BEN — FY 2026

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 512,5M (al final del 2026, no el promedio) -> %1,6 menos (521,0M) -> efecto en el BPA: %1,7 · BPA: 1,97 $ -> %116,5 más (0,91 $)

• *1: El deterioro de intangibles de 33,0M del ejercicio (contratos de gestión adquiridos) y el de 226,6M del ejercicio anterior se mantienen como coste en la columna Ajustado, conforme a la política del sector financiero: el desgaste del intangible es real y no se revierte. No hubo deterioro de fondo de comercio en ninguno de los dos ejercicios. La amortización recurrente de intangibles (198,4M) también permanece como coste. En el periodo comparable se suma de vuelta el deterioro de intangibles de 226,6M (224,4M de Western Asset Management) al Beneficio Operativo Anterior Ajustado: 604,1M + 226,6M = 830,7M, y al EBT Anterior Ajustado: 786,8M + 226,6M = 1013,4M.
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 237,9M sobre un EBT de 786,8M (tipo efectivo del 30,24 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +31,46 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1013,4M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 780,32M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -7,4% × 1094,9M = -80,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-258,2M) frente al WC teórico (-80,8M): -177,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 836,7M - (-177,4M) = 1014,1M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 437,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1902,4M) y solamente ha pagado 521,4M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +83,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 836,7M +177,4M (circulante) +83,8M (impuestos) = 1097,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -790,7M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 81,2M$ netos de caja adquirida a la compra de Apera Asset Management (cierre el 1 de octubre de 2025; contraprestación de 65,2M€ netos de ajustes de cierre más hasta 125,0M€ ligados a objetivos de ingresos), financiada con caja existente (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 2362M -> 2637,8M (+275,8M). Deuda neta: -726,1M -> -590M (+136,1M). Caja balance: 3088,1M -> 3227,8M (+139,7M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -139,7M. La deuda del balance excluye la deuda de los productos de inversión consolidados (14.689,7M).

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2026, los ingresos totales fueron 9.415,3M$ (+7,3 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (73,0 %), LU (16,6 %) y Otros (10,4 %). En 2026, los ingresos por país o área geográfica sumaron 9.415,3M$ (+7,3 %); el mayor es United States, con 6.874,9M$ (73,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.870,6M$ (2017) a 6.874,9M$ (2026), +77,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: LU

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.654,8M$ (2017) a 1.559M$ (2026), -5,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 866,8M$ (2017) a 981,4M$ (2026), +13,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **2.637,8M$** (**+275,8M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **-590M$** (**+136,1M$**), manteniendo una posición de caja neta positiva gracias a los **3.227,8M$** de tesorería. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,84 %**, calculado ponderando los cupones de la nota por saldo. El calendario de vencimientos de los próximos cinco años concentra **456,1M$** en **2026** (cupón del **4,750 %**) y **848,3M$** en **2030** (cupón del **1,600 %**), con **1.802,4M$** que vencen después del año 5. El gasto por intereses del ejercicio fue de 95,1M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 100M.

Perspectivas (Outlook)

La compañía espera continuar pagando dividendos regulares comparables sobre una base trimestral a los tenedores de sus acciones ordinarias, dependiendo de los beneficios y otros factores relevantes. Los dividendos regulares declarados fueron de 1,32 dólares por acción (0,33 dólares por trimestre) en el ejercicio 2026, frente a 1,28 dólares por acción (0,32 dólares por trimestre) en el ejercicio 2025. No se ofrecen previsiones cuantitativas de ventas, beneficios, BPA, flujo de caja libre, CAPEX ni tipo fiscal.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2026 la compañía destinó **533,2M$** a la recompra de **17,0 millones de acciones** propias, a un precio medio de **31,36 $** por título, frente a los **240,3M$** de 2025 y los **274,4M$** de 2024: el ritmo de ejecución se ha más que duplicado en el último año y el precio medio pagado ha subido de **22,46 $** a **31,36 $**.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **1 de octubre de 2025** se completó la adquisición de **Apera Asset Management**, operación por la que se pagaron **65,2M€ netos de ajustes de cierre**, más hasta **125,0M€** en efectivo a pagar hasta el quinto aniversario del cierre en función del cumplimiento de objetivos de ingresos; el estado de flujos recoge **81,2M$** netos de caja adquirida. La operación se financió con caja existente y refuerza la plataforma de mercados privados del grupo, que cerró el ejercicio con **304,6 miles de millones** de AUM en alternativos y **43,2 miles de millones** de captación en mercados privados. El ejercicio no registró desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales.

Puntos clave en seguimiento

• Sostenibilidad de los flujos netos a largo plazo (84,1 miles de millones en 2026) y su traslado al margen operativo, que cerró en el 12,5 %.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras: el precio medio pagado ya ha subido de 22,46 $ a 31,36 $.
• Vencimiento de 456,1M$ de notas en marzo de 2026 y coste de su refinanciación frente al cupón del 4,750 %.
• Evolución de la caja neta (-590M$) y de la compra neta de valores negociables (-431M), que absorbe buena parte del flujo operativo.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 7,35 % hasta 9.415,3M y el beneficio operativo se elevó un 94,65 % hasta 1.175,9M, con un margen del 12,5 % frente al 6,9 % del año anterior; el EBT avanzó un 141,79 % hasta 1.902,4M y el beneficio neto un 173,78 % hasta 1.502,8M, si bien el ejercicio previo estuvo lastrado por 226,6M de deterioro de intangibles que se mantiene como coste en la columna Ajustado. El flujo operativo de 836,7M se queda por debajo del de 1.066,1M del año anterior y el FCF de 816,2M cubre por poco el dividendo pagado de 697,6M, dejando un capital libre de solo 118,6M frente a 533,2M de recompras y 431M de compra neta de valores negociables, lo que explica el descuadre de la asignación de capital. La dirección no ofrece guidance cuantitativo y la deuda neta sigue siendo negativa (-590M), lo que sostiene la solvencia.