BGS — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 80,0M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,1 más (79,1M) -> efecto en el BPA: -1,1 % · BPA: 0,51 $ -> %27,1 menos (0,70 $)

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de intangibles y marcas del ejercicio: 60,8M de intangibles de vida definida/indefinida más 20,29M de amortización recurrente de intangibles adquiridos, y 28,5M de otros deterioros incluidos en el total de 89,3M (sin deterioro de fondo de comercio este año). Beneficio Operativo Ajustado = 97,15M + 60,8M + 20,29M + 28,5M = 206,74M. En el ejercicio anterior se suman de vuelta 390,58M de deterioros (70,58M de fondo de comercio y 320M de intangibles): Beneficio Operativo Anterior Ajustado = -177,28M + 390,58M = 213,3M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -14,1% × 127,5M = -18M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-26,2M) frente al WC teórico (-18M): -8,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 101,4M - (-8,2M) = 109,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 14,23M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 61,86M) y solamente ha pagado 5,8M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -8,43M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 109,6M (subtotal tras circulante) -8,43M (impuestos) = 101,2M. El efecto neto es de solo -0,2M, porque ambos ajustes se cancelan en gran medida.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +73,9M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 69,96M por la venta de la marca Le Sueur en EE. UU. (1 de agosto de 2025, ganancia de 15,5M) y de las marcas Don Pepino y Sclafani (23 de mayo de 2025, pérdida de 12,6M), dentro de la reconfiguración del porfolio hacia marcas estratégicas (fuente de fondos). Adicionalmente, el 24 de octubre de 2025 se firmó un acuerdo para vender las líneas de productos congelados y de despensa de Green Giant y Le Sieur en Canadá a Nortera Foods Inc. por un precio aproximado de 60M$, con cierre esperado en el segundo trimestre de 2026 (operación pendiente, no incluida en el importe cobrado del ejercicio).
• *2: Deuda balance: 2020,4M -> 1950,1M (-70,4M). Deuda neta: 1969,9M -> 1893,8M (-76,1M). Caja balance: 50,6M -> 56,3M (+5,7M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -5,7M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Specialty (34,5 %), Meals (24,3 %), Spices & Flavor Solutions (21,6 %) y Frozen & Vegetables (19,6 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 1.828,7M$ (-5,4 %); la mayor es Specialty, con 630M$ (34,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Specialty

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 773,3M$ (2022) a 630M$ (2025), -18,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Meals

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 484,9M$ (2022) a 444,4M$ (2025), -8,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Spices & Flavor Solutions

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 378,5M$ (2022) a 395,7M$ (2025), +4,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Frozen & Vegetables

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 526,4M$ (2022) a 358,6M$ (2025), -31,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.893,8 M$** (**-76,1 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **1.950,1 M$** (**-70,4 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados en **2027**, **2028** y **2029**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **7,07 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 7,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 149,6M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 149M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas y el EBITDA ajustado se mantengan en niveles similares o ligeramente inferiores, con un BPA ajustado algo superior gracias a la reducción de deuda y del gasto financiero.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Le Sueur (marca de verduras de despensa en EE. UU.)**, Marca de verduras de despensa en EE. UU. dentro del segmento Frozen & Vegetables. Condiciones de la operación: Ganancia en la venta de 15,5M$ (11,6M$ neta de impuestos). Fecha de la operación: 2025-08-01. Motivo declarado de la venta: Reconfiguración del porfolio para centrarse en marcas y líneas de producto estratégicas. Se vendió **Don Pepino y Sclafani**, Marcas de salsa de tomate y productos italianos dentro del segmento Specialty. Condiciones de la operación: Pérdida en la venta de 12,6M$ (9,5M$ neta de impuestos). Fecha de la operación: 2025-05-23. Motivo declarado de la venta: Reconfiguración del porfolio para centrarse en marcas y líneas de producto estratégicas.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre de la venta de Green Giant Canadá y de la compra de College Inn y Kitchen Basics, y su efecto en ventas y deuda.
• Evolución del margen operativo tras los deterioros de intangibles de Green Giant y la amortización de marcas.
• Refinanciación de los 509,3M de senior notes al 5,25 % que vencen en 2027 y coste efectivo de la nueva deuda.
• Cumplimiento del guidance de ventas 1.655-1.695M$ y del BPA ajustado de 0,55-0,65$.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital. Las ventas caen un 5,37 % y el Beneficio Operativo ajustado un 3,08 %, lastrado por los deterioros de intangibles y la amortización de marcas; el Beneficio Neto ajustado cae un 83,74 % hasta 47,63M. El FCF de 70,7M cubre con holgura el dividendo de 60,6M, pero el Libre queda en solo 10,1M. La deuda se reduce 70,4M gracias a las desinversiones y el guidance apunta a un BPA ajustado de 0,55-0,65$ frente a 0,51$. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.