# Informe 10-K de Baxter International Inc. (BAX) — 2025 ANNUAL results — BAX

> Empresa: Baxter International Inc. (BAX)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — BAX
> Fecha de publicación: 2026-11-11
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/10456/000162828026007733/bax-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/39caca02-dc38-4a6f-8b1b-5f701b44f71b.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/BAX/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. El año cierra con ventas de 11.244M (+5,7 %) pero con Beneficio Operativo Normal de -308M por los deterioros de 485M de fondo de comercio y 290M de intangibles, y un Beneficio Neto Normal de -900M; la columna Ajustado (-415M) sigue siendo negativa. La venta de Kidney Care por 3.710M permitió reducir la deuda en 3.650M, pero el FCF de 438M es ajustado y el dividendo se recortó un 55,2 %. El guidance 2026 apunta a ventas planas y BPA ajustado de 1,85-2,05 $, por debajo de los 2,27 $ de 2025. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 2,27 $ -> %-22,0 (2,91 $)
- **Acciones en circulación:** 514,3M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,7 más (510,9M) -> efecto en el BPA: %-0,7

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 11244M | 10636M | +5,72 % |
| Beneficio Bruto | 3379M | 3984M | -15,19 % |
| Beneficio Operativo | 177M | 439M | -59,68 % |
| EBT | -505M | -289M | — |
| Beneficio Neto | -900M | -326M | — |

> *1: En 2025 se registró un deterioro de fondo de comercio de 485M (unidad Front Line Care) que se suma de vuelta en la columna Ajustado: Beneficio Operativo Ajustado = -308M + 485M = 177M. Los deterioros de intangibles de vida indefinida de 290M se mantienen como coste (no se revierten). En 2024 el Beneficio Operativo reportado de 14M ya incluía el deterioro de fondo de comercio de 425M, por lo que Anterior Ajustado = 14M + 425M = 439M.
> *2: Normalización fiscal al 23 % sobre el EBT Ajustado. Periodo actual: EBT Ajustado -20M × 0,23 = -4,6M de impuesto teórico frente a los 395M de gasto reportado (tipo efectivo anómalo del -78,2 % por los deterioros y la venta de Kidney Care); Beneficio Neto Ajustado = -20M - (-4,6M) = -15,4M, que tras la participación no controladora y el cierre de la base atribuible queda en -415M. Comparativo: EBT Ajustado 186M × 0,23 = 42,8M frente a los 37M reportados (desviación dentro del rango, se conserva el impuesto); Beneficio Neto Anterior Ajustado = 186M - 37M = 149M, ajustado a la base atribuible en -111M.
> *3: I+D: la compañía destinó 518M a investigación y desarrollo en 2025 (4,6 % de las ventas), frente a 590M en 2024 (5,5 % de las ventas, -12,2 % de variación). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no está excluida del beneficio operativo.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 951 | 1099,6 |
| CAPEX | 513 | 513 |
| FCF | 438 | 586,6 |
| FCF/Acción | 0,85 $ | 1,14 $ |
| Dividendo | 348 | 348 |
| Libre | 90 | 238,6 |

**Escenarios:** Normal (WC=-248) · Normalizado*1 (WC=-99)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -8,3% × 1199M = -99,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-248M) frente al WC teórico (-99,4M): __-148,6M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 951M - (__-148,6M__) = 1099,6M.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 90 |
| Desinversiones*1 | 3768 |
| Caja*2 | -202 |
| Deuda*2 | -3650 |
| En total | 6 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *1: Desinversiones: Se ingresaron 3.710M brutos (3.300M netos después de impuestos) por la venta del negocio de Kidney Care (Vantive Health LLC) a Carlyle Group, completada el 31 de enero de 2025; los fondos se destinaron principalmente a amortizar 3.810M de deuda heredada (fuente de fondos).
> *2: Deuda balance: 13126M -> 9476M (-3650M). Deuda neta: 11362M -> 7510M (-3852M). Caja balance: 1764M -> 1966M (+202M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -202M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **7.510 M$** (**-3.852 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **9.476 M$** (**-3.650 M$**), impulsada por la amortización con los fondos de la venta de Kidney Care. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados entre **2027** y **2030**, con **4.931 M$** que vencen después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 2,1 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 238M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 303M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que las ventas de las operaciones continuas se mantengan planas o crezcan ligeramente y que el BPA ajustado se contraiga en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. La prioridad declarada es reforzar el balance y reducir el apalancamiento.

### 1: Cambios en la dirección

El **1 de julio de 2025** **Andrew Hider** asumió como **Chief Executive Officer**, sustituyendo a la presidencia ejecutiva interina que ocupaba el cargo desde la salida del anterior consejero delegado.

**CEO** — Efectivo: 2025-07-01

**Antiguo CEO:** Chair and Interim Chief Executive Officer

**Nuevo CEO:** Andrew Hider
  - **Qué ha anunciado:** Simplificar la organización, acelerar la innovación y mejorar el desempeño mediante un nuevo modelo operativo que descentraliza el negocio y acerca las funciones críticas a cada división.

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Kidney Care (Vantive Health LLC)**, Negocio de cuidado renal (diálisis) de Baxter, que constituía el antiguo segmento Kidney Care.. El importe cobrado fue de **3.710M$** (Precio de compra agregado de 3.800M$ en efectivo, sujeto a ajustes de caja, capital circulante y deuda; ingresos brutos en efectivo de aproximadamente 3.710M$ antes de impuestos y 3.300M$ netos después de impuestos.). Comprador: Carlyle Group Inc.. Fecha de la operación: 2025-01-31. Motivo declarado de la venta: Gestión activa de la cartera y simplificación del negocio.. Impacto esperado: Los resultados se reportan como operaciones discontinuadas; los ingresos netos se destinaron principalmente a amortizar 3.810M$ de deuda heredada..

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Programa de optimización de negocio**): Reestructuración de la organización en segmentos verticales, optimización de la huella manufacturera, operaciones de I+D y red de suministro, y centralización de funciones de soporte.. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **178M$**. Motivo declarado: Transformar la estructura de costes y mejorar la eficiencia operativa, incluyendo la mitigación de des-sinergias tras la venta de Kidney Care.. Impacto esperado: Se esperan costes adicionales en efectivo antes de impuestos de aproximadamente 2M$ hasta completar las iniciativas lanzadas antes del 31 de diciembre de 2025..

### I+D
La compañía destinó 518M a investigación y desarrollo en 2025 (4,6 % de las ventas), frente a 590M en 2024 (5,5 % de las ventas; -12,2 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (-12,2 % frente a +5,7 %), perdiendo peso sobre las ventas (5,5 % → 4,6 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

- **518M** — I+D del ejercicio 2025
- **4,6 %** — I+D sobre ventas
- **-12,2 %** — Variación vs 2024
- **-12,2 % vs +5,7 %** — I+D vs ventas (variación anual)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución del apalancamiento neto hacia el objetivo de ~3,0x a finales de 2026 y capacidad de generar caja tras la venta de Kidney Care.
- Impacto real del nuevo modelo operativo descentralizado y del programa de optimización en márgenes y costes.
- Refinanciación de los vencimientos de 2027-2030 y coste efectivo de los nuevos intereses.
- Sostenibilidad del dividendo tras el recorte y posible reactivación de las recompras con el remanente de 1.300M.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*