BG — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 193,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %44,4 más (133,96M) -> efecto en el BPA: %30,7 menos (por la emisión de acciones de la compra de Viterra) · BPA: 7,57 $ -> %17,6 menos (9,19 $)

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de 53M en 2025 y 41M en 2024 (sin desglose entre fondo de comercio e intangibles en el informe). Beneficio Operativo Ajustado 2025 = 1296M + 53M = 1349M; Anterior Ajustado 2024 = 1617M + 41M = 1658M. El arrastre a EBT y Beneficio Neto es matemático y no se resalta.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 3 ejercicios: -1,1% × 1630M = -17,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-786M) frente al WC teórico (-17,8M): -768,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 844M - (-768,2M) = 1612,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 273M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1187M) y solamente ha pagado 14M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -259M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 844M +768,2M (circulante) -259M (impuestos) = 1353,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -6581M. Con ellos, el resto sin explicar sería -812M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 4201M netos de caja adquirida a la compra de Viterra Limited (agronegocio global, cerrada el 2 de julio de 2025) y de ViOil (planta de trituración de semillas oleaginosas en Ucrania). Desinversiones: se ingresaron 953M por la venta del negocio de molienda de maíz en Norteamérica (470M) y por la desinversión de semillas oleaginosas de Viterra en Hungría y parte de Polonia (457M), exigida por la Comisión Europea para aprobar la compra de Viterra.
• *2: Deuda balance: 6238M -> 14051M (+7813M). Deuda neta: 2927M -> 12916M (+9989M). Caja balance: 3311M -> 1135M (-2176M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 2176M. Inversiones a corto plazo: sin saldo comparable al cierre de 2024; la fila recoge el flujo neto comprador de valores negociables del ejercicio (compras de 2995M menos ventas de 2753M = -242M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Soybean Processing & Refining (51,6 %), Grain Merchandising & Milling (25,8 %), Softseed Processing & Refining (16,0 %) y Other Oilseeds Processing & Refining (6,6 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 70.326M$ (+32,4 %); la mayor es Soybean Processing & Refining, con 36.313M$ (51,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Soybean Processing & Refining

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 36.147M$ (2023) a 36.313M$ (2025), +0,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Grain Merchandising & Milling

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.415M$ (2023) a 18.128M$ (2025), +58,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Softseed Processing & Refining

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.736M$ (2023) a 11.252M$ (2025), +45,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Other Oilseeds Processing & Refining

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.237M$ (2023) a 4.633M$ (2025), +9,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: Segment Geographical Groups Of Countries Group Three (43,3 %), United States (22,2 %), Switzerland (22,2 %) y Netherlands (12,2 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 70.329M$ (+32,4 %); el mayor es Segment Geographical Groups Of Countries Group Three, con 30.478M$ (43,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Segment Geographical Groups Of Countries Group Three

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 881M$ (2021) a 30.478M$ (2025), +3359,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 14.660M$ (2021) a 15.637M$ (2025), +6,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Switzerland

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.283M$ (2023) a 15.602M$ (2025), +38,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Netherlands

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.493M$ (2023) a 8.612M$ (2025), +476,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **14.051M$** (**+7.813M$** frente al cierre de 2024) y la deuda neta en **12.916M$** (**+9.989M$**), impulsadas por la consolidación de la deuda de Viterra y por la caída de la caja de **3.311M$** a **1.135M$**. Los vencimientos de los próximos cinco años se concentran íntegramente en **2026**: **3.883M$** de deuda a corto plazo y **1.337M$** de porción corriente de deuda a largo plazo, con un tipo estimado del **2,684 %**. El resto de la deuda a largo plazo (**8.831M$**) vence después de 2026. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 6,2 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 628M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 562M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio ajustado se mantenga en el rango del ejercicio cerrado, con un ligero aumento del coste financiero y de las amortizaciones tras la integración de Viterra.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **2 de julio de 2025** se completó la adquisición de **Viterra Limited**, un agronegocio global con operaciones de origination, procesamiento y comercialización de granos y semillas oleaginosas. El pago neto de caja adquirida fue de **4.116M$**, financiado con efectivo y con la emisión de **65.611.831 acciones**. La dirección describe la operación como una combinación transformacional para crear una plataforma global líder en agronegocios; los activos totales adquiridos (excluyendo goodwill) representan el **33 %** de las cifras consolidadas y las ventas netas el **22 %**. También se adquirió **ViOil**, una planta de trituración de semillas oleaginosas en el oeste de Ucrania, para ampliar la capacidad de procesamiento en el país. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió el negocio de **molienda de maíz en Norteamérica** por **470M$**, dentro de la optimización del portafolio. Asimismo, se desinvirtió el negocio de semillas oleaginosas de Viterra en **Hungría y parte de Polonia** por **457M$** netos de caja, una condición impuesta por la **Comisión Europea** para aprobar la adquisición de Viterra; estos resultados se reportan como operaciones discontinuadas.

Puntos clave en seguimiento

• Integración de Viterra y materialización de las sinergias anunciadas, con impacto en márgenes y en la conversión de beneficio a caja.
• Vencimiento en 2026 de 5.220M$ de deuda (3.883M$ a corto plazo y 1.337M$ corriente de largo plazo) y su refinanciación.
• Evolución del FCF, negativo en 2025 (-879M$), y su capacidad para cubrir el dividendo y las recompras.
• Sensibilidad de los márgenes a los precios de materias primas agrícolas, fletes y tipos de cambio.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Ejercicio marcado por la transformación del perímetro con la compra de Viterra: las ventas crecen un 32,4 % pero el beneficio operativo ajustado cae un 18,6 % y el BPA ajustado un 17,6 %, con un FCF negativo de -879M$ que no cubre el dividendo. La deuda de balance se dispara (+7.813M$) y la deuda neta casi se quintuplica por la consolidación de Viterra y la caída de caja. El guidance 2026 sitúa el BPA ajustado en 7,50-8,00 $, prácticamente plano, con mayor coste financiero y amortizaciones. La asignación de capital combina una adquisición transformacional con desinversiones y recompras moderadas.