene añadiendo al Beneficio Operativo las partidas no operativas que el 10-K sí desglosa (intereses netos y other (income) expense, net), por lo que el EBT coincide con el Beneficio Operativo tras incorporar dichas partidas. Los deterioros del ejercicio (7,9M de intangibles de HI-Bio y 52,9M del activo por derecho de uso del arrendamiento de Reata) se mantienen como coste en la columna Ajustado según la política del sector salud: el desgaste de intangibles es real y no se revierte. No hubo deterioro de fondo de comercio. El tipo efectivo del ejercicio es del 16,9 % (263,6M sobre 1556,5M), dentro del rango de ±20 % del 23 %, por lo que no procede normalización fiscal y el Beneficio Neto Ajustado coincide con el Normal.
> *2: I+D: el gasto en investigación y desarrollo fue de 1778,6M, un 18,0 % de las ventas, frente a 1980,3M en 2024 (-10,2 %). La I+D se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio farmacéutico y no está excluida del beneficio operativo.
> *3: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 263,6M sobre un EBT de 1556,5M (tipo efectivo del 16,94 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -26,37 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1557M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1198,89M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 273,8M sobre un EBT de 1906M (tipo efectivo del 14,37 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -37,54 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1906M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1467,62M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 2204,6 | 1724,8 |
| CAPEX | 153,8 | 153,8 |
| FCF | 2050,8 | 1571 |
| FCF/Acción | 12,03 $ | 9,21 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 2050,8 | 1571 |

**Escenarios:** Normal (WC=149) · Normalizado*1 (WC=-71)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,5% × 2056,1M = -71,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (148,5M) frente al WC teórico (-71,2M): __219,7M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2204,6M - (__219,7M__) = 1984,9M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 358,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1557M) y solo consta un pago estimado de 98M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de __-260,1M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **2204,6M __-219,7M__ (circulante) __-260,1M__ (impuestos) = 1724,8M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 2050,8 |
| Inversiones a corto plazo*2 | -1235,3 |
| Desinversiones*1 | 135,7 |
| Adquisiciones*1 | -50 |
| Caja*2 | -633,5 |
| Deuda*2 | -9 |
| En total | 258,7 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *1: Adquisiciones: se destinaron 50M en efectivo al cierre a la compra de Alcyone Therapeutics (biotecnológica en fase clínica centrada en terapias del sistema nervioso central y su plataforma ThecaFlex DRx), con 35M adicionales considerados probables y pagados en enero de 2026 y hasta 75M de hitos contingentes (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 51M por la venta a Organon de los derechos regulatorios y comerciales en EE. UU. de TOFIDENCE (biosimilar de tocilizumab) y 28M por la venta a Samsung Bioepis de los derechos comerciales en Europa de BYOOVIZ y OPUVIZ (fuente de fondos).
> *2: Deuda balance: 6295,8M -> 6286,8M (-9M). Deuda neta: 3920,8M -> 2471,1M (-1449,7M). Caja balance: 2375M -> 3008,5M (+633,5M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -633,5M. Inversiones a corto plazo: 0M -> 807,2M (+807,2M) por compras netas de valores negociables de 1235,3M según el estado de flujos (compras de 1258,3M menos ventas de 23M); uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -1235,3M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **2471,1M$** (**-1449,7M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **6286,8M$** (**-9M$**). La caída de la deuda neta se explica por el aumento de la caja (**+633,5M$**) y de las inversiones a corto plazo (**+807,2M$**), no por una amortización de deuda. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** solo muestra **1500M$** con vencimiento en **2030**; el resto (**5067,3M$**) vence después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 267,5M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 264,1M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos disminuyan un **dígito medio porcentual** en el próximo ejercicio, hasta situarse en torno a **9.395M$ – 9.594M$** frente a los **9.890,6M$** de 2025. El BPA diluido no-GAAP se guía en **15,25 $ – 16,25 $**, frente a los **15,28 $** del ejercicio cerrado. El margen bruto se mantiene aproximadamente consistente, en torno al **75,7 %** (**~7.486M$**). Los gastos combinados no-GAAP de I+D y SG&A se esperan aproximadamente consistentes interanual, y la tasa impositiva efectiva no-GAAP se sitúa en el **17 % – 18 %**, frente al **16,9 %** de 2025.

