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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 458,7M (al final del 2026, no el promedio) -> %3,0 menos (472,7M) -> efecto en el BPA: %3,1 · BPA: 1,71 $ -> %6,6 menos (1,83 $)

• *1: En el ejercicio se registraron deterioros de marca por 132M (Gin Mare 45M y Diplomático 87M). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 1001M + 132M = 1133M. En el ejercicio anterior hubo deterioros de 47M, que se suman de vuelta: 1107M + 47M = 1154M.
• *2: El gasto fiscal reportado fue de 170M sobre un EBT de 885M (tipo efectivo del 19,2 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (1017M × 0,23 = 233,9M), el Beneficio Neto Ajustado queda en 1017M − 233,9M = 783M. La diferencia fiscal de 63,9M es relevante para el ajuste del Cash Flow.
• *3: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 1017M = 234M de impuestos; impuesto reportado 170M (desviación -27,3 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (795 - 2543 - 832) × (3% + 0%) = -77,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (82M) frente al WK teórico (-77,4M): 159,4M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1000M - (159,4M) = 840,6M.
• *2: El ajuste fiscal en efectivo del ejercicio fue de -37M (impuestos pagados por encima del gasto devengado normalizado), lo que reduce adicionalmente el Cash Flow ajustado.
• *2: Impuestos: gasto reportado 170M + ajuste fiscal del cash flow 37M = 207M pagados estimados; frente a 233,9M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: -26,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 2733M -> 2502M (-231M). Deuda neta: 2289M -> 2194M (-95M). Caja balance: 444M (2025) -> 308M (2026) (-136M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +136M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **2.194 M$** (**-95 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **2.502 M$** (**-231 M$**). El vencimiento más próximo es el de los **1.200 % Notes due 2026** por **351 M$**, que vencen en **2026**. El tipo de interés medio de toda la deuda es del **1,20 %**, reflejando el bajo coste histórico de las emisiones vigentes.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **FY2027** unas ventas netas orgánicas aproximadamente planas (**approximately flat**), con un beneficio operativo orgánico en descenso del **-3 % al -5 %**. El CAPEX previsto se sitúa entre **60M$ y 70M$**, muy por debajo de los **107M$** ejecutados en FY2026. El tipo impositivo efectivo esperado es del **20 % al 22 %**, ligeramente superior al **19,2 %** del ejercicio cerrado.

Recompras de acciones

El 1 de octubre de 2025 el Consejo autorizó la recompra de hasta 400M$ de acciones Clase A y Clase B hasta el 1 de octubre de 2026. El programa se completó íntegramente en diciembre de 2025, con 14,1M de acciones recompradas a un precio medio de 28,4 $/acción. En el ejercicio anterior (FY2025) no hubo recompras, mientras que en FY2024 se ejecutó otro programa de 400M$ a un precio medio de 57,1 $/acción.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. La compañía sí ejecutó desinversiones: la venta de activos de tonelería en Alabama (51M$ en mayo de 2024) y de Brown-Forman Cooperage (33M$ en mayo de 2025), así como la venta de la inversión en Duckhorn en diciembre de 2024 por 350M$.

Puntos clave en seguimiento

• Refinanciación de los 351M$ de notas al 1,200 % que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Evolución del beneficio operativo orgánico, que la dirección prevé en descenso del -3 % al -5 %.
• Posible reactivación de recompras de acciones tras agotarse el programa de 400M$ en diciembre de 2025.
• Impacto de los deterioros de marca (Gin Mare y Diplomático) en la estrategia de portfolio y posibles nuevas desinversiones.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado: ventas prácticamente planas (+0,51 %), beneficio operativo ajustado ligeramente a la baja (-1,82 %), FCF sólido de 893M$ con holgada cobertura del dividendo, y una asignación de capital disciplinada (recompras de 400M$ y amortización de deuda de 231M$). El outlook oficial anticipa un descenso del beneficio operativo orgánico del -3 % al -5 % y un CAPEX reducido, con un tipo impositivo algo superior. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.