BAX — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 517,3M · BPA: 0,24 $

• *1: Se excluye la ganancia no recurrente de 253M por extinción anticipada de deuda (recompra de 864M de principal de notas sénior por 600M). EBT Ajustado = 417M − 253M = 164M. La amortización recurrente de intangibles (145M en el trimestre) se mantiene como coste en la columna Ajustado.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 119M sobre un EBT de 417M (tipo efectivo del 28,54 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +24,07 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (164M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 122,28M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 172M sobre un EBT de 121M (tipo efectivo del 142,15 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +518,04 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (121M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 93,17M.
• *3: I+D: la compañía destinó 125M a investigación y desarrollo en el trimestre (4,2 % de las ventas), frente a 118M en el mismo trimestre del año anterior (4,2 % de las ventas, +5,9 % de variación). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no está excluida del beneficio operativo.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -8,3%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -22,6M. Desviación del circulante reportado (251M) frente al WC teórico (-22,6M): 273,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 558M - (273,6M) = 284,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -7979M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 17198M -> 8601M (-8597M). Deuda neta: 15047M -> 6625M (-8422M). Caja balance: 2150M (Q2) -> 1975M (Q3) (-175M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 175M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 517,3M · BPA: 0,47 $

• *1: Se excluye la ganancia no recurrente de 253M por extinción anticipada de deuda. EBT Ajustado = 569M − 253M = 316M. La amortización recurrente de intangibles (436M en el acumulado) se mantiene como coste en la columna Ajustado.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 153M sobre un EBT ajustado de 316M (tipo efectivo del 48,42 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +110,52 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (316M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 243,32M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 116M sobre un EBT de 251M (tipo efectivo del 46,22 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +100,94 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (251M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 193,27M.
• *3: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 253M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (194,81M). Descripción de la partida: Ganancia antes de impuestos de 253M por extinción anticipada de deuda (recompra de notas sénior con descuento).
• *4: I+D: la compañía destinó 393M a investigación y desarrollo en 2026 (4,6 % de las ventas), frente a 392M en 2025 (4,7 % de las ventas, +0,3 % de variación). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no está excluida del beneficio operativo.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -8,3%. El importe anual se prorratea por los meses transcurridos (9/12): -67,9M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (102M) frente al WC teórico (-67,9M): 169,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1056M - (169,9M) = 886,1M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 72,68M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 316M) y solo consta un pago estimado de 192M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +119,32M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 886,1M (subtotal tras circulante) +119,32M (impuestos) = 1005,42M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +275M. Con ellos, el resto sin explicar sería +69M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 9476M -> 8601M (-875M). Deuda neta: 7510M -> 6626M (-884M). Caja balance: 1966M (2025) -> 1975M (2026) (+9M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -9M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva su previsión para el ejercicio 2026: crecimiento de ventas reportadas del 4 %-5 % (antes 3 %-4 %), crecimiento orgánico del 3 %-4 % (antes 2 %-3 %) y BPA diluido ajustado de 2,05-2,15 $ (antes 1,95-2,15 $). Mantiene el margen operativo ajustado en el 13,0 %-14,0 %, el tipo fiscal ajustado en el 18,5 %-19,5 % y reduce los gastos por intereses y otros a 245-255M $ (antes 260-280M $).

• Recompra de deuda con ganancia de 253M: En agosto de 2026 la compañía completó una oferta de compra en efectivo de varias series de notas sénior, recomprando 864M$ de principal por 600M$, lo que generó una ganancia antes de impuestos de 253M$ por extinción anticipada de deuda.
• Elevación del guidance para 2026: La dirección elevó el guidance de ventas reportadas al 4 %-5 % (antes 3 %-4 %), el orgánico al 3 %-4 % (antes 2 %-3 %) y el BPA ajustado a 2,05-2,15 $ (antes 1,95-2,15 $).
• Dividendo trimestral reducido a 0,01 $ por acción: El dividendo declarado por acción en el trimestre fue de 0,01 $, frente a 0,17 $ en el mismo periodo del año anterior, reflejando la reducción anunciada previamente.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Medical Products & Therapies (72,3 %) y Healthcare Systems & Technologies (27,7 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 2.908M$ (+5,7 % i/a); la mayor es Medical Products & Therapies, con 2.102M$ (72,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Medical Products & Therapies

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.342M$ (Q3 24) a 2.102M$ (Q3 26), +56,6 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 439M$, un 20,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Medical Products & Therapies, el filing desglosa por producto o servicio: Infusion Therapies & Platforms 1.760M$ (83,7 %) y Advanced Surgery 342M$ (16,3 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Healthcare Systems & Technologies

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 752M$ (Q3 24) a 806M$ (Q3 26), +7,2 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 139M$, un 17,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Healthcare Systems & Technologies, el filing desglosa por producto o servicio: Care & Connectivity Solutions 498M$ (61,8 %) y Front Line Care 308M$ (38,2 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.