### 1: Cambios en la dirección

El **1 de marzo de 2025** **Robin C. Kramer** asumió como **Chief Financial Officer**, procedente de la propia compañía, donde era Senior Vice President y Chief Accounting Officer desde diciembre de 2020.

**CFO** — Efectivo: 2025-03-01

**Nuevo CFO:** Robin C. Kramer
  - **De dónde viene:** Biogen, Senior Vice President y Chief Accounting Officer (diciembre de 2020 - febrero de 2025)
  - **Trayectoria previa:** Fue Chief Accounting Officer de Hertz Global Holdings (2014-2018) y socio de auditoría en Deloitte & Touche (2007-2014); también fue Chief Accounting Officer de Fisher Scientific International (2005-2007)

El **1 de marzo de 2025** **Sean Godbout** asumió como **Chief Accounting Officer**, procedente de la propia compañía, donde era Global Corporate Controller desde octubre de 2023.

**Chief Accounting Officer** — Efectivo: 2025-03-01

**Nuevo Chief Accounting Officer:** Sean Godbout
  - **De dónde viene:** Biogen, Global Corporate Controller (octubre de 2023 - febrero de 2025) y Corporate Controller (septiembre de 2019 - octubre de 2023)
  - **Trayectoria previa:** 10 años en PricewaterhouseCoopers LLP; CPA licenciado

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **noviembre de 2025** Biogen completó la adquisición de **Alcyone Therapeutics, Inc.**, una compañía biotecnológica en fase clínica centrada en terapias de precisión del sistema nervioso central y plataformas de dosificación. Su activo principal es **ThecaFlex DRx**, un puerto y catéter subcutáneo implantable para la administración intratecal de oligonucleótidos antisentido (ASO), incluido **SPINRAZA**. La contraprestación total asciende a aproximadamente **85M$**: **50M$** pagados al cierre y **35M$** considerados probables a 31 de diciembre de 2025 y pagados tras la aprobación de la FDA de una solicitud suplementaria en **enero de 2026**, más posibles hitos adicionales de desarrollo y regulatorios de hasta **75M$**. El pago se realizó en efectivo. El motivo declarado es adquirir una plataforma de administración que ofrezca una alternativa a las punciones lumbares repetidas en la administración intratecal crónica de medicamentos.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** En **marzo de 2025** se vendieron a **Organon** los derechos regulatorios y comerciales en EE. UU. de **TOFIDENCE** (biosimilar de tocilizumab que referencia a ACTEMRA) por aproximadamente **51M$**, con una pérdida mínima reconocida. En **octubre de 2025** se vendieron a **Samsung Bioepis** los derechos comerciales en Europa de **BYOOVIZ** (biosimilar de ranibizumab) y **OPUVIZ** (biosimilar de aflibercept) por **28M$**, con una ganancia mínima en la venta.

**Reestructuraciones:** El programa **Fit for Growth**, anunciado en **2023**, contemplaba medidas de ahorro de costes con reducciones netas de plantilla de aproximadamente **1400 empleados**, un coste total previsto de **320M$** (de los que **48,6M$** se reconocieron en el ejercicio) y un ahorro bruto de gastos operativos de aproximadamente **1000M$** hasta finales de **2025**, parte del cual se ha reinvertido en diversas iniciativas.

### I+D
La compañía destinó 1778,6M a investigación y desarrollo en 2025 (18 % de las ventas), frente a 1980,3M en 2024 (20,5 % de las ventas; -10,2 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (-10,2 % frente a +2,2 %), perdiendo peso sobre las ventas (20,5 % → 18 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

- **1778,6M** — I+D del ejercicio 2025
- **18 %** — I+D sobre ventas
- **-10,2 %** — Variación vs 2024
- **-10,2 % vs +2,2 %** — I+D vs ventas (variación anual)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de los ingresos de esclerosis múltiple (excluida VUMERITY) y del crecimiento de los productos de crecimiento, que el guidance espera que se compensen parcialmente.
- Ejecución del programa de recompra de 2020, con ~2100M$ disponibles y sin recompras ejecutadas en los últimos tres años.
- Vencimiento de 1500M$ de deuda en 2030 y coste efectivo de la refinanciación ejecutada en 2025.
- Gasto en I+D (1778,6M en 2025, -10,2 %) y su peso sobre ventas, que pierde intensidad inversora.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*