BDX — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 285,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,28 menos (289,1M) -> efecto en el BPA: %1,30 · BPA: 14,40 $ -> %9,59 más (13,14 $)

• *1: I+D: el gasto en I+D del ejercicio fue de 1265M (1190M en 2024, +6,30 %), un 5,79 % sobre las ventas (5,90 % en 2024). Se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no hay capex que la refleje. La amortización recurrente de intangibles (1586M) también permanece como coste en ambas columnas.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 203M sobre un EBT de 1881M (tipo efectivo del 10,79 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -53,08 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1881M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1448,37M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 300M sobre un EBT de 2005M (tipo efectivo del 14,96 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -34,95 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2005M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1543,85M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,6% × 3839M = -99,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-409M) frente al WC teórico (-99,3M): -309,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3430M - (-309,7M) = 3739,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 432,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1881M) y solo consta un pago estimado de 677M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +244,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 3430M +309,7M (circulante) +244,4M (impuestos) = 3984,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -71M; deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -860M. Con ellos, el resto sin explicar sería +127M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 20110M -> 19181M (-929M). Deuda neta: 17948M -> 18532M (+584M). Caja balance: 1717M -> 641M (-1076M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1076M. Inversiones a corto plazo: 445M -> 8M (-437M); disminuyeron y aportan liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 437M.
• *2: El efectivo restringido aumentó de 139M a 210M (+71M), un uso de capital no recogido en la fila Caja; y la deuda del balance cayó 929M mientras el flujo neto de deuda del estado de flujos fue de -1789M, una diferencia de 860M de origen no monetario (efecto divisa y reclasificaciones) que explica parte del descuadre.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Medical (52,5 %), Interventional (23,9 %) y Life Sciences (23,7 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 21.840M$ (+7,9 %); la mayor es Medical, con 11.456M$ (52,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Medical

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.419M$ (2017) a 11.456M$ (2025), +54,4 %. Resultado operativo del segmento (2025): 4.140M$, un 36,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Medical, el filing desglosa por geografía: United States 6.916M$ (60,4 %) y Non-US 4.540M$ (39,6 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Interventional

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 685M$ (2017) a 5.217M$ (2025), +661,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): 2.253M$, un 43,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Interventional, el filing desglosa por geografía: United States 3.545M$ (68,0 %) y Non-US 1.671M$ (32,0 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Life Sciences

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.988M$ (2017) a 5.167M$ (2025), +29,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.641M$, un 31,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Life Sciences, el filing desglosa por geografía: Non-US 2.838M$ (54,9 %) y United States 2.328M$ (45,1 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United States (58,6 %), EMEA (21,7 %), Asia (14,2 %) y Otros (5,6 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 21.839M$ (+8,2 %); el mayor es United States, con 12.790M$ (58,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.504M$ (2017) a 12.790M$ (2025), +96,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: EMEA

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.837M$ (2019) a 4.729M$ (2025), +23,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Asia

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.744M$ (2017) a 3.093M$ (2025), +77,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.845M$ (2017) a 1.227M$ (2025), -68,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **18.532 M$** (**+584 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **19.181 M$** (**-929 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,40 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 3,4 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 613M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 628M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera para el ejercicio fiscal 2026 un crecimiento de ingresos de un dígito bajo y un margen operativo ajustado estable, con un BPA diluido ajustado ligeramente al alza, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio fiscal 2025 la compañía destinó 1000M a la recompra de 4,5M de acciones propias, a un precio medio de 222,22 $ por título. En 2024 recompró 2,1M de acciones por 500M (precio medio 222,22 $) y en 2023 no hubo recompras. El programa vigente procede de la autorización de 10 millones de acciones de noviembre de 2021, ampliada con 10 millones adicionales autorizados el 28 de enero de 2025.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Spin-offs:** Se trata de la separación (spin-off) de **Biosciences and Diagnostic Solutions (combinación con Waters Corporation)**, Negocio de ciencias de la vida y diagnóstico de BD, que se combinará con Waters Corporation mediante una estructura Reverse Morris Trust.. Estado de la operación: **en curso**. Fecha de anuncio: **2025-07-13**; fecha esperada o efectiva: **2026-03-31**. Estructura prevista: Reverse Morris Trust: escisión libre de impuestos a los accionistas de BD y fusión simultánea con una filial de Waters; los accionistas de BD tendrán aproximadamente el 39,2% de la sociedad combinada y los de Waters el 60,8%.. Motivo declarado de la separación: Crear un líder innovador en ciencias de la vida y diagnóstico centrado en pruebas reguladas de alto volumen, y posicionar a New BD para un crecimiento consistente y margen en expansión.. Impacto esperado: BD espera recibir una distribución en efectivo de aproximadamente 4.000M$ antes del cierre; Waters asumirá aproximadamente 4.000M$ de deuda incremental. La operación se espera que sea fiscalmente neutra para BD y sus accionistas.. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Iniciativas de simplificación y ahorro de costes**): Programas de simplificación y ahorro de costes centrados en reducir complejidad, optimizar la eficiencia de la cadena de suministro, racionalizar la huella manufacturera global, mejorar la calidad del producto y la eficiencia de costes en todos los segmentos.. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **275M$**. Motivo declarado: Mejorar la eficiencia operativa y la rentabilidad mediante la simplificación y la optimización de la cadena de suministro y la huella manufacturera..

I+D

La compañía destinó 1265M a investigación y desarrollo en 2025 (5,8 % de las ventas), frente a 1190M en 2024 (5,9 % de las ventas; +6,3 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (+6,3 % frente a +8,2 %), perdiendo peso sobre las ventas (5,9 % → 5,8 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

2: Cambios en la dirección

The information required by this item will be contained under the captions “Compensation Discussion and Analysis,” “Report of the Compensation and Human Capital Committee,” “Compensation of Named Executive Officers”, “Non‑management director compensation,” and “CEO Pay Ratio”, and information regarding BD’s policies and practices regarding the timing of awards of stock options in relation to the disclosure of material, non-public information required by this item will be contained under the heading “Compensation discussion and analysis - Significant policies and other information regarding executive compensation -

CEO · Motivo: Nombramiento

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre de la combinación de Biosciences and Diagnostic Solutions con Waters y uso de la distribución en efectivo de ~4.000M$ (recompras y reducción de deuda).
• Impacto de los aranceles (~370 puntos básicos en el BPA y ~80 puntos básicos en el margen) y del tipo impositivo más alto de New BD.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones y evolución de la deuda neta.
• Vencimientos de deuda de los próximos años y coste efectivo de la refinanciación.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecieron un 8,24 % y el beneficio operativo un 7,59 %, pero el EBT cayó un 6,18 % por el mayor coste financiero y el Beneficio Neto un 1,58 %. El FCF de 2670M cubre el dividendo de 1196M y las recompras de 1000M, con una deuda neta que sube 584M. La operación con Waters y el guidance de un dígito bajo con presión arancelaria condicionan el próximo ejercicio